Analyse - Les marchés poussent un soupir de soulagement après le discours de Powell, mais d'autres turbulences sont probables.

01/12/2022 | 07:05

La reprise des actions et des obligations américaines a progressé après le discours du président de la Réserve fédérale Jerome Powell mercredi, mais certains investisseurs pensent qu'une récession imminente pourrait limiter les gains des deux classes d'actifs.

Bien que les prix des actifs aient été malmenés par les hausses de taux de la Fed cette année, le momentum a été du côté des haussiers ces dernières semaines. Le S&P 500 a grimpé de près de 14 % depuis son plus bas niveau d'octobre, tandis que les rendements du Trésor de référence à 10 ans, qui évoluent à l'inverse des prix, sont en baisse à environ 3,6 %, par rapport à un plus haut de 15 ans de 4,3 % plus tôt cette année.

La réaction immédiate au discours de Powell mercredi a montré l'humeur récemment optimiste des investisseurs. Le S&P 500 a grimpé de plus de 3 % après que M. Powell a déclaré que la Fed pourrait réduire le rythme de ses augmentations de taux dès décembre, bien qu'il ait prévenu qu'il n'y avait pas de clarté sur la hauteur des taux qui devront finalement être augmentés alors que la banque centrale combat la pire flambée d'inflation depuis des décennies.

Pourtant, certains acteurs du marché pensent que la hausse des actions et des obligations qui dure depuis des semaines est vouée à s'essouffler, un sort qui a frappé une poignée d'autres rebonds cette année. Le S&P 500 est en baisse de 14,4 % depuis le début de l'année.

Les prochains rapports sur l'emploi et l'inflation - attendus respectivement le 2 décembre et le 13 décembre - pourraient devenir des pierres d'achoppement à court terme s'ils ne montrent pas que les hausses de taux que la banque centrale a déjà effectuées cette année ont suffisamment refroidi l'économie.

Les prix à la consommation américains ont augmenté moins que prévu en octobre, ce qui conforte l'idée que l'inflation s'atténue.

Plus loin, certaines des plus grandes banques de Wall street prévoient maintenant que le resserrement de la politique monétaire de la Fed entraînera une récession l'année prochaine.

L'inversion de la courbe des rendements du Trésor américain - un signal qui a précédé les ralentissements passés - a donné du poids aux prévisions de récession. Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont récemment dépassé ceux des bons du Trésor à 10 ans par leur plus grande marge depuis la bulle Internet.

"Notre opinion est qu'il ne s'agit pas d'un rallye durable", a déclaré Jake Jolly, stratège d'investissement senior chez BNY Mellon. "Il y a de fortes chances qu'il y ait une récession l'année prochaine, et cela va exercer une pression sur les actifs à risque comme les actions."

DES ATTENTES "FAUCONS".

Les analystes de Citi ont écrit que la hausse des prix des actifs à risque mercredi était due aux "attentes faucons qui s'étaient accumulées avant les remarques de Powell, l'assurance d'un ralentissement à un rythme de hausse des taux de 50 pb, et l'absence d'une escalade claire du message faucon délivré lors de la réunion du FOMC début novembre."

Leur conclusion : Powell se concentre désormais sur l'inflation des services autres que le logement, qu'il sera plus difficile de ralentir, "compte tenu de marchés du travail encore très tendus." Mercredi, Powell a noté que les mesures clés des prix des services restent élevées. Les données publiées plus tôt dans la journée ont montré qu'il y avait encore environ 1,7 ouverture de poste pour chaque personne au chômage.

"Powell a semblé venir aujourd'hui et exprimer qu'ils sont confiants que les freins fonctionnent", a déclaré Jake Schumeier, un gestionnaire de portefeuille chez Harbor Capital Advisors, faisant référence à la série de hausses jumbo de 75 points de base de la Fed visant à ralentir l'économie.

À plus long terme, cependant, "le marché semble positionné pour un ralentissement, ce qui limitera la hausse une fois que nous aurons dépassé les tendances saisonnières à la fin de l'année", a-t-il déclaré.

Parmi les banques qui prévoient un ralentissement, il y a Bank of America, dont les analystes voient un S&P 500 largement plat alors que les marchés font face au "choc de la récession".

Le BlackRock Investment Institute a déclaré mercredi que si une récession est probable, "les évaluations des actions ne reflètent pas encore les dégâts à venir." Ils sous-pondèrent également les obligations d'État à longue échéance, pariant que les banques centrales ne cesseront probablement pas de réduire les taux en cas de récession si l'inflation reste élevée.

Il reste à voir dans quelle mesure les inquiétudes économiques influencent le sentiment haussier à court terme du marché. Mercredi, le S&P 500 a dépassé sa moyenne mobile de 200 jours pour la première fois depuis avril, un mouvement que certains investisseurs observant les graphiques considèrent comme un signe de force à court terme des actions.

Sur les marchés d'options, les traders semblent plus préoccupés par le fait de ne pas manquer d'autres gains sur les actions que de se prémunir contre de futures baisses. La moyenne mobile sur un mois des échanges quotidiens de contrats de vente baissiers contre des appels haussiers sur les options du SPDR S&P 500 ETF Trust, qui suit l'indice S&P 500, est à son plus bas niveau depuis janvier 2022, selon les données de Trade Alert.

"Le chemin de moindre résistance depuis le dernier chiffre de l'inflation a été plus élevé", a déclaré Sameer Samana, stratège principal du marché mondial chez Wells Fargo Investment Institute. "Il y a une dynamique à la hausse en place jusqu'à ce que quelque chose l'arrête carrément".

© Zonebourse avec Reuters 2023
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