NEOEN 
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Neoen est une belle petite entreprise qui opère dans le secteur des énergies renouvelables, à la fois dans la production solaire et éolienne et dans le stockage. La société a été créée en 2008 par le talentueux Jacques Veyrat, qui l'a introduite en bourse en 2018, à un cours de 16,50 EUR par action. Et là vous vous dites : mais pourquoi cet imbécile a rangé Neoen dans la catégorie des losers alors que le titre cote 36,88 EUR, soit une hausse de 123% en trois ans ? Alors primo, c'est assez grossier de me traiter d'imbécile à froid, comme ça. Et secundo, l'action a dépassé 70 EUR et début d'année et a donc perdu quasiment la moitié de sa valeur depuis. Et toc.
Une année 2021 à oublier
L'engouement pour Neoen en début d'année est à peu près aussi idiot que la disgrâce du titre ces derniers mois. En 2020, tout le monde s'est rué sur les acteurs qui fleuraient bon l'ESG. Enfin surtout le "E" parce que c'était quand même le plus facile pour parer n'importe quel investissement de toutes les vertus. L'environnement ça fait vendre. Le social déjà moins. Quant à la gouvernance, tout le monde s'en fiche du moment que le cours de l'action monte en bourse. Avec ses éoliennes, ses centrales photovoltaïques et ses projets de stockage, autant dire que Neoen était le client idéal : pure-player, jeune, bien géré, à succès et, icing on the cake, déjà bénéficiaire là où d'autres acteurs aux valorisations bodybuildées sont toujours à la recherche d'un modèle viable sans savoir s'ils y parviendront un jour.
Comme dirait mon voisin Emile, qui désherbait encore au gasoil il n'y a pas si longtemps, "Neoen a été surjouée quand les institutionnels avaient besoin de verdir leurs portefeuilles, mais tout le monde s'est barré quand les valeurs pétrolières ont commencé à exploser à la hausse en bourse". Il est philosophe, Emile. C'est le mouvement de balancier typique des effets de mode boursiers : de super-chouette entreprise, Neoen est devenue totalement has-been.
Pour recentrer le débat – et pour qu'Emile et les fans de Neoen ne me harcèlent pas - parlons un peu fondamentaux. La société créée par Jacques Veyrat pèse un peu moins de 4 milliards d'euros en bourse. Ses multiples sont très élevés (ils étaient très très très élevés en début d'année) : l'action se paie 15 fois les chiffre d'affaires ou 71 fois les bénéfices 2022. On est clairement sur des niveaux de technologique américaine en devenir. Le côté positif, c'est que les multiples de résultats existent, ce qui veut dire que la société gagne de l'argent : le résultat net devrait avoisiner 54 M€ en 2022, pour 446 M€ de revenus, selon la moyenne des sept analystes qui suivent le titre. C'est cher payé, même par rapport au secteur. Pour ceux qui veulent aller plus loin dans la comparaison, voici une liste des sociétés utilisées par Berenberg en septembre dernier pour comparer les multiples : Falck Renewables, Scatec, Solaria, Voltalia, Encavis, SolarPack, Grenergy.
| Période Fiscale : Décembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires 1 | 253,2 | 298,8 | 333,6 | 503,2 | 524,4 | 655 | 883,2 | 1 040 |
| EBITDA 1 | 216,1 | 270,4 | 300,4 | 414 | 474,8 | 546,2 | 705,9 | 827,4 |
| Résultat d'exploitation (EBIT) 1 | 135,9 | 142,4 | 171,2 | 259,3 | 294,7 | 333,8 | 434 | 521,1 |
| Marge d'exploitation | 53,67 % | 47,66 % | 51,32 % | 51,53 % | 56,2 % | 50,96 % | 49,14 % | 50,11 % |
| Résultat Avt. Impôt (EBT) 1 | 44,9 | 24,8 | 53,5 | 78,3 | 211,6 | 128,5 | 188,3 | 231,9 |
| Résultat net 1 | 36 | 3,9 | 41 | 45,2 | 150,2 | 89,65 | 129,6 | 157,2 |
| Marge nette | 14,22 % | 1,31 % | 12,29 % | 8,98 % | 28,64 % | 13,69 % | 14,68 % | 15,12 % |
| BNA 2 | 0,4100 | 0,0400 | 0,3500 | 0,3700 | - | 0,5759 | 0,8631 | 1,074 |
| Free Cash Flow 1 | -579,5 | -307,4 | -478,5 | -654,2 | - | -1 106 | -1 281 | -902,3 |
| Marge FCF | -228,87 % | -102,88 % | -143,44 % | -130,01 % | - | -168,78 % | -145,01 % | -86,77 % |
| FCF Conversion (EBITDA) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| FCF Conversion (Résultat net) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Dividende / Action 2 | - | - | 0,1000 | 0,1250 | - | 0,1711 | 0,2021 | 0,2406 |
| Date de publication | 25/03/20 | 11/03/21 | 14/03/22 | 01/03/23 | 28/02/24 | - | - | - |
Les résultats publiés et attendus de Neoen
Une dernière chose : l'entreprise n'a pas été épargnée par la grande pénurie mondiale de composants, qui l'a forcée à retarder certains de se projets. L'annonce a encore pesé sur les cours il y a deux semaines. Toutefois, Neoen reste un acteur bien géré et concentré sur des thématiques porteuses, qui profitent et profiteront encore longtemps d'un fort soutien public.
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