Les banquiers centraux se dirigent vers les montagnes américaines avec un mauvais cas de reflux d'inflation

24/08/2022 | 07:04

L'année dernière, à la même époque, les plus grandes banques centrales du monde étaient unanimes à se tromper sur l'inflation.

Aujourd'hui, alors que les principaux responsables politiques se réunissent pour la conférence annuelle sur la politique monétaire de la Réserve fédérale de Kansas City à Jackson Hole, dans le Wyoming, la banque centrale américaine semble pouvoir réussir un "atterrissage en douceur" pour sa propre économie, mais les perspectives pour l'Europe sont bien plus inquiétantes.

Une grande partie du monde est confrontée à la croissance des prix la plus rapide depuis le début des années 1980, ce qui fait craindre une répétition du phénomène de spirale salaires-prix de cette époque qui a nécessité des taux d'intérêt à deux chiffres - et des récessions douloureuses - pour rétablir la stabilité des prix.

De nombreux banquiers centraux qui se rendent dans les montagnes du Grand Teton cette semaine espèrent donc que les pressions inflationnistes actuelles s'atténueront assez rapidement pour leur permettre de contrer les ralentissements prévus dans les économies du monde entier.

"Ils sont pris entre une récession à venir et une inflation galopante. Leur première préoccupation est de réagir à une inflation élevée", a déclaré Holger Schmieding, économiste en chef chez Berenberg. "Une fois que la récession sera clairement là, la préoccupation changera."

Ce changement, cependant, pourrait bien être asymétrique, la Réserve fédérale en particulier signalant qu'elle n'est pas disposée à changer rapidement de vitesse.

L'année dernière à la même époque, par exemple, le président de la Fed, Jerome Powell, affirmait que le bond de l'inflation serait probablement transitoire. Au fur et à mesure que cette affirmation s'est démentie, il est devenu la force motrice derrière le rythme le plus rapide du resserrement monétaire américain en quatre décennies.

En outre, lui et d'autres membres de la banque centrale américaine ont également indiqué qu'ils étaient prêts à tolérer une certaine contraction de l'économie américaine si cela était nécessaire pour maîtriser l'inflation.

Alors que certains signes indiquent que la Fed pourrait bientôt réduire ses hausses de taux par rapport au rythme de 75 points de base lors de ses deux dernières réunions de politique monétaire, M. Powell pourrait utiliser son discours principal au symposium de vendredi pour refroidir les attentes des investisseurs quant à une réduction des coûts d'emprunt en 2023.

"Powell tentera probablement de mettre l'accent sur un rythme plus lent des hausses, mais aussi sur une période plus longue en territoire restrictif, enlevant un peu de vent de la voile pour le récit du pivot dovish", a déclaré Jack Janasiewicz, stratège principal de portefeuille chez Natixis Investment Managers Solutions.

L'INFLATION NE DISPARAÎTRA PAS RAPIDEMENT

L'inflation des prix à la consommation aux États-Unis a baissé, mais elle est restée à 8,5 % en juillet, son plus haut niveau en 40 ans - contre 9,1 % le mois précédent - et devrait atteindre une moyenne de près de 4 % en 2023, selon les analystes interrogés par Reuters.

Les perspectives sont nettement plus sombres dans l'Europe importatrice d'énergie, où l'invasion de l'Ukraine par la Russie a entraîné une montée en flèche des prix de l'énergie, qui semble devoir continuer à s'accélérer, car Moscou riposte aux sanctions européennes en restreignant les flux de gaz.

La croissance des prix dans la zone euro devrait maintenant atteindre deux chiffres, car les mesures prises par l'Allemagne et d'autres pays pour atténuer l'impact du coût de la vie sur les consommateurs commencent à expirer, a averti la Bundesbank cette semaine.

Les prévisions de la Banque centrale européenne montrent que l'inflation de la zone euro tombera à 3,5 % en 2023, mais ses chiffres ont été régulièrement révisés à la hausse et l'Allemagne s'attend désormais à une inflation supérieure à 6 %, ce qui laisse penser que les prochaines prévisions de la BCE en septembre seront plus élevées.

"Ces pressions inflationnistes sont susceptibles de nous accompagner pendant un certain temps", a déclaré Isabel Schnabel, membre du conseil d'administration de la BCE qui interviendra au symposium de Jackson Hole, dans une interview accordée à Reuters la semaine dernière.

"Ils ne disparaîtront pas rapidement. Même avec la normalisation en cours de la politique monétaire, il faudra un certain temps avant que l'inflation ne revienne à 2 %."

Le mois dernier, la BCE a relevé ses taux d'intérêt pour la première fois en 11 ans.

En Grande-Bretagne, qui a pris moins de mesures que la plupart des autres pays européens pour protéger les ménages de la flambée des prix de l'énergie et qui souffre également d'une chaleur inflationniste à l'américaine sur le marché du travail, la situation est encore plus dramatique.

Les analystes de Citi ont déclaré cette semaine que l'inflation britannique atteindra 18 % au début de 2023, son taux le plus élevé depuis 1976, bien que la Banque d'Angleterre ait déjà relevé les taux d'intérêt six fois depuis décembre.

Bien que d'autres analystes voient un pic plus bas, ce genre de coup porté au niveau de vie alimente les spéculations selon lesquelles le successeur du Premier ministre britannique Boris Johnson devra proposer une nouvelle série d'aides énormes aux ménages pour éviter une flambée de la misère.

"Au Royaume-Uni, on parle d'assouplir la politique budgétaire, mais vous allez essentiellement forcer la BoE à continuer à resserrer sa politique", a déclaré Kenneth Broux, responsable de la recherche sur les entreprises, les devises et les taux à la Société Générale.

Mais Richard Flynn, directeur général chez Charles Schwab UK, a détecté quelques signes précurseurs d'un changement global de l'orientation de la politique monétaire de la part des banques centrales du Brésil et de la République tchèque - parmi les premiers acteurs du cycle de hausse l'année dernière - qui ont laissé entendre que leurs taux pourraient avoir atteint un pic.

"Au cours des 20 dernières années, le passage des hausses aux baisses a eu tendance à être abrupt plutôt que progressif, souvent en réponse à des récessions économiques", a déclaré M. Flynn.

"Le symposium de cette année pourrait fournir une indication précoce du moment où le passage des hausses aux baisses pourrait se produire."

© Zonebourse avec Reuters 2022
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