ALFEN N.V. 
Pour commencer, il est important de souligner que le Néerlandais a été créé en 1937 et qu'il œuvrait déjà, dans ses jeunes années, dans le domaine des équipements électriques. Quelques milliers de transformateurs plus tard, Alfen lance en 2008 une offre de bornes de recharge pour véhicules électriques, puis en 2018 un système de stockage d'énergie mobile. En mars 2020, l'entreprise revendiquait 100 000 bornes de recharge VE installées. Elle dispose donc d'une longue histoire et de technologies éprouvées, qu'elle a su adapter au fil du temps pour se réorienter sur les marchés les plus porteurs.
Alfen est encore fortement exposée aux Pays-Bas, où elle réalise environ 60% de ses revenus. Les 40% restants sont répartis dans le reste de l'Europe. La branche la plus dynamique est celle des bornes de recharge pour véhicules électriques, dont le chiffre d'affaires a doublé l'année dernière et qui pèse désormais 42% de l'activité. Les solutions pour réseaux électriques intelligents, qui sont le prolongement de l'activité historique, génèrent encore 50% des revenus mais leur rythme de croissance inférieur fait qu'ils seront dépassés dès cette année par les recharges pour VE. La troisième branche d'activité, le stockage d'énergie, ne représente que 7% du total, mais on comprend aisément que c'est un pôle d'avenir, complémentaire des deux autres.
| Période Fiscale : Décembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires 1 | 143 | 189 | 249,7 | 439,9 | 504,5 | 629,2 | 774,9 | 951,6 |
| EBITDA 1 | 12,65 | 24,38 | 36,8 | 79,37 | 57,07 | 81,01 | 109 | 124,2 |
| Résultat d'exploitation (EBIT) 1 | 8,645 | 17,35 | 27,69 | 69,21 | 42,91 | 61,81 | 85,95 | 104,1 |
| Marge d'exploitation | 6,05 % | 9,18 % | 11,09 % | 15,73 % | 8,51 % | 9,82 % | 11,09 % | 10,94 % |
| Résultat Avt. Impôt (EBT) 1 | 7,819 | 16,58 | 26,7 | 66,77 | 38,48 | 57,95 | 80,6 | 106 |
| Résultat net 1 | 5,625 | 11,99 | 21,45 | 53,05 | 29,68 | 43,86 | 62,17 | 75,07 |
| Marge nette | 3,93 % | 6,34 % | 8,59 % | 12,06 % | 5,88 % | 6,97 % | 8,02 % | 7,89 % |
| BNA 2 | 0,2800 | 0,5700 | 0,9900 | 2,430 | 1,360 | 2,009 | 2,851 | 3,441 |
| Free Cash Flow 1 | 7,405 | 10,49 | -1,144 | -20,6 | - | 48,3 | 48,3 | 49,2 |
| Marge FCF | 5,18 % | 5,55 % | -0,46 % | -4,68 % | - | 7,68 % | 6,23 % | 5,17 % |
| FCF Conversion (EBITDA) | 58,56 % | 43,05 % | - | - | - | 59,62 % | 44,29 % | 39,6 % |
| FCF Conversion (Résultat net) | 131,64 % | 87,54 % | - | - | - | 110,14 % | 77,69 % | 65,54 % |
| Dividende / Action 2 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Date de publication | 19/02/20 | 17/02/21 | 16/02/22 | 15/02/23 | 13/02/24 | - | - | - |
Un tour du côté des ratios financiers montre qu'Alfen est une valeur "à la mode". En d'autres termes, les investisseurs sont prêts à payer assez cher leur place au capital : 42 fois les résultats prévus cette année. Pour donner un ordre d'idée, la médiane actuelle du marché européen est à 16 fois et les grands acteurs des réseaux d'énergie, comme Schneider ou ABB, sont valorisés 18 à 20 fois les bénéfices attendus sur l'année en cours. Cet effet de mode rend l'action de l'entreprise assez volatile. Ce qui n'empêche pas le management de dérouler son programme de développement en faisant progresser la rentabilité. La marge d'exploitation est passée de 1% en 2018, l'année de l'arrivée en bourse, à 11% en 2021. Elle devrait poursuivre son ascension progressive. Certes pas dans les mêmes proportions, mais avec une belle régularité.
Côté bilan, Alfen n'est pas endettée et sa génération de liquidités est sur la pente ascendante, ce qui doit lui permettre de répondre à la demande européenne qui se profile. Le marché de la recharge de véhicules électriques est appelé à croître de 25 à 30% par an sur les dix prochaines années. Autant dire que c'est le bon endroit au bon moment pour être le seul acteur véritablement intégré de la spécialité.
Pour que l'histoire ne soit pas trop belle pour être vraie, il faut aussi citer les vents contraires – au-delà du prix de la rareté précité. Alfen est relativement petit (2,5 milliards d'euros de capitalisation). Sur son métier d'origine et plus largement sur la partie matérielle, le groupe se frotte à de sacrés clients. Schneider par exemple, déjà mentionné plus haut. En outre, le revers de la médaille de la forte croissance du secteur est l'arrivée de nombreux concurrents, même si le sérieux d'un certain nombre d'entre eux est discutable. Mais en dépit de ces éléments, Alfen a une belle longueur d'avance sur cette thématique solide et durable de l'électrification de la mobilité.
