L'envolée de 6,2 % du S&P 500 en janvier s'est accompagnée d'une baisse des mesures de la volatilité dans tous les domaines. Les fluctuations quotidiennes de l'indice au cours du mois dernier ont été les plus faibles depuis le début de 2022, tandis que l'indice de volatilité Cboe se situe également près de son plus bas niveau depuis un an.
La baisse des girations du marché a déclenché un signal d'achat pour certaines stratégies pilotées par ordinateur, notamment les fonds de contrôle de la volatilité, les fonds de parité des risques et les conseillers en négociation de matières premières (CTA).
GRAPHIQUE : Baisse de la volatilité https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gdvzqdqdxpw/chart.png
Connus sous le nom de stratégies systématiques, ces fonds ont englouti entre 1 et 2 milliards de dollars par jour dans les actions américaines, selon les estimations de BNP Paribas, contribuant ainsi à la reprise des actions, malgré les craintes qu'une Fed belliciste ne plonge l'économie américaine dans la récession.
"Il s'agit sans aucun doute d'un rallye induit par les flux plutôt que d'un changement de la toile de fond générale", a déclaré Max Grinacoff, stratège en actions et produits dérivés américains chez BNP Paribas.
Grinacoff estime que ces types de fonds pourraient déployer 50 à 60 milliards de dollars d'achats supplémentaires au cours d'un mois si la volatilité réalisée - une mesure des fluctuations quotidiennes des actions - diminue de moitié par rapport à son niveau actuel d'environ 16 %, un niveau de calme inédit pour les actions américaines depuis fin 2021.
Bien sûr, le marché devra naviguer parmi une pléthore de risques à venir - le plus important étant la Fed, qui conclut sa réunion de politique monétaire mercredi. Des signes indiquant que la banque centrale ne reviendra probablement pas sur ses perspectives de politique monétaire expansionnistes malgré des preuves de ralentissement de l'inflation et de faiblesse de l'économie pourraient exacerber les craintes de récession et raviver la volatilité, obligeant les fonds à réduire leurs achats ou même à commencer à vendre.
Les marchés s'attendent largement à ce que la banque centrale augmente les coûts d'emprunt de 25 points de base supplémentaires pour les porter entre 4,50 % et 4,75 %.
Parmi les autres écueils potentiels, citons les résultats de certaines des plus grandes entreprises américaines cette semaine, notamment Apple Inc, Alphabet Inc et Meta Platforms Inc, ainsi que le rapport très suivi sur les emplois non agricoles aux États-Unis, vendredi.
"Nous pensons que les facteurs techniques ont pu jouer un rôle important dans la performance du marché jusqu'à présent cette année, mais nous nous attendons à ce que cela finisse par s'estomper, car les facteurs fondamentaux reprennent la position dominante en tant que moteurs du marché", a déclaré Mark Haefele, responsable des investissements chez UBS Global Wealth Management, dans une note mardi.
DES CONDITIONS FAVORABLES
Les investisseurs ont déclaré que les conditions étaient propices à un rallye en début d'année. La chute de 19,4 % du S&P 500 l'an dernier, sa pire baisse annuelle en pourcentage depuis 2008, avait incité les participants au marché - y compris diverses stratégies liées à la volatilité - à réduire leurs allocations d'actions à des niveaux historiquement bas.
"Nous avons ce tiercé de positionnement en actions apparemment déprimé dans trois grands groupes d'investisseurs : les fonds de contrôle de la volatilité, les CTA et les hedge funds", a déclaré Anand Omprakash, responsable de la stratégie quantitative des produits dérivés chez Elevation Securities.
Les fonds de contrôle de la volatilité ont augmenté leur allocation en actions à un sommet de neuf mois de 57,7 %, ont écrit vendredi les stratèges de la Deutsche Bank.
Grinacoff, de BNP Paribas, estime que les fonds de contrôle de la volatilité ont des actifs d'environ 275 milliards de dollars, tandis que les CTA, qui n'ont pas tous une stratégie de contrôle de la volatilité, en tant que groupe ont 800 milliards de dollars alloués à travers les stratégies.
Bien que ce montant soit modeste par rapport à la valeur de 34 000 milliards de dollars du seul S&P 500, ces fonds doivent être surveillés car ils achètent lorsque les marchés sont en hausse et vendent lorsque les actions chutent, et peuvent potentiellement exacerber les mouvements de baisse ainsi que les reprises.
Bien sûr, si la volatilité a diminué par rapport aux pics de l'année dernière, lorsque le VIX a atteint 36,55, les niveaux actuels restent supérieurs à la moyenne à long terme de l'indice, signe que les investisseurs en options sont probablement conscients des risques à venir, a déclaré Garrett DeSimone, responsable de la recherche quantitative chez OptionMetrics.
"La volatilité du marché mesurée par le VIX reste coincée au-dessus du niveau 18, qui est sa moyenne à long terme. Cela indique une légère anxiété concernant les résultats macroéconomiques sur la volatilité future", a-t-il déclaré.
