CHARGEURS : Ajustements de nos prévisions pour les exercices 23 et 24 pour tenir compte des résultats du S1
Le 16 septembre 2023 à 11:16
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Ajustements de nos prévisions pour les exercices 23 et 24 pour tenir compte des résultats du S1 TARGET CHANGE CHANGEMENT D’EPS 2023 : € 0,39 vs 0,80 -51,8 % 2024 : € 0,74 vs 1,20 -38,2 %
Nous avons révisé en baisse nos prévisions pour les exercices 23-24 pour tenir compte des résultats du S1 2023. Nos précédentes estimations étaient trop optimistes en termes de croissance du chiffre d’affaires. Nous anticipons désormais ce dernier à 702m€, avec un résultat opérationnel sous-jacent de 5% (contre 6,1% en 2022). Cet ajustement à la baisse s’explique principalement par la division Chargeurs Advanced Materials, pour laquelle nous avons péché par excès d’enthousiasme concernant les perspectives de reprise des volumes dans une conjoncture macro-économique toujours peu porteuse. Nous avons également abaissé nos prévisions pour la division Fashion Technologies dont le chiffre d’affaires a baissé au S1 en raison de la dévaluation du peso argentin, malgré un effet rattrapage du secteur de la mode et du luxe. La croissance du chiffre d’affaires a également été pénalisée par la révision en baisse des estimations pour Chargeurs Luxury Fibers, dont la croissance a été affectée par un cyclone en Nouvelle-Zélande. Enfin, nos prévisions de BPA ont été négativement affectées par le renchérissement des charges financières au S1 2023.
CHANGEMENT DE NAV € 32,2 vs 41,1 -21,5 %
Notre estimation de la NAV reposant désormais sur le niveau des multiples EV/EBITDA avec un EBITDA moyen estimé pour 2023, 2024 et 2025, notre révision à la baisse de l’EBITDA, notamment pour Chargeurs Advanced Materials, a pénalisé notre NAV. Nous valorisons désormais la division à environ 300m€ (contre 452m€ précédemment). De même, la révision à la baisse de l’EBITDA attendu de Fashion Technology a légèrement pesé sur notre NAV. Enfin, l’augmentation de la dette nette à 194,4m€ au S1 2023 (contre 174,4m€ fin 2022) a contribué faire chuter notre NAV.
CHANGEMENT DE DCF € 17,3 vs 26,3 -34,1 %
La chute de notre valorisation par le DCF s’explique par l’abaissement de nos prévisions de BPA pour 2023 et 2024 (cf. commentaires sur le BPA). Nous tablons sur un chiffre d’affaires de 702m€ (contre 789m€) avec un résultat sous-jacent de 35m€ pour 2023 et des ventes de 788m€ (vs. 872m€) avec un résultat opérationnel sous-jacent de 49m€ (vs. 53m€). En outre, comme pour la NAV, l’augmentation de la dette nette estimée pèse sur notre DCF.
Chargeurs SA est leader mondial sur des marchés de niche à forte valeur ajoutée. Le groupe est organisé autour de deux pôles d'activités stratégiques : Technologies et Luxe.
- Pôle Technologies. Il regroupe Chargeurs Advanced Materials, leader mondial des solutions de surfaces à haute technicité, Chargeurs PCC Fashion Technologies, leader mondial des entoilages pour les industries du luxe et de la mode et Chargeurs Healthcare Solutions qui conçoit, fabrique et commercialise des produits de protection de la santé ;
- Pôle Luxe. Il comprend Chargeurs Museum Studio, leader mondial de la création de contenus culturels pour les institutions et les marques, Chargeurs Luxury Fibers, leader mondial des fibres de laine mérinos haut de gamme et traçables, et Chargeurs Personal Goods, une ligne de métier récemment créée, dédiée au développement de marques d'accessoires et de biens personnels de luxe.