Veolia est malmené aujourd'hui. En repli de 3,04% à 18,80 euros, le numéro un mondial des services à l'environnement (eau, déchets) accuse le plus net repli du CAC 40. Le groupe français est pénalisé par Jefferies. Le courtier américain a dégradé sa recommandation sur le titre d'Achat à Conserver et abaissé son objectif de cours de 21 à 20 euros en raison de son faible potentiel lié à une conjoncture moins favorable.
En France explique le bureau d'études, le chiffre d'affaires de Veolia a progressé au premier trimestre 2018, mais la croissance annuelle s'annonce limitée. Cette prudence est fondée par la publication récente d'indicateurs (PMI, inflation) suggérant un contexte macroéconomique moins favorable.
De plus rappelle-t-il, les réductions de coûts restent un élément clef de protection des marges en France. Or, les résultats du premier trimestre 2018 lui laissent à penser que Veolia ne parviendra peut-être pas à atteindre son objectif annuel de 300 millions d'euros. En outre, rappelle-t-il encore, le chiffre d'affaires de Veolia dans l'activité des déchets a historiquement été fortement corrélé à la production industrielle et les données récentes suggèrent une croissance plus lente de la production industrielle à l'avenir.
A l'échelle européenne, le courtier anticipe une croissance organique de 2% du chiffre d'affaires de l'activité des déchets en Europe jusqu'en 2020 et estime que la probabilité d'une croissance plus importante est mince.
Jefferies estime également que la flexibilité du bilan de Veolia est limitée pour des opérations de croissance externe importantes en raison du remboursement de la dette hybride de 1,4 milliard d'euros.
Jefferies anticipe un croissance d'Ebitda de 4% pour la période 2017-2020. Le chiffre d'affaires devrait progresser, lui, en moyenne de 8% sur la période.
Au final, bien qu'il considère cette croissance attractive, la valorisation du titre (+18% par rapport au secteur) l'incite à penser que le groupe est correctement valorisé.
Veolia Environnement est le n° 1 mondial des prestations de services à l'environnement. Le CA par activité se répartit comme suit :
- prestations de services liés à l'eau (40,6% ; n° 1 mondial) : gestion des ressources en eau, distribution et acheminement d'eau potable, collecte, traitement et valorisation des eaux usées, prestations d'ingénierie, de conception et de construction d'installations de traitement des eaux, gestion de la relation client, etc. ;
- prestations de services de gestion des déchets (32,4% ; n° 1 mondial) : collecte, traitement et recyclage des déchets liquides, solides, banals et dangereux, traitement et valorisation des déchets par compostage, valorisation énergétique des déchets, etc. Veolia Environnement propose également services de propreté urbaine (entretien et nettoyage d'espaces publics, prestations de services mécanisés de nettoiement des rues et de traitement de façades), d'entretien et de maintenance de sites industriels, et de démantèlement d'installations industrielles et d'équipements en fin de vie ;
- prestations de services énergétiques (27% ; n° 1 européen) : gestion déléguée de réseaux de chauffage et de climatisation urbains, gestion de services thermiques, multi-techniques (exploitation de systèmes thermiques, conception, réalisation et maintenance d'installations, etc.) et industriels (analyse des processus industriels, exploitation, entretien et maintenance d'équipements de production), gestion globale de bâtiments et d'éclairage public.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (21,5%), Europe (41,9%), Amérique du Nord (7,4%), Asie (5,6%), Afrique et Moyen Orient (4,9%), Pacifique (4,3%), Amérique latine (4%) et autres (10,4%).
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