CLASQUIN

ALCLA
Temps réel Euronext Paris - 16:09 07/12/2022
55.20 EUR -3.50%

CLASQUIN : 2022_09_14 ODDO

14/09/2022 | 13:50
Jeremy Garnier(Analyste) +33 (0)4 72 68 27 11 jeremy.garnier@oddo-bhf.com
6.5 7.3 8.9
2.1 1.6 1.4
0.0 0.0 0.0
17.4 16.3 19.0
0.2 0.2 0.1
3.5 3.3 3.0
4.9 4.9 4.8
Surperformance et OC de 85 € maintenus
Le semestre est record pour Clasquin qui affiche une croissance nettement supérieure au marché expliquée par : i/ l'acquisition de nouveaux clients (23% de la croissance), ii/ les gains de part de marché auprès des clients existants, iii/ la bonne contribution des acquisitions et iv/ les taux de fret qui restent sur des niveaux élevés. Ces taux de fret baissent depuis plusieurs mois (division par 2 depuis le début de l'année dans le maritime) mais restent encore 3x
833 845 874 supérieurs aux niveaux d'avant crise et semblent vouloir se stabiliser à l'avenir.
41.6 38.1 34.6 Grâce à cette dynamique commerciale toujours forte et à une hausse maitrisée des charges
30.0 26.0 22.0 opérationnelles (variabilité des coûts de l'ERP, reprise des voyages, croissance des effectifs et
18.8 16.7 13.7 inflation salariale) le groupe augmente son levier opérationnel lui permettant d'afficher une
8.15 7.23 5.92 rentabilité record.
0.00 0.00 0.00 En termes de perspectives, le groupe continue d'annoncer une surperformance du marché lui- même attendu en croissance comprise entre 2.4% et 3% (OMC). La marge brute 2022 est attendue supérieure au niveau de 2021. En 2023 les conditions de marché devraient se durcir avec des effets de base plus compliqués et des marges unitaires certainement inférieures mais compte tenu du positionnement du groupe sur de nombreux métiers de niche et de sa capacité (flexibilité) à aller gagner des parts de marché, l'activité devrait encore rester sur des niveaux très solides.
Les indicateurs opérationnels sont au vert
Sources : ODDO BHF Securities, société
52.60 76.00
45.0
122
146

First Take - Résultats semestriels

Transport Logistique | France

Clasquin

Surperformance

|

Objectif

85.0 €

Révision

2022e

2023e

Cours (13/09/2022) : 52.60 € | Potentiel : 62%

BPA

10.5%

9.9%

Très bons résultats S1

Date publication: 14/09/2022 07:58

Date rédaction: 14/09/2022 00:07

,80

,70

,60

,50

,40

,30

,20

,10

juin 19 sept. 19 déc. 19 mars 20 juin 20 sept. 20 déc. 20 mars 21 juin 21 sept. 21 déc. 21 mars 22 juin 22 sept. 22

Clasquin

Clasquin Relative to CAC Small (Rebased)

Sources : ODDO BHF Securities, SIX

Données produit

ALCLA FP | ALCLA.PA

Capitalisation boursière (M€)

VE (M€)

Extrêmes 12 mois (€)

Flottant (%)

Performance (%)

1m

3m

12m

Performance absolue

-12.0

-11.7

-15.2

Perf. rel. Indice Pays

-7.9

-13.5

-5.8

Perf. rel. CAC Small

-5.7

-11.6

1.3

Comptes

12/22e

12/23e

12/24e

CA (M€)

EBITDA (M€)

EBIT courant (M€)

RNpg (M€)

BPA (€)

DNA (€)

P/E (x)

P/B (x)

Rendement (%)

FCF yield (%)

VE/CA (x)

VE/EBITDA (x)

VE/EBIT courant (x)

Gearing (%)

19

-7

-29

Dette nette/EBITDA (x)

0.3

ns

ns

ROC de 19.3 M€ (vs 15 M€e) soit une marge record de 26.9%

Après avoir publié une marge brute S1 en forte croissance de 38.5% à 71.8 M€, Clasquin affiche de très bons résultats : le ROC ressort à 19.3 M€ (vs 15 M€e) soit une MOC de 26.9% en forte progression de 710 pb. Le RNpg est quant à lui multiplié par deux à 12.9 M€. Ces résultats sont accompagnés d'une excellente génération de trésorerie qui permet au groupe d'afficher un endettement net hors IFRS16 en forte baisse à 2.9 M€ (vs 14 M€ à fin décembre 2021).

Résultats S1 2022

En M€

Publié

Attendu

N-1

Var N/ N-1

MB

71.8

-

51.9

+38.5%

ROC

19.3

15

10.3

+88%

MOC

26.9%

19.4%

19.8%

+710pb

RNpg

12.9

9

6.5

X2

Clasquin continue de surperformer et affiche des résultats records sur ce semestre. Nous

Next Events

maintenons notre attente de marge brute à 135 M€ (+11%) sur 2022 mais augmentons notre

27/10/2022

Q3 Sales

ROC à 30 M€ impliquant une MOC de 22%. Pour une valorisation très faible (VE/EBIT 2023e

de 5x) et compte tenu de l'excellente dynamique du groupe qui démontre sa capacité à fortement

résister à travers les cycles (bon positionnement, diversification de l'offre, flexibilité) nous

réitérons notre recommandation Surperformance pour un OC inchangé de 85 €.

Page 1/4

Risque de conflits d'intérêts:

ODDO BHF et/ou une de ses filiales peuvent être en situation de conflits d'intérêts avec certains des émetteurs mentionnés dans cette publication. Vous pouvez consulter l'ensemble des mentions des conflits d'intérêts en dernière page de ce document.

Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent

notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 14/09/2022 13:30:40 .

Clasquin

Mercredi 14 Septembre 2022

ALCLA.PA | ALCLA FP

Surperformance

Cours actuel

52.60 €

Transport Logistique | France

Upside

61.60%

OC

85.0 €

DONNEES PAR ACTION (€)

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21

12/22e

12/23e

12/24e

BPA corrigé

1.08

1.21

1.60

2.21

7.53

8.15

7.23

5.92

BPA publié

1.08

1.21

1.60

2.22

7.60

8.23

7.30

5.98

Croissance du BPA corrigé

14.8%

12.9%

31.5%

38.2%

ns

8.3%

-11.3%

-18.1%

BPA consensus

Dividende par action

0.80

0.65

0.00

1.30

0.00

0.00

0.00

0.00

FCF to equity par action

-0.49

0.38

5.92

0.33

6.01

9.15

8.58

10.01

Book value par action

8.57

9.31

9.54

11.68

17.07

25.25

32.59

38.57

Nombre d'actions ordinaires fin de période (M)

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

Nombre d'actions moyen dilué (M)

2.31

2.31

2.31

2.32

2.33

2.33

2.33

2.33

VALORISATION (M€)

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21

12/22e

12/23e

12/24e

Cours le plus haut (€)

38.2

42.5

38.4

41.2

76.0

75.8

Cours le plus bas (€)

27.3

30.0

29.7

18.5

36.5

52.6

(*) Cours de référence (€)

33.2

36.5

34.6

30.7

53.0

52.6

52.6

52.6

Capitalisation

76.5

84.3

79.8

70.9

122

121

121

121

Endettement net retraité

15.8

18.8

18.6

22.6

21.3

13.5

-5.1

-27.1

Intérêts minoritaires réévalués

10.1

8.4

9.8

10.2

21.2

15.1

15.1

15.1

Immobilisations financières réévaluées

2.8

2.6

2.2

2.4

2.5

2.4

2.3

2.2

Provisions (y compris réserve)

-2.7

-2.8

-3.9

-3.8

-0.8

-1.8

-1.8

-1.8

VE

96.9

106

102

97.5

161

146

127

105

P/E (x)

30.8

30.1

21.7

13.9

7.0

6.5

7.3

8.9

P/CF (x)

14.9

14.0

7.5

5.1

3.6

3.8

4.0

4.4

Rendement

2.4%

1.8%

0.0%

4.2%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

FCF yield

ns

1.0%

17.1%

1.1%

11.4%

17.4%

16.3%

19.0%

PBV incl. GW (x)

3.87

3.92

3.63

2.63

3.10

2.08

1.61

1.36

PBV excl. GW (x)

10.87

11.79

41.11

11.25

7.52

3.54

2.39

1.88

VE/CA (x)

0.33

0.34

0.31

0.26

0.21

0.17

0.15

0.12

VE/EBITDA (x)

13.2

11.5

7.4

6.0

4.2

3.5

3.3

3.0

VE/EBIT courant (x)

16.5

16.3

12.1

10.2

5.9

4.9

4.9

4.8

(*) cours moyen jusqu'à n-1 cours actuel à partir de n

COMPTE DE RESULTAT (M€)

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21

12/22e

12/23e

12/24e

CA

291

308

331

371

752

833

845

874

EBITDA ajusté

7.4

9.3

13.7

16.3

38.2

41.6

38.1

34.6

Dotations aux amortissements

-1.5

-2.8

-5.3

-6.7

-10.6

-11.6

-12.1

-12.6

EBIT courant

5.9

6.5

8.4

9.5

27.5

30.0

26.0

22.0

EBIT publié

5.4

5.8

8.1

9.7

27.3

29.3

25.1

21.2

Résultat financier

-0.7

-0.3

-0.7

-1.6

-2.1

-0.7

-0.1

-0.9

Impôt sur les sociétés

-1.9

-2.1

-3.2

-2.6

-6.1

-8.0

-6.8

-5.3

Mise en équivalence

0.1

0.1

0.0

0.1

-0.1

-0.1

-0.1

-0.1

Activités cédées ou en cours

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

Intérêts minoritaires

-0.4

-0.6

-0.6

-0.4

-1.5

-1.6

-1.5

-1.2

RNpg publié

2.5

2.8

3.7

5.1

17.4

18.8

16.7

13.7

RNCpg ajusté

2.5

2.8

3.7

5.1

17.4

18.8

16.7

13.7

BILAN (M€)

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21

12/22e

12/23e

12/24e

Survaleurs

14.7

16.3

24.5

23.7

26.7

26.7

26.7

26.7

Autres actifs incorporels

4.9

5.7

6.2

5.9

5.6

5.6

5.6

5.6

Immobilisations corporelles

5.1

5.7

5.5

4.7

6.1

-2.2

-11.1

-20.5

BFR

12.6

14.2

8.3

19.2

31.4

39.3

47.0

48.5

Immobilisations financières

2.8

2.6

2.2

2.4

2.5

2.4

2.3

2.2

Capitaux propres pg

19.7

21.4

22.0

26.9

39.1

57.8

74.6

88.3

Capitaux propres minoritaires

3.2

3.0

4.9

4.0

6.3

7.0

7.4

8.6

Capitaux propres

22.9

24.5

26.8

30.9

45.4

64.8

82.0

96.9

Provisions

1.3

1.2

1.1

2.2

5.2

5.2

5.2

5.2

Endettement net

15.8

18.8

18.6

22.6

21.3

12.5

-6.1

-28.1

TABLEAU DE FLUX (M€)

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21

12/22e

12/23e

12/24e

EBITDA

7.4

9.3

13.7

16.3

38.2

41.6

38.1

34.6

Var. BFR

-2.7

-1.6

5.5

-11.6

-17.8

-7.9

-7.6

-1.6

Frais financiers & taxes

-2.1

-2.3

-3.4

-3.5

-7.0

-8.8

-6.8

-6.0

Autres flux opérationnels

-0.1

-0.9

0.3

1.0

2.2

-1.0

-1.2

-1.2

Operating Cash flow

2.4

4.4

16.1

2.2

15.6

23.8

22.5

25.8

Capex

-3.5

-3.6

-2.5

-1.4

-1.8

-2.9

-2.9

-2.9

Free cash-flow

-1.1

0.9

13.6

0.8

13.8

20.9

19.6

22.9

Acquisitions / Cessions

-0.2

-1.8

-7.0

0.0

0.6

0.0

0.0

0.0

Dividendes

-2.0

-1.9

-1.7

-0.6

-3.2

-1.0

-1.1

-0.9

Var. Capitaux propres

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

Autres

-0.2

-0.9

-0.1

-2.4

-1.2

0.0

0.0

0.0

Var. trésorerie nette

-4.6

-4.7

5.0

-1.9

10.3

19.9

18.6

22.0

CROISSANCE MARGES RENTABILITE

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21

12/22e

12/23e

12/24e

Croissance du CA publiée

23.7%

6.1%

7.5%

11.9%

ns

10.8%

1.4%

3.4%

Croissance du CA organique

23.7%

6.1%

4.9%

11.9%

ns

10.8%

1.4%

3.4%

Croissance de l'EBIT courant

13.6%

10.7%

29.6%

13.4%

ns

9.1%

-13.3%

-15.5%

Croissance du BPA corrigé

14.8%

12.9%

31.5%

38.2%

ns

8.3%

-11.3%

-18.1%

Marge nette ajustée

0.9%

0.9%

1.1%

1.4%

2.3%

2.3%

2.0%

1.6%

Marge d'EBITDA

2.5%

3.0%

4.1%

4.4%

5.1%

5.0%

4.5%

4.0%

Marge d'EBIT courant

2.0%

2.1%

2.5%

2.6%

3.7%

3.6%

3.1%

2.5%

Capex / CA

-1.2%

-1.2%

-0.8%

-0.4%

-0.3%

-0.4%

-0.4%

-0.4%

BFR / CA

4.3%

4.6%

2.5%

5.2%

4.2%

4.7%

5.6%

5.6%

Taux d'IS apparent

40.8%

38.8%

42.7%

32.9%

24.4%

28.0%

27.0%

26.0%

Taux d'IS normatif

32.0%

32.0%

32.0%

32.0%

32.0%

32.0%

32.0%

32.0%

Rotation de l'actif (CA / Actif Economique) (x)

8.2

7.8

7.6

7.3

11.8

11.6

12.0

13.2

ROCE post-tax (taux d'IS normatif)

11.3%

11.2%

13.1%

12.9%

29.4%

28.5%

25.1%

22.6%

ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif)

19.4%

18.4%

24.6%

24.6%

48.7%

45.5%

40.2%

37.9%

ROE

12.2%

13.6%

17.0%

20.9%

52.7%

38.9%

25.2%

16.8%

RATIOS D'ENDETTEMENT

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21

12/22e

12/23e

12/24e

Gearing

69%

77%

69%

73%

47%

19%

-7%

-29%

Dette nette / Capitalisation (x)

0.21

0.22

0.23

0.32

0.17

0.10

-0.05

-0.23

Dette nette / EBITDA (x)

2.15

2.04

1.36

1.39

0.56

0.30

ns

ns

EBITDA / frais financiers nets (x)

35.2

44.1

66.5

19.6

45.0

52.9

ns

44.6

Sources: ODDO BHF Securities, SIX

Page 2/4

Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent

notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 14/09/2022 13:30:40 .

Clasquin

Mercredi 14 Septembre 2022

  • Méthode de valorisation

Nos objectifs de cours sont établis à 12 mois et leurs fixations reposent principalement sur trois méthodes de valorisation. Tout d'abord l'actualisation des cash-flows disponibles utilisant les paramètres d'actualisation fixés par le groupe et affichés le site Internet de ODDO BHF. Ensuite la méthode dite des sommes des parties reposant sur l'agrégat financier le plus pertinent en fonction du secteur d'activité. Enfin, nous utilisons également la méthode dite des comparables qui permet d'évaluer la société analysée par rapport

  • des entreprises similaires, soit car elles opèrent sur des segments d'activité identiques (et sont donc concurrentes) soit car elles bénéficient de dynamiques financières comparables. Il peut arriver de mixer ses méthodes dans des cas particuliers afin de refléter au mieux les spécificités de chaque entreprise couverte et ainsi pouvoir en affiner l'appréciation.
  • Sensibilité du résultat de l'analyse/classification des risques :

Les avis exprimés dans ce document sont des avis basés sur une date particulière - la date indiquée en première page du présent document. La recommandation peut changer selon des évènements inattendus susceptibles, par exemple d'avoir un impact tant sur la société étudiée dans le présent document que sur l'ensemble du secteur.

  • Nos recommandations boursières

Nos recommandations boursières reflètent la performance RELATIVE attendue sur chaque valeur à un horizon de 12 mois.

Surperformance : performance attendue supérieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

Neutre : performance attendue voisine de celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

Sous-performance : performance attendue inférieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

  • Les cours des instruments financiers utilisés et mentionnés dans le présent document sont des cours de clôture.
  • L'ensemble des publications des sociétés suivies et mentionnées dans le présent document est disponible sur le site de la recherche : Web lien .

Historique des changements des recommandations et des objectifs de cours sur les 12 derniers mois

Date

Recomm.

Objectif (EUR)

Cours (EUR)

Analyste

14/01/22

Surperformance

85.00

74.00

Jeremy Garnier

29/10/21

Surperformance

80.00

70.00

Jeremy Garnier

23/09/21

Surperformance

75.00

66.40

Jeremy Garnier

02/09/21

Surperformance

65.00

61.00

Jeremy Garnier

Conformément à l'Article 20 du Règlement européen n° 596/2014 (Market Abuse Regulation) une liste de toutes les recommandations sur tout instrument financier ou tout émetteur qui ont été diffusées au cours des douze derniers mois est disponible en cliquant sur le lien suivant Web lien .

Répartition des recommandations

Surperformance

Neutre

Sous-performance

Ensemble de la couverture

(678)

53%

37%

10%

Contrats de liquidité

(89)

57%

38%

4%

Contrats de recherche

(60)

67%

28%

5%

Service de banque d'investissement

(42)

62%

33%

5%

Risque de conflits d'intérêts :

Services de banque d'investissement et/ou Distribution

ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées est-il intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de file ou de chef de file

Non

associé d'une offre publique portant sur des instruments financiers de l'émetteur et rendue publique ?

ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées a-t-il reçu un paiement de la part de l'émetteur concernant la prestation de services d'investissement

Non

réalisée au cours des 12 derniers mois ou s'attend à recevoir ou à rechercher une rémunération de la part de l'émetteur pour des prestations de

services d'investissement réalisées au cours des 12 derniers mois ?

Contrat de recherche entre le groupe ODDO et l'émetteur

ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V. et l'émetteur ont-ils convenus de la fourniture par le premier au second d'un service de

Non

production et de diffusion de la recommandation d'investissement sur ledit émetteur ?

Contrat de liquidité et market-making

A la date de la diffusion de ce rapport, ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées agit-il en tant que teneur de marché ou a-t-il conclu un

Oui

contrat de liquidité en ce qui concerne les instruments financiers de l'émetteur ?

Prise de participation

ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V. détient-il 1% ou plus de la totalité du capital émis de l'émetteur ?

Non

Une ou plusieurs sociétés affiliées de ODDO BHF SCA, autres que ABN AMRO - ODDO BHF B.V, peuvent, à certaines occasions, détenir 1% ou

plus de la totalité du capital émis de l'émetteur.

ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V., détient-il une position longue ou courte nette de plus de 0,5% de la totalité du capital

Non

émis de l'émetteur ?

L'émetteur détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis de ODDO BHF SCA ou de sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V ?

Non

Disclosure lié à la publication

Cette analyse financière a été transmise à l'émetteur pour relecture, sans objectif de cours ni recommandation, avant sa diffusion, afin de vérifier

Non

l'exactitude de données factuelles contenues dans l'analyse ?

Les conclusions de cette analyse financière ont été modifiées suite à sa relecture, avant diffusion, par l'émetteur?

Non

Autres conflits d'intérêts

ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées est-il au courant de conflits d'intérêts supplémentaires ?

Non

Conflits d'intérets personnels

Les personnes en charge de la rédaction de l'analyse financière ont-elles acheté des instruments financiers de l'émetteur concerné par la présente

Non

analyse financière?

Les personnes en charge de la rédaction du présent document ont-elles perçues une rémunération directement liée à des opérations de service

Non

d'entreprise d'investissement ou à un autre type d'opération qu'elles réalisent ou aux frais de négociation qu'elles ou toute personne morale faisant

partie du même groupe reçoit?

Toutes les déclarations relatives aux conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans le présent document peuvent être consultées sur le site de la recherche de ODDO BHF : lien web .

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Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent

notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 14/09/2022 13:30:40 .

Clasquin

Mercredi 14 Septembre 2022

Disclaimer:

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :

La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporates & Markets, division d'ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF).

Lorsqu'elle est distribuée hors des Etats-Unis, l'étude est exclusivement destinée à des clients non américains d'ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ODDO. Le présent document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.

Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis :

La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporates & Markets, division d'ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s'adresse exclusivement aux clients d'ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ONY. Ce document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent document, ODDO, et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis.

Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.

Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel

Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 :

Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l'intermédiaire d'ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière produites par ODDO.

  • Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d'actions ordinaires de la société concernée ;
  • A la date de publication de la présente étude, l'analyste d' ODDO BHF Corporates & Markets n'a pas été informé ni n'a eu connaissance de même qu'il n'a aucune raison d'avoir connaissance d'un quelconque conflit d'intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporates & Markets, ou ONY à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
  • ODDO BHF Corporates & Markets, ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d'investissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu'ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ;
  • Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets, n'ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois au titre de la fourniture de services de banque d'investissement à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
  • Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets, n'ont été le chef de file ni le co-chef de file d'une émission de titres par offre publique pour le compte de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
  • ONY n'est pas teneur de marché (ni ne l'a jamais été) et, en conséquence, n'était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l'étude à la date de publication de cette dernière.

Réglementation AC (Regulation AC) :

ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d' ODDO BHF Corporates & Markets car ODDO n'a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l'empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d'ONY, d'influencer les activités de l'analyste d'une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers.

Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d'ODDO BHF SCA; Louis paul ROGER, Président (louis-paul.roger@oddo-bhf.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 646-286-2137.

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Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent

notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 14/09/2022 13:30:40 .

Disclaimer

Clasquin SA published this content on 14 September 2022 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 14 September 2022 11:49:02 UTC.

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