Avec les questions qui tournent autour de la politique monétaire et la perspective d'une récession imminente, les conseillers en introduction en bourse ne retiennent pas leur souffle sur une reprise à court terme des marchés des capitaux propres.

Les ventes mondiales d'actions ont plongé cette année, le marché des introductions en bourse s'est gelé et des centaines d'entreprises ont reporté leurs débuts en bourse, alors que l'invasion de l'Ukraine par la Russie et les hausses de taux d'intérêt des banques centrales pesaient sur l'économie en général.

"Tout est une question de taux - le prix de l'argent a changé et cela a tout affecté", a déclaré James Palmer, responsable des marchés des capitaux propres (ECM) de la région EMEA chez Bank of America.

Les banques ont souscrit pour 515 milliards de dollars d'actions à ce jour en 2022, soit une baisse de 66 % par rapport à l'année 2021, selon les données de Dealogic.

Sauf exception, comme la superproduction de Porsche, qui a proposé 9,4 milliards d'euros (9,97 milliards de dollars) en septembre, la plupart des grandes opérations, y compris celles du spécialiste suisse de la dermatologie Galderma et du concepteur de puces Arm, détenu par SoftBank Group Corp, ont été reportées indéfiniment.

Les conseillers en introduction en bourse ne s'attendent donc pas à un rebond des nouvelles cotations avant le second semestre 2023.

"Nous entrons dans un nouveau monde de récession que nous n'avons pas vu depuis un certain temps", a déclaré Valery Barrier, qui codirige la franchise ECM EMEA de Citi. "Nous allons voir davantage de capitaux primaires être levés, davantage d'obligations convertibles pour réduire le coût du financement et des participations non essentielles être vendues."

Comme le coût de la dette continue d'augmenter, les banquiers s'attendent à ce que les entreprises se tournent vers d'autres solutions de capitaux propres comme moyen de gérer leur bilan et de protéger leur notation. Parmi les exemples récents de telles opérations, citons l'obligation convertible de 470 millions d'euros du développeur français de jeux vidéo Ubisoft et l'appel de fonds de 4 milliards de francs suisses du Credit Suisse.

Les banques espèrent également que la récente reprise des transactions de blocs et des levées de capitaux se répercutera sur la nouvelle année.

"La volatilité a baissé, les marchés ont donc les ingrédients pour que les émissions reprennent", a déclaré Alex Watkins, co-responsable de l'ECM chez JPMorgan pour l'Europe, le Moyen-Orient et l'Afrique (EMEA).

LES HAUSSES DE TAUX ATTÉNUENT LE SENTIMENT

Les actions mondiales ont glissé la semaine dernière suite à une série d'annonces faucons des principales banques centrales. Certains investisseurs parient que les taux d'intérêt commenceront à plafonner plus tôt que ne l'ont indiqué les décideurs, car l'inflation montre des signes de pic.

Le ralentissement des introductions en bourse a laissé un arriéré de sociétés à forte croissance, mais non rentables, qui attendent d'arriver sur le marché.

"L'activité ECM a tendance à être plus élevée dans les périodes de détresse ou lorsque la croissance est forte, et aujourd'hui nous sommes dans le no man's land", a déclaré Gareth McCartney, co-responsable mondial de l'ECM chez UBS.

Le retour des investisseurs long-only sur les marchés des capitaux est considéré comme la clé de toute reprise, après une année où les hedge funds ont joué un rôle de premier plan en tant qu'acheteurs de nouvelles émissions.

"Il est juste de dire qu'à certains moments de l'année 2022, l'activité de construction accélérée de livres (ABB) a vu une participation proportionnellement plus importante des hedge funds", a déclaré Antonio Limones, responsable du syndicat d'actions EMEA chez Credit Suisse. "Mais la demande long-only a commencé à augmenter".

D'autres acteurs du marché attendent de voir où les évaluations se stabilisent avant de s'engager dans de nouvelles transactions, a déclaré Gerry Keefe, responsable de la banque mondiale pour les Amériques chez HSBC.

La structure des transactions sera également un facteur clé dans le succès des futures introductions en bourse, en particulier pour les sociétés financées par des fonds de capital-investissement qui ont une dette importante.

"Ce que vous verrez probablement, ce sont des transactions arrivant sur le marché qui sont fortement dé-risquées, suivant les traces de Mobileye aux États-Unis", a déclaré Lawrence Jamieson, responsable de EMEA ECM chez Barclays.

Les plus grandes sociétés de capital-investissement du monde, qui ont été contraintes de reporter l'introduction en bourse de plusieurs dizaines de sociétés de portefeuille prêtes à être introduites en bourse cette année, devraient rester circonspectes au cours des prochains trimestres.

"Cela dépendra en grande partie de l'évaluation du profil de rendement de l'investissement, ainsi que de la dynamique globale du fonds", a déclaré M. Palmer de BofA.

Un point positif pour les introductions en bourse a été le Moyen-Orient, où les entreprises privées et celles soutenues par l'État se tournent vers les marchés pour obtenir des capitaux et des liquidités - ces entreprises ont levé plus de fonds cette année par le biais d'introductions en bourse que l'Europe et l'Afrique réunies.

Au début du mois, le raffineur de pétrole saoudien Luberef a fixé le prix de son offre d'actions de 1,3 milliard de dollars au sommet de la fourchette de prix initiale, grâce à la forte demande des investisseurs. L'opérateur de restaurants Americana a également réussi une double cotation de 1,8 milliard de dollars en novembre.

Toutefois, un chemin plus long vers la reprise attend le reste du monde.

"Lorsque le marché boursier va comme ça, les gens n'achètent généralement pas de nouvelles émissions", a déclaré Joshua Bonnie, co-responsable de la pratique des marchés financiers mondiaux de Simpson Thacher & Bartlett.

(1 $ = 0,9427 euro)