Les paris se sont intensifiés après que les données de la fin du mois dernier ont montré que les prix à la consommation à Tokyo ont augmenté à leur rythme annuel le plus rapide en 40 ans en novembre, suggérant que la BOJ pourrait être plus proche d'atteindre son objectif politique d'une inflation soutenue de 2 %.
"Avec la hausse des prix, la spéculation selon laquelle la Banque du Japon pourrait modifier son contrôle de la courbe des taux devient plus forte qu'auparavant", a déclaré Masayuki Koguchi, directeur général de la division des investissements à revenu fixe de Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management.
Les paris ont maintenu les rendements des obligations de référence à 10 ans à 0,25 % - l'extrémité supérieure de la fourchette cible de la BOJ - pendant des jours, même si la banque centrale continue d'offrir d'acheter des quantités illimitées d'obligations avec cette échéance. Les swaps frontaux montrent que les taux à 3 mois deviendront positifs d'ici février.
Le gouverneur de la BOJ, Haruhiko Kuroda, a souligné à plusieurs reprises la nécessité de poursuivre la politique unique de contrôle de la courbe des taux de la banque, qui fait du Japon un cas isolé parmi les principales banques centrales qui resserrent agressivement leur politique pour lutter contre l'inflation.
Dans le cadre de sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC), la BOJ fixe les taux d'intérêt à court terme à -0,1 % et s'engage à maintenir le rendement des obligations à 10 ans autour de 0 %, avec un plafond implicite de 0,25 %.
"La focalisation sur le rendement à 10 ans et le YCC est un peu étrange car le reste du marché des taux a déjà complètement abandonné le YCC", a déclaré James Malcolm, stratégiste d'UBS basé à Londres, soulignant que les swaps à 10 ans étaient à cheval sur le rendement du JGB jusqu'au début de cette année et qu'ils ont maintenant plus que doublé leur valeur à 63 points de base (pb).
Swaps japonais contre rendements 
Kuroda a déclaré que la politique ne changerait pas tant que l'inflation récente liée aux coûts ne s'accompagnerait pas d'une croissance plus forte des salaires. Cela, et le soupçon que Kuroda évitera de faire des changements dans les derniers mois de son mandat qui se termine début avril, a fait dérailler les investisseurs qui pariaient sur un changement à plusieurs reprises cette année.
"Les positions courtes sur les JGB n'ont pas encore été couvertes", a déclaré Ataru Okumura, stratège chez SMBC Nikko Securities.
Les étrangers ont vendu 1,1 trillion de yens (8,02 milliards de dollars) de JGBs au cours de la semaine qui s'est achevée le 3 décembre, après avoir vendu pour 45,1 milliards de yens au cours de la semaine précédente.
DISCUSSIONS SUR LES SALAIRES
La divergence entre la position dovish de la BOJ et les hausses de taux agressives de la Réserve fédérale américaine a poussé le yen à son plus bas niveau depuis 32 ans en octobre.
"La banque centrale pourrait modifier son YCC avant le mois de mars. La décision pourrait être prise après le "shunto", mais la BOJ pourrait ne pas avoir à attendre", a déclaré Ayako Fujita, économiste en chef pour le Japon chez JPMorgan Securities.
Les négociations salariales de printemps "shunto" ont lieu chaque année en mars, lorsque les grandes entreprises japonaises rencontrent les syndicats pour discuter des salaires des employés pour la prochaine année fiscale.
Asahi Noguchi, membre du conseil d'administration et colombe connue de la BOJ, a déclaré la semaine dernière que la banque centrale pourrait retirer "préventivement" les mesures de relance monétaire si l'inflation tendancielle, qui prend en compte les salaires et les prix des services, dépassait les attentes et restait supérieure à son objectif de 2 %.
Les traders ont également souligné les remarques de Naoki Tamura, un nouveau membre du conseil de la BOJ, qui a déclaré que la Banque devrait examiner les avantages et les inconvénients du contrôle de la courbe des taux et que la politique avait entraîné une mauvaise évaluation du marché, comme la dernière raison de la spéculation.
L'inflation de base au Japon atteint son plus haut niveau depuis 40 ans https://www.reuters.com/graphics/JAPAN-ECONOMY/INFLATION/gdpzqydmbvw/chart.png
La BOJ pourrait augmenter son objectif de rendement à 10 ans de 0 à 25 points de base, ou élargir la fourchette de négociation de 25 points de base à 0,50 % de part et d'autre, a déclaré Fujita.
Les prochaines réunions de politique monétaire de la BOJ auront lieu les 19 et 20 décembre, puis les 17 et 18 janvier.
Les récents discours de M. Kuroda sur le cadre de sortie des conditions monétaires favorables ont été centrés sur les taux à court terme et le bilan croissant de la BOJ, ce qui donne aux spéculateurs des raisons supplémentaires de penser qu'il n'est plus attaché au YCC en tant que tel.
"Mon opinion personnelle est que la réunion de janvier est très importante car il s'agit de la dernière réunion de M. Kuroda sur les perspectives. Il devrait y avoir un poids de l'événement qu'il n'a pas pour le moment", déclare Malcolm, tout en précisant qu'UBS ne s'attend pas à un changement de politique avant au moins un an.
(1 $ = 137,0900 yens)
