Humana est un "managed care organization" (MCO), c'est-à-dire un assureur qui pilote le parcours de soins de ses assurés dans une double logique d'économie et d'efficacité. L'assureur revendique 26% d'hospitalisations évitables en moins et une position de leader national dans les soins à domicile (là où un concurrent comme UnitedHealth s'est plutôt concentré sur la pharmacie), avec une part de marché de 6%. Le numéro 2 des soins à domicile, Amedisys, est à 5%.

 

Sa logique d'intégration toujours plus poussée passe, entre autres, par le développement de l'offre de soins en centre de santé. Un secteur qui devrait connaître une croissance de 50% entre 2021 et 2025, dans lequel Humana est bien sûr présent avec sa franchise CenterWell. Le déploiement est rapide - 206 centres en 2021 contre 400-450 prévus en 2025 - et la direction prévoit d'amortir le coût de lancement d'un centre en moins de quatre ans. Cette nouvelle activité devrait contribuer à hauteur de 6 milliards de dollars de revenus d'ici 2025.

 

Une croissance annualisée de 15%

 

L'entreprise vient de publier ses résultats, avec un BPA (bénéfice par action) de 25 dollars en 2022. Dans son rapport sur les résultats, la direction a déclaré que la croissance des adhésions individuelles à Medicare Advantage (MA) en 2023 devrait être d'au moins 625 000 pour l'année, soit une augmentation de 13,7 % en glissement annuel. "Ces perspectives d'adhésion robustes reflètent une croissance de haute qualité - notre amélioration de la rétention ayant plus que doublé les attentes - et marquent une continuation de notre solide historique de croissance des adhésions, avec notre croissance annuelle composée de 2018 à 2022 à 10,4 % par rapport à la croissance du secteur de 9,7 %", a-t-il déclaré.

 

 

Le groupe a battu les estimations de Wall Street pour son bénéfice trimestriel grâce à l'envolée des revenus de placement, malgré l'affichage de frais médicaux plus élevés que prévu.

 

Son ratio de dépenses de prestations, qui est le pourcentage de paiement des sinistres par rapport à ses primes, a baissé d'un point de pourcentage au quatrième trimestre pour atteindre 87,5 %, ce qui est supérieur aux attentes des analystes.

 

Ses prévisions prévoient un bénéfice ajusté par action d'au moins 28 dollars en 2023, et Humana s'est fixé pour objectif d'atteindre 37 dollars par action dans trois ans. Cette feuille de route implique une croissance annualisée de 15 % et 5 milliards de dollars consacrés au rachat d'actions. Notamment, la direction a l'intention de ralentir les acquisitions et d'augmenter les retours aux actionnaires.

 

Ces objectifs s'inscrivent dans la lignée des performances historiques du groupe, qui a quadruplé son bénéfice par action au cours de la dernière décennie 2011-2021, passant de 8 à 24 dollars, tout en enregistrant un rendement des capitaux propres qui rendrait jaloux d'autres assureurs.

 

 

Cette performance financière se reflète dans le prix de l'action, qui a été multiplié par dix sur la période. Toutefois, le cours de l'action de 485 $ ne représente qu'un multiple de x13 du bénéfice attendu dans deux ou trois ans. À cet égard, la situation est claire : si la direction réalise au cours de la prochaine décennie une performance comparable à la précédente, la situation ne manque pas d'attrait.

 

Du côté des risques, cependant, il existe un potentiel de croissance plus lente, car la pénétration de Medicare Advantage est désormais beaucoup plus avancée qu'il y a dix ans. Il y a également une concurrence accrue - notamment de la part des acteurs à but non lucratif - et un environnement législatif changeant. Puisque Humana est la cheville ouvrière privée d'un programme public de sécurité sociale, le gouvernement fédéral a naturellement son mot à dire sur le comportement des différents intervenants.