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Ethereum (ETH/USD)
Alors que l’ether avait explosé de 100%, passant de 1000$ à 2000$, entre le 14 juillet et le 15 août, la devise numérique, dans le sillage du bitcoin, s’est rapidement délesté de plus de 20% en revenant graviter autour des 1600$ à l’heure où j’écris ces lignes. Une zone de prix relativement bien défendu par les acheteurs puisqu’elle représente le sommet du marché haussier de 2017, au même titre que pour le BTC et ses 20 000 dollars. Mais The Merge, qui arrive prochainement, pourrait-il constituer un catalyseur haussier important pour ETH et surtout, pouvons-nous détecter des comportements sous-jacents sur le réseau laissant présager un retour massif des capitaux ? Cap sur les données “on-chain”.
Le nombre d’ethers verrouillés (en staking) dans des contrats de dépôt dans le cadre d’Ethereum 2.0 (passage du Proof-of-Work au Proof-of Stake) est en constante augmentation. Certains ethers sont verrouillés, depuis début 2021, contre un rendement annuel de 4 à 7% selon les plateformes et les conditions de marché. Les ethers verrouillés seront libérés au moment du passage officiel vers ETH 2.0, bien que des alternatives technologiques de la finance décentralisée aient été implémentées pour obtenir une copie conforme de cet ETH verrouillé afin de l’utiliser dans divers cas d’utilisation. Force est de constater, qu’en observant le graphique ci-dessus, la confiance règne de la part des utilisateurs sur ces contrats de dépôt et nous avons même eu une accélération de ces ETH verrouillés entre mars 2022 et mai 2022.
A l’heure actuelle, 13,5 millions d’ETH sont bloqués pour une valeur, au cours actuel, de plus de 20 milliards de dollars avec plus de 425 000 validateurs. Attention, pour devenir validateur sur ETH 2.0, il faudra détenir 32 ETH en portefeuille soit l’équivalent de 50 000$ aujourd’hui. Bien évidemment, il sera possible de se réunir en pool de validateurs pour que les plus petits contributeurs puissent aux aussi profiter au système en mutualisant les capitaux.
Profits VS Pertes : 50 - 50
Pour l’instant, le ratio affichant le pourcentage d’ether en circulation qui sont en profit ou en perte est quasiment à l’équilibre.
Profits VS Pertes
Glassnode
Pour être tout à fait précis, nous pouvons même dire que le camp des profits possède un léger avantage puisque sur les niveaux actuels, 54% de l’ensemble des jetons en circulation sont en profit contre, tout naturellement, 46% en perte. Et notons, qu’à plusieurs reprises, lors de creux de marché baissier en 2016 - 2019 - 2020 moins de 30% de l’ensemble des ethers en circulation se retrouvaient en profit, ous plus de 70% en perte.
Bien que le marché ait fortement évolué en affichant une adoption relativement importante durant l’année 2021, ayons conscience de ces données historiques et que potentiellement les purges peuvent être plus profondes que celles que nous avons connues en 2022.
Les ETH s’encrassent
Les ethers en circulation atteignent un niveau historique de vieillisse.
HODL Waves
Glassnode
Le nombre d’ETH en circulation qui ont été acquis il y a plus de 1 an représente plus de 55% de l’ensemble des ETH en circulation. Un niveau historique qui prouve bien la tendance à la conservation des actifs plus qu’à la remise en circulation. Comme nous le disions un peu plus haut, le phénomène The Merge a, et aura, probablement un impact important sur cette conservation car, tout naturellement, comme il est très attendu par les crypto-investisseurs, ceux-ci préfèrent conserver leurs actifs en espérant voir une explosion de l’ether suite au Merge.
Affaire à suivre post-migration donc. Dans un même temps, nous avons eu ces dernières semaines, une augmentation des flux de capitaux frais sur le réseau.
Hausse de la spéculation
On observe une reprise de l’argent frais injecté sur le réseau Ethereum après un gros creux entre fin 2021 et juin 2022.
HODL Waves
Glassnode
Comme nous pouvons le voir sur le graphique ci-dessus, la catégorie représentant le nombre d’ethers qui ont été acquis il y a moins de un mois repasse au-dessus des 10%. Comme nous l’avions vu la semaine dernière sur le Bitcoin, une hausse constante d’argent frais injecté dans le réseau est nécessaire pour une reprise haussière durable afin d'absorber la pression vendeuse. Bien qu’il soit trop tôt pour affirmer que de nouveaux investisseurs se positionnent fortement, ou du moins que l’acquisition d’ETH récent augmente considérablement, il s’agit d’un signal précurseur d’une nouvelle demande. Encore une fois, nous pouvons penser qu’avec ETH 2.0 qui se profile à l’horizon, de nouveaux acteurs se positionnent en amont de la fusion.
Afin de corroborer les deux graphiques précédents, superposons l’offre d’ETH ancienne (entre 1 et 2 ans) et celle récente (moins de 1 semaine).
Vieux ETH vs Nouveaux ETH
Dans le graphique ci-dessous, nous observons une hausse de la cohorte d’ETH datant de moins d' une semaine (courbe rouge) tout en voyant que la cohorte d’ETH datant d’entre 1 et 2 ans augmenter (courbe bleue).
ETH de moins de 1 semaine VS ETH entre 1 et 2 ans
Glassnode
Ces mouvements, aussi bien la spéculation court terme que la conservation long terme, s'expliquent en grande partie par l’arrivée imminente de la fusion d’Ethereum et de son nouveau mécanisme de consensus basé sur la preuve d’enjeu. Finissons cet article en jetant un œil à la concentration des ethers sur le réseau.
L’hyper-concentration des ETH
En examinant le tableau ci-dessous nous remarquons que d’un côté, les adresses possédant plus de 10 000 ETH en portefeuille (au cours actuel, 16 millions de $) représentent 68% de l'ensemble des ethers en circulation. Autrement dit, 1295 adresses se partagent 68% des ETH en circulation.
De l’autre côté, les adresses possédant moins de 100 ETH en portefeuille (au cours actuel, 160 000$) représentent 10% de l'ensemble des ethers en circulation
Au final c’est 83,5 millions d'adresses, soit 99,94% du total des adresses, qui se partagent 10% des ETH.
Comparatif de l’offre d’ETH en circulation
IntoTheBlock
Il sera intéressant de voir si, après la mise à jour d’Ethereum, la concentration aura tendance à augmenter davantage ou alors à se diluer. Comptez sur moi pour enquêter.
En définitive, il faut retenir que :
- Ethereum 2.0 (le nom donné à Ethereum une fois The Merge effectué) séduit pour l’instant les crypto-investisseurs de long terme. La tendance à la conservation et la valeur bloquée sur des contrats de dépot d’ETH 2.0 augmentent
- Ethereum 2.0 suscite aussi la curiosité et attire ces dernières semaines, un peu plus d’argent frais sur le réseau en voyant des adresses se procurer des ethers frais. Ce qui explique en partie la hausse du cours de l’ETH de 1000 à 2000 dollars en un mois entre mi-juillet et mi-août.
- Le réseau est pour l’instant quasiment à l’équilibre entre les ETH en perte ( achetés à un cours supérieur de l’actuel) et les ETH en profit ( achetés à un cours inférieur de l’actuel). Historiquement, le marché pourrait aller purger davantage les détenteurs d’ethers, si par exemple la fusion ne se passe pas techniquement comme prévu. Imaginons que le réseau soit amené à être interrompu ou que les transactions ne soient pas validées correctement après la migration du modèle de consensus, nous pourrions voir le cours chuter drastiquement. A l’inverse, si tout fonctionne correctement, le cours pourrait progresser rapidement en réussissant à convaincre les sceptico-Ethereum 2.0
En revanche, notons tout de même que nous devons cumuler un ensemble de données afin de comprendre le marché dans sa globalité : l’étude du prix, de la macro, des caractéristiques de chaque actif, des corrélations entre les classes d’actifs, de la cyclicité du marché et de la volatilité, entre autres, sont autant de facteurs à prendre en compte. Les métriques susmentionnées nous donnent simplement des éléments de compréhension supplémentaires.
En attendant, je vous prépare un article qui présente succinctement les enjeux d’Ethereum 2.0 ainsi que les risques et les avantages que pourrait apporter cette migration de la preuve de travail vers la preuve d’enjeu. Néanmoins, il faut retenir que le fonctionnement d’Ethereum n’est pas gravé dans le marbre et que la blockchain est en constante évolution. Vitalik Buterin a d’ailleurs récemment indiqué qu’une fois cette grosse mise à jour effectuée, qu’Ethereum ne sera achevée qu’à 55%. La spéculation financière et idéologique est donc loin d’être terminée sur Ethereum.
