La répression de Pékin à l'encontre des entreprises technologiques, une crise de la dette immobilière, les tensions d'audit sino-américaines et les perturbations dues aux politiques de zéro COVID, ont frappé le sentiment, ont déclaré les gestionnaires de portefeuille, ajoutant qu'il était difficile de voir comment les entreprises allaient se développer.
"L'année dernière a été extrêmement difficile pour les fonds basés à Hong Kong et axés sur l'investissement dans les actions chinoises offshore", a déclaré un gestionnaire de portefeuille de fonds spéculatifs basé à Hong Kong, qui a refusé d'être identifié en raison de la sensibilité du sujet.
"Beaucoup ont dû réduire leur exposition aux actions chinoises et allouer certaines positions aux États-Unis ou à l'Asie du Sud-Est."
Les hedge funds sont des utilisateurs agressifs de l'effet de levier et des produits dérivés pour générer des rendements. Les fonds axés sur la Chine ont traditionnellement conservé une grande partie des portefeuilles dans des American Depository Receipts (ADR) de sociétés du continent.
HHLR Advisers, une société de gestion d'investissements sous l'égide de la société de capital-investissement Hillhouse Capital Group, comptait trois sociétés non chinoises dans ses cinq principales positions cotées aux États-Unis au deuxième trimestre, contre une seule au deuxième trimestre 2021, selon les documents 13F déposés auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.
HHLR est l'un des plus grands gestionnaires offshore de la Chine et est connu pour ses positions importantes dans les actions chinoises cotées aux États-Unis. Ses trois principales positions non chinoises sont le fournisseur de plateforme de gestion de la relation client Salesforce, la société de livraison de nourriture DoorDash et la société de jeux et de commerce électronique Sea. Sa principale participation, qui représente 19 % de son portefeuille en actions cotées en bourse aux États-Unis, est le développeur de médicaments chinois BeiGene.
La société Aspex Management, basée à Hong Kong, qui gère plus de 7 milliards de dollars et se concentre sur les actions panasiatiques, soutenue par le fondateur de Hillhouse, Zhang Lei, a également changé de participation. Quatre des cinq principaux achats d'Aspex parmi les sociétés cotées aux États-Unis au deuxième trimestre étaient des noms non chinois, notamment DoorDash, le fournisseur d'équipement de semi-conducteurs Lam Research, NVidia et Las Vegas Sands.
Son exposition à la non-Chine représente maintenant environ 31 % de ses 10 principales participations cotées aux États-Unis, une augmentation significative par rapport à environ 15 % au premier trimestre 2022, ou 14 % à la même période l'année dernière, selon les calculs de Reuters d'après les dépôts 13F.
L'indice China ADR est en baisse de plus de 60 % depuis le pic du 16 février 2021, soit bien plus que la baisse de 17 % du Nasdaq pour la même période.
RISQUES ÉCONOMIQUES, RÉGLEMENTAIRES
Tairen Capital, un fonds spéculatif basé à Hong Kong qui investit dans le monde entier en mettant l'accent sur la Chine, a déclaré que quatre de ses cinq principaux achats du deuxième trimestre étaient des noms non chinois, tandis que huit de ses dix principales participations cotées aux États-Unis étaient des sociétés non chinoises, selon les documents 13F.
Tairen a déjà fait partie des principaux investisseurs de la plateforme de commerce électronique chinoise Pinduoduo. Au deuxième trimestre 2021, la plus grande position de l'entreprise dans la cotation des actions américaines était Pinduoduo avec une valeur marchande de plus de 200 millions de dollars, mais comme elle s'est débarrassée de ces actions au cours des deux trimestres suivants, la plus grande position du fonds au dernier trimestre était Microsoft.
De nombreux fonds axés sur la Chine ont embauché des analystes ayant une expérience des marchés américains.
Dans une lettre aux investisseurs en avril, examinée par Reuters, le CIO d'Anatole Investment basé à Hong Kong, George Yang, a déclaré que la société déploierait plus de capitaux aux États-Unis, où ils peuvent trouver "des opportunités avec une longue durée et donc un grand bêta". Cela s'est produit après que le fonds ait affiché au premier trimestre le pire résultat trimestriel depuis son lancement en 2016.
La tendance à augmenter l'exposition aux actions non chinoises n'est probablement pas une tendance à court terme pour couvrir le risque lié à la Chine, a déclaré un directeur des ventes d'actions basé à Hong Kong et axé sur le secteur de la technologie, des médias et des télécommunications.
Toutefois, certains investisseurs doutent qu'il s'agisse d'un moyen durable de couvrir les risques, en particulier pour les fonds qui ont affiché des rendements décevants sur leur marché national.
Damien Tan, directeur général de Cambridge Associates, pense que l'exposition à la non-chine ne représentera pas une part importante du portefeuille, en particulier pour les gestionnaires axés sur la Chine, car ces gestionnaires doivent "démontrer comment ils ont un avantage concurrentiel pour souscrire et rechercher ces noms non-chinois".
Pierre Hoebrechts, CIO chez Arowana Asset Management, basé à Hong Kong, qui investit en Chine depuis 12 ans, a déclaré que la plupart des fonds chinois avaient été confrontés à des difficultés pour sélectionner des actions sur leur marché d'expertise au cours des 18 derniers mois, et qu'il y avait donc des doutes légitimes quant à leur capacité à naviguer sur un marché où ils ont peu d'expérience à long terme.
Il a également souligné la différence substantielle des valorisations entre la Chine et les États-Unis dans de nombreux secteurs, suite à la très forte correction que le marché chinois a subie.
"Les investisseurs pourraient se demander dans quelle mesure ce marché pourrait en fait offrir beaucoup plus d'opportunités que les États-Unis à ce stade." (Rédaction : Jacqueline Wong)
