Les investisseurs mondiaux à la recherche d'alternatives à l'économie anémique de la Chine se ruent sur l'Inde, choisissant avec soin les actions d'un marché qu'ils ont abandonné en 2022 et qu'ils considèrent toujours comme cher.

Selon les investisseurs, l'Inde est attrayante parce qu'elle est isolée de la Chine tout en émergeant comme un centre manufacturier parallèle offshore solide, et qu'elle dispose d'une base de consommateurs en bonne santé. Le marché s'est traditionnellement bien comporté au cours des années électorales, et les élections générales auront lieu en avril.

Mais les valorisations des valeurs sûres populaires sont très élevées, ce qui oblige ces investisseurs à choisir des secteurs tels que l'automobile et la technologie, tout en évitant les banques et les sociétés de premier ordre.

L'Inde n'est pas le seul pays à attirer les investisseurs déçus par les marchés chinois et par une économie qui boîte après des années de blocage en raison d'une pandémie.

Mais les quelque 16,5 milliards de dollars que les étrangers ont investis dans les actions indiennes cette année, leur plus grosse dépense depuis au moins 2008, éclipsent les 8 milliards et 5 milliards de dollars reçus par la Corée du Sud et Taïwan.

"Je pense que le marché indien est attrayant par rapport à ses pairs régionaux", a déclaré Sukumar Rajah, directeur de la gestion de portefeuille chez Franklin Templeton Emerging Markets Equity, soulignant la démographie attrayante du pays, l'économie orientée vers le marché et l'augmentation de la classe moyenne.

LOCAUX VS. ÉTRANGERS

L'indice S&P BSE Sensex et l'indice Nifty 50 ont tous deux augmenté de 8 % cette année, surpassant la hausse de 3 % de l'indice MSCI des marchés émergents et la stagnation de l'indice MSCI des actions de l'Asie hors Japon.

Mais les deux indices sont proches des niveaux records, ce qui oblige les investisseurs étrangers, qui préfèrent généralement les grandes entreprises, à faire preuve de discernement.

Pour Kunjal Gala, responsable des marchés émergents mondiaux chez Federated Hermes, les valeurs technologiques constituent un "pari contrariant" sur la reprise du secteur technologique américain, mais il apprécie également les constructeurs automobiles et les sociétés financières non bancaires.

Rob Brewis, gestionnaire de portefeuille chez Aubrey Capital Management, basé au Royaume-Uni, se concentre sur les sociétés axées sur la consommation, et son fonds compte Varun Beverages parmi ses principales positions. L'embouteilleur de Pepsi a progressé de 41 % cette année, après avoir enregistré une hausse spectaculaire de 123 % l'année dernière.

"Nous avons toujours considéré que vous obtenez ce pour quoi vous payez, et c'est la meilleure histoire de croissance. Il semble qu'elle va se poursuivre pendant encore plusieurs années", a déclaré M. Brewis, en faisant référence aux actions indiennes richement valorisées.

Les étrangers ont retiré 17 milliards de dollars de l'Inde en 2022.

Leur retour cette année coïncide toutefois avec un retrait des investisseurs nationaux, qui ont été la force motrice de la hausse de 150 % du marché depuis le creux de la pandémie en mars 2020.

Les données montrent que les investisseurs institutionnels nationaux ont investi plus de 13 milliards de dollars sur les marchés de capitaux indiens cette année, contre environ 36 milliards de dollars l'année dernière.

Pramod Gubbi, fondateur de Marcellus Investment Managers, basé à Mumbai, souligne l'engouement pour les petites et moyennes entreprises, le segment dans lequel la plupart des investisseurs particuliers indiens investissent. L'indice des petites capitalisations a augmenté de plus de 28 % cette année.

Les investisseurs locaux sont désormais tentés par les options d'épargne traditionnelles, plus sûres, car les taux de dépôt bancaire ont grimpé depuis la fin de l'année 2022.

Les rendements des obligations de référence à 10 ans sont supérieurs à 7 %, tandis que les dépôts bancaires à un an rapportent environ 7 %.

"Dans l'ensemble, les actions commencent à sembler chères par rapport à d'autres alternatives pour les investisseurs nationaux", a déclaré Sunil Tirumalai, stratège pour les marchés émergents et l'Inde chez UBS à Mumbai.

ÉCART DE VALORISATION

Les investisseurs étrangers se méfient depuis longtemps des valorisations élevées de l'Inde. L'indice Sensex, qui pèse près de 900 milliards de dollars, se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice de 22,6 fois, contre 12,6 fois pour l'indice MSCI Asie-Pacifique ex-Japon.

M. Gala, de Federated Hermes, a déclaré que son fonds avait réduit sa position depuis le début de l'année pour la ramener à un niveau neutre en Inde.

"Ce n'est pas que nous abandonnions l'Inde. Mais... les entreprises de bonne qualité, les entreprises orientées vers la croissance, les entreprises que nous aimerions idéalement acheter, ne sont pas disponibles à des valorisations raisonnables".

Les inquiétudes concernant la gouvernance d'entreprise dissuadent également certains investisseurs, après que le vendeur à découvert américain Hindenburg Research a accusé le groupe Adani, en janvier, d'avoir effectué des transactions commerciales irrégulières.

James Thom, directeur principal des investissements pour les actions asiatiques chez abrdn, surpondère l'Inde et détient une position importante dans le pays depuis de nombreuses années. Selon lui, la Chine est bon marché, mais peu d'investisseurs sont assez courageux pour parier sur un rebond dans ce pays.

"L'Inde se distingue comme étant probablement l'histoire macroéconomique la plus attrayante à l'heure actuelle", a déclaré M. Thom.