Les banques centrales, après avoir considéré l'inflation élevée comme transitoire jusqu'à la fin de 2021, sont passées en mode panique, accélérant le rythme du resserrement politique pour enrayer la croissance galopante des prix.

Les bons du Trésor américain, la référence mondiale en matière de titres à revenu fixe, ont enregistré des pertes totales de 11 % depuis le début de l'année, ce qui les place sur la voie de la pire année jamais enregistrée, selon un indice ICE BofA qui suit les bons du Trésor à sept et dix ans depuis 1973.

Il s'agit également de la pire performance du premier semestre depuis 1788, selon la Deutsche Bank.

Les obligations allemandes sont en baisse de 12,5 % et les obligations d'État de l'ensemble de la zone euro de 13 %, selon les indices ICE BofA sur sept à dix ans remontant à 1986.

"(La vente d'obligations) a été entièrement motivée par le changement de politique des banques centrales et de leur rhétorique", a déclaré Camille de Courcel, responsable de la stratégie des taux du G10 en Europe chez BNP Paribas.

Les obligations des sociétés américaines et européennes les mieux notées sont également dans le rouge, avec des baisses respectives de 14 % et 12,5 %, soit les plus grosses pertes jamais enregistrées depuis 1997.

Leurs homologues "junk" - notées "sub-investment grade" - ont subi leur pire chute depuis 2008.

Rendements du Trésor américain

Ces mouvements ont pris de court les analystes et les investisseurs, les obligeant à revoir leurs prévisions à plusieurs reprises. Bien qu'il soit difficile de prédire la suite des événements, la plupart des analystes estiment que le pire est passé pour les obligations du Trésor américain.

BofA et JPMorgan s'attendent à ce que les rendements du Trésor à 10 ans atteignent 3,50 % d'ici la fin de l'année, contre environ 3,05 % actuellement, après la hausse de 155 points de base depuis le début de l'année.

D'autres, comme Goldman Sachs et BNP Paribas, voient des rendements plus proches des niveaux actuels, à 3,30 % et 3,20 % respectivement. Même si l'inflation continue de surprendre, M. Courcel, de la BNP, estime que les rendements pourraient ne pas augmenter beaucoup plus, "parce que dans le même temps, le marché évaluerait des baisses de taux plus importantes à terme".

Les marchés monétaires évaluent déjà la réduction des taux de la Fed l'année prochaine...

Le gestionnaire d'actifs PIMCO souligne également que les rendements se sont rétablis à des niveaux attrayants pour les investisseurs à long terme, et fait état du risque que la Réserve fédérale américaine déclenche une récession.

Les perspectives allemandes sont plus difficiles à lire. La Banque centrale européenne n'a pas encore commencé à relever ses taux et les orientations politiques ont été beaucoup moins claires.

BofA s'attend à ce que les rendements des Bunds à 10 ans terminent l'année 2022 autour des niveaux actuels, à 1,45 %, tandis que JPMorgan, citant l'impact éventuel du resserrement de la BCE et la fragilité de la zone euro, prévoit une baisse d'environ 50 pb à 1 %.

Goldman Sachs, quant à lui, prévoit une hausse à 2 %, notant qu'un outil anti-fragmentation prévu permettrait à la BCE de relever les taux plus haut qu'autrement et d'alléger la prime de sécurité sur les Bunds.

Rendements des obligations à 10 ans

Pour certains, même les perspectives de récession ne rendront pas les obligations attrayantes.

Alex Brazier, directeur adjoint du BlackRock Investment Institute, s'attend à ce que les décideurs politiques finissent par céder et sauvent la croissance économique avant même que l'inflation, issue des contraintes de production et de la compression de l'offre, ne soit maîtrisée.

Les rendements obligataires augmenteront dans les mois à venir à mesure que les banques centrales resserreront leur politique, affirme M. Brazier, ancien membre du comité de politique financière de la Banque d'Angleterre.

"Mais il est possible que les marchés n'aient pas encore évalué la persistance de l'inflation si la Fed change de cap", a-t-il déclaré, notant que l'une ou l'autre de ces situations signifiait une mauvaise perspective pour les obligations.