La devise américaine a atteint des sommets inégalés depuis deux décennies cette semaine, et sa force resserre les conditions financières au moment même où l'économie mondiale est confrontée à la perspective d'un ralentissement.

Cette envolée menace "d'endommager l'environnement général du marché et d'exposer les fissures économiques et financières du système", a déclaré Samy Chaar, économiste en chef chez Lombard Odier.

Le gain de 8 % de l'indice du dollar cette année pourrait ne pas s'inverser dans un avenir proche.

L'attrait du billet vert pour les valeurs refuges est intact, avec un indicateur de stress du financement en dollar de Barclays proche de son plus haut niveau en sept ans. Et l'analyse des fourchettes passées de pic à creux implique que le Dollar Index pourrait encore augmenter de 2 à 3 %, selon Barclays.

Voici quelques domaines affectés par la flexion musculaire du dollar :

L'INFLATION IMPORTÉE

Le dernier accès de force du dollar a touché d'autres devises du G10, de la livre sterling au dollar néo-zélandais, ainsi que celles des pays en développement dont la balance des paiements est fortement déficitaire.

Même la quintessence de la valeur refuge qu'est le franc suisse n'a pas été épargnée, s'échangeant près du plus bas niveau de mars 2020 par rapport au billet vert.

Si la faiblesse des devises profite normalement à l'Europe et au Japon, qui dépendent des exportations, l'équation peut ne pas tenir lorsque l'inflation est élevée et en hausse, car les denrées alimentaires et le carburant importés deviennent plus chers, tout comme les coûts des intrants des entreprises.

L'inflation de la zone euro a atteint un record de 7,5 % ce mois-ci et les législateurs japonais craignent que le yen, au plus bas depuis 20 ans, n'inflige des dommages aux ménages. Selon une enquête, la moitié des entreprises japonaises s'attendent à ce que la hausse des coûts nuise aux bénéfices.

Mais les inquiétudes concernant la croissance pourraient empêcher les banques centrales, notamment en Europe et au Japon, de resserrer leur politique à l'instar de la Réserve fédérale. Beaucoup pensent que cela pourrait faire chuter l'euro à la parité avec le dollar, un niveau jamais atteint depuis 2002.

"Avec le risque de récession économique présent, qui se soucie de l'attitude belliciste de la BCE (Banque centrale européenne) ou de ce qui est intégré dans la courbe des taux ?", a déclaré Kit Juckes, stratège de la Société Générale.

DES CONDITIONS FINANCIÈRES PLUS STRICTES

Une hausse du dollar contribue à resserrer les conditions financières, qui reflètent la disponibilité du financement dans une économie.

Goldman Sachs, qui compile les indices des conditions financières (ICF) les plus utilisés, affirme qu'un resserrement de 100 points de base de son ICF peut réduire la croissance d'un point de pourcentage l'année suivante.

L'ICF, qui tient compte de l'impact du dollar pondéré en fonction des échanges commerciaux, montre que les conditions mondiales sont les plus tendues depuis 2009. L'ICF s'est resserré de 104 points de base depuis le 1er avril. Si la chute des actions et des obligations a eu un impact plus important, la hausse de plus de 5 % du dollar au cours de cette période y aura également contribué.

LES PROBLÈMES DES MARCHÉS ÉMERGENTS

Presque toutes les crises passées des marchés émergents étaient liées à la force du dollar. Lorsque le dollar augmente, les pays en développement doivent resserrer leur politique monétaire pour éviter la chute de leur propre monnaie. Ne pas le faire exacerberait l'inflation et augmenterait le coût du service de la dette libellée en dollars.

Cette semaine, l'Inde a procédé à une hausse imprévue de ses taux d'intérêt, tandis que le Chili a procédé à une hausse plus importante que prévu de 125 points de base.

Selon les estimations de Fitch, la dette publique médiane en devises étrangères des marchés émergents représentera un tiers du PIB à la fin de 2021, contre 18 % en 2013. Plusieurs pays sollicitent déjà l'aide du Fonds monétaire international et de la Banque mondiale, et une nouvelle hausse du dollar pourrait alourdir ces chiffres.

Les investisseurs sont de plus en plus méfiants. Les devises des marchés émergents sont au plus bas depuis novembre 2020, tandis que la prime exigée pour détenir des obligations en dollars des marchés émergents par rapport aux bons du Trésor a augmenté de quelque 100 points de base cette année.

GAINS ET PERTES LIÉS AUX MATIÈRES PREMIÈRES

La règle générale est qu'un billet vert plus fort rend les produits de base libellés en dollars plus coûteux pour les consommateurs qui ne sont pas basés sur le dollar, ce qui finit par réduire la demande et les prix.

Cela ne s'est pas encore produit cette fois-ci, car des problèmes tels que la guerre en Ukraine et les blocages du COVID en Chine entravent la production et le commerce des principales matières premières.

La force du dollar signifie généralement des revenus plus élevés pour les exportateurs de matières premières comme le Chili, l'Australie et la Russie, bien que cela soit compensé par des coûts plus élevés pour les machines et les équipements.

Mais comme la hausse des rendements américains et un dollar plus fort menacent la croissance mondiale, les prix des produits de base commencent à souffrir. JPMorgan a déclaré cette semaine qu'elle réduisait son exposition au peso chilien, au sol péruvien et à d'autres devises afin de se positionner pour "des temps difficiles".

INFLATION AMÉRICAINE

La Fed pourrait se réjouir d'une hausse du billet vert qui calme l'inflation importée - Société Générale estime qu'une appréciation de 10 % du dollar entraîne une baisse de 0,5 point de pourcentage de l'inflation des consommateurs américains sur un an.

Avec les prix de l'essence aux États-Unis à des niveaux records, la flambée du dollar n'a jusqu'à présent apporté que peu de soulagement. Les marchés monétaires s'attendent à 200 points de base de hausses de taux aux États-Unis d'ici la fin de l'année et voient le taux directeur de la Fed atteindre un sommet autour de 3,5 % d'ici la mi-2023.

Toutefois, si les prochaines données sur l'inflation américaine pour avril montrent que les pressions sur les prix atteignent un sommet, ces paris pourraient être revus à la baisse.