La banque centrale de Corée du Sud et les régulateurs financiers se sont efforcés cette semaine de contenir les risques de retombées financières plus larges, alors que les rendements locaux à court terme se sont envolés, paralysant la capacité de certaines grandes institutions à répondre aux besoins de financement à court terme.

Les rendements du marché monétaire ont grimpé en flèche depuis que Gangwon Jungdo Development Corp, le promoteur du nouveau parc à thème Legoland Korea à l'est de Séoul, n'a pas honoré les paiements d'obligations d'une valeur de 205 milliards de wons (144 millions de dollars) dus le 29 septembre.

Alors que les efforts officiels pour calmer les marchés ont empêché un dysfonctionnement plus large des marchés financiers cette semaine, la confiance du marché monétaire est fragile avec le rendement des billets de trésorerie à 91 jours qui a atteint vendredi 4,58 %, son plus haut niveau depuis 13 ans, contre 3,25 % un mois plus tôt.

"L'affaire Legoland, c'est comme recevoir du COVID quand on respire à peine dans un service de soins intensifs", a déclaré Cho Dou-hyung, analyste de crédit chez Shinhan BNP Paribas Asset Management. "Il semble que le marché du crédit bénéficie d'un soutien politique suffisant pour l'instant, mais il est peu probable que la nervosité disparaisse à moins que la Fed et la Banque de Corée ne donnent une sorte d'assurance quant à un éventuel ralentissement du resserrement politique."

Le paiement manqué de la dette par le Gangwon Jungdo Development a soulevé des questions sur les prêts liés à des centaines de milliers d'autres projets dans la quatrième plus grande économie d'Asie et a même établi des parallèles alarmants avec la crise de la dette immobilière en Chine.

Elle a également choqué certains investisseurs car l'affaire a montré que même les promoteurs soutenus par l'État risquaient de faire défaut dans un contexte de hausse des taux d'intérêt. La société est détenue à 44 % par la province de Gangwon, dont le papier commercial adossé à des actifs (PCAA) était noté A1 et garanti par le gouvernement local.

"À l'heure actuelle, il n'y a tout simplement pas assez de confiance dans le fait que ce type de prêts douteux ne se reproduira pas avec des taux toujours en hausse", a déclaré Cho.

Legoland, un parc de loisirs sur l'île de Chuncheon qui compte 40 manèges et un hôtel de 154 chambres, a déclaré jeudi qu'il fermerait pendant trois mois à partir de janvier 2023 "pour maintenance".

CONTAGION ?

Certaines entreprises d'État de premier plan ont eu du mal à obtenir des financements cette semaine, même après l'enveloppe de 50 000 milliards de wons (35,3 milliards de dollars) annoncée dimanche par le gouvernement pour acheter davantage de dettes commerciales auprès des institutions financières.

L'entreprise publique Korea Electric Power Corp. (KEPCO), notée AAA, n'a pas réussi à trouver suffisamment de soumissionnaires pour ses obligations d'entreprise à trois ans mardi, tandis que Korea Gas Corp, également notée AAA, n'a pas réussi à vendre une obligation d'entreprise à deux ans.

La société Incheon Housing and City Development Corp, notée AA+, n'a pas non plus réussi à vendre des obligations lundi.

La province de Gangwon, qui doit rembourser le prêt en tant que garant public de la dette du promoteur, a déclaré qu'elle paierait la totalité des 205 milliards de wons d'ici le 15 décembre.

Mais CreditSights de Fitch Group voit des risques plus bas dans la chaîne de valeur.

"Les groupes financiers eux-mêmes sont relativement peu exposés aux PCAA en difficulté ou susceptibles de l'être, mais ils ressentiraient les effets d'un durcissement des conditions de financement nationales par le biais de marges plus faibles pour leurs activités de cartes de crédit et d'une demande accrue de prêts aux entreprises", a déclaré CreditSights dans un rapport publié vendredi.

Une analyse de la BOK montre que les banques commerciales et d'épargne de Corée du Sud sont exposées à 112,2 trillions de wons d'encours de prêts de financement de projets pour l'industrie immobilière en juin de cette année, soit plus du double du montant de 2016.

Le tableau désastreux du marché du crédit s'inscrit dans un contexte de volatilité des marchés financiers mondiaux et alors que la Banque de Corée s'apprête à relever encore ses taux d'intérêt dans un contexte d'inflation paralysante et malgré le ralentissement de la croissance.

"Nous avons demandé aux principaux investisseurs institutionnels de s'abstenir de vendre excessivement des obligations ou de réduire tout achat (d'obligations) prévu, compte tenu de la situation du marché financier, et d'adopter une approche à moyen et long terme dans leurs décisions d'investissement", a déclaré la Commission des services financiers dans un communiqué vendredi.

(1 $ = 1 418,3800 wons)