Alors que l'économie américaine a connu une croissance annualisée de 2,9 % au dernier trimestre de l'année dernière, elle est clairement en train de perdre son élan. Les opérateurs de marché et les responsables politiques ne sont pas d'accord sur la gravité du ralentissement à venir, ni sur la réponse politique probable.
Les stratèges obligataires de JPMorgan ont récemment noté que le marché des bons du Trésor américain est déjà évalué pour une récession et pas seulement pour les risques accrus d'une récession.
"Les rendements à 10 ans semblent trop bas de 30 points de base après avoir pris en compte la politique de la Fed et les prévisions de croissance du marché", ont-ils écrit dans une note récente.
Déjà loin de leurs sommets de la fin de l'année dernière et du début de 2023, les principaux rendements des obligations d'État de référence ont reculé de 20 à 40 points de base depuis, et de plus de 50 points de base pour le rendement du Trésor américain à deux ans, particulièrement sensible aux taux.
Les économistes - dont beaucoup appartiennent aux mêmes banques - s'attendent généralement à ce que la Réserve fédérale relève les taux d'intérêt encore quelques fois avant de marquer une pause, sans réduction prévue cette année, ce qui suggère que la baisse des rendements à deux ans est trop précoce.
Ils disent également que le risque pour leurs perspectives est que les taux restent plus élevés pendant plus longtemps, plutôt que l'inverse.
Selon les prévisions de 58 stratèges interrogés par Reuters du 18 au 27 janvier, les taux de référence du Trésor américain à 10 ans devraient passer de 3,50 % jeudi à 3,70 % dans trois mois, puis baisser à 3,60 % et 3,25 % dans six et douze mois, respectivement.
Cela représente une baisse d'environ 30 points de base sur l'horizon d'un an par rapport à un sondage publié en décembre.
Les rendements américains à deux ans devraient également baisser d'environ 4,15 % actuellement à 3,52 % dans un an, soit plus de 40 points de base en dessous de la prévision de 3,94 % de l'enquête du mois dernier.
Cela prolongerait l'une des plus longues périodes jamais enregistrées au cours de laquelle les rendements à deux ans ont été supérieurs à ceux à 10 ans, une inversion de la courbe des rendements. Chaque récession américaine depuis 1955 a été précédée d'une inversion de la courbe des taux.
Mais la Fed a indiqué qu'elle n'était même pas prête à envisager une baisse des taux d'intérêt de sitôt.
"Alors que les marchés prévoient actuellement une première baisse à la fin de 2023, nous nous attendons à ce qu'elle n'intervienne qu'au premier trimestre de 2024 et nous pensons que la courbe restera inversée plus longtemps, car les taux d'intérêt à l'entrée restent élevés et les taux à la sortie continuent de tenir compte du ralentissement de la croissance", a déclaré Priya Misra, responsable de la stratégie des taux mondiaux chez TD Securities.
Les rendements des obligations souveraines dans la zone euro et en Grande-Bretagne, où les décideurs n'ont pas fini de relever les taux et sont aux prises avec une inflation encore plus élevée qu'aux États-Unis, devraient également baisser dans un an.
Le sondage prévoit que les rendements des bunds allemands passeront de leur niveau actuel de 2,25 % à environ 2,4 % dans trois et six mois. Ils devraient ensuite retomber à 2,05 % dans un an.
Les rendements des emprunts d'État, qui se négocient actuellement autour de 3,30 %, devraient augmenter et atteindre un pic de 3,45 % à la fin du mois de mars, rester près de ces niveaux pendant trois mois supplémentaires, puis retomber à 3,20 % à la fin de l'année.
