Auto Plus, Sport365, Science & Vie, Télé Star, Closer, Top Santé ou encore Maison & Travaux et Marie France. Il y a forcément au moins une marque de Reworld Media que chacun d’entre vous connaît. 

Et pour cause : Reworld s’est fait une spécialité de la reprise de magazines auprès d’éditeurs qui n’en voulaient plus ou qui n’avaient plus les ingrédients pour les développer ou, souvent, assurer leur survie. Au fil du temps, l’entreprise s’est enhardie en allant renforcer son portefeuille avec des marques plus solides. Elle s’est aussi diversifiée en s’appuyant sur ce savoir-faire. 

Cette petite société de 341 millions d’euros de capitalisation a été créée en 2012 et présente l’avantage d’avoir un actionnariat stable. Les cofondateurs, Pascal Chevalier et Gautier Normand détiennent respectivement 19,6% et 5,9% du capital. Ils sont suivis par de nombreuses maisons de gestion de qualité telles que Eurazeo avec 10,4% du capital, Rothschild à 9,8% ou Financière Arbevel avec 2,1%. 

Le grand public comme première activité

L’entreprise réalise 51,4% de son chiffre d’affaires directement auprès du grand public avec son large portefeuille de marques. Mode, beauté, bien-être, nature et jardin, people, sciences et sport : il y en pour tous les goûts et la diversité de l’offre permet de toucher une grande partie de la population. Le rachat d’Unify à TF1, annoncé mi 2022 - marques Marmiton, Aufeminin et Doctissimo, entre autres - permet au groupe de bénéficier de synergies avec son catalogue existant. Tout le défi repose sur la capacité de l’entreprise à accroître la rentabilité de ce segment vieillissant - c’est d’ailleurs la raison pour laquelle TF1 réfléchissait depuis longtemps à se séparer d’Unify - mais Reworld Media a montré par le passé qu’il en était capable. 

Portefeuille de marques hors Unify

Source : Reworld Media

Reworld Media compte 2 millions d’abonnés, dont 367 000 clients digitaux. Le système par abonnement permet au groupe d’avoir des revenus récurrents - ils s’élèvent à 9,8 M€ par mois et représentent 47% du chiffre d’affaires pour cette branche de BtoC (Business to Consumer). Quant à la forte inflation, - +47% pour le papier, +23% pour l'énergie et +15% pour les transports - l’entreprise dispose d’un pricing power qui lui a permis d’augmenter ses tarifs en 2022, faisant ainsi ressortir un panier moyen mensuel par abonnement de 5,10 € hors taxes au premier semestre 2022, en hausse de 10% sur un an. 

Malgré tout, sur le premier semestre 2022, la marge d’EBITDA a reculé à 10,7%, contre 12,7% un an plus tôt. Reworld Media a montré dans le passé qu’il était capable d’améliorer ses marges, grâce à sa capacité à intégrer les sociétés acquises et à maîtriser sa chaîne de coûts. Reste à voir comment l’entreprise se comportera avec le choc externe actuel. 

Les marques d’Unify permettent à Reworld Media d’augmenter son catalogue de marques

Source : Reworld Media

Quant à la digitalisation, le groupe a bien compris l’importance d'opérer une transition massive. C’est même le cœur de son expertise : réussir la fusion papier-numérique là où les grands groupes de presse avaient échoué, englués dans leurs habitudes rétrogrades. Reworld exploite au contraire à fond la convergence, jusque sur les réseaux sociaux. Le groupe “pèse” 35,8 millions de followers et 26,5 millions de visiteurs uniques mensuels.

Afin de compléter et de développer son offre, Reworld Media mise aussi sur les services connexes à ses ventes de magazines, comme l’organisation de conférences-débats, des lives - rendez-vous entre abonnés et la rédaction -, salon sur thème, ou encore le lancement de services dérivés des magazines comme des produits d’assurance en lien avec les médias du groupe comme AutoPlus ou encore le lancement de TherHappy : une plateforme de consultation de psychologie en ligne. 

Les entreprises comme seconde activité

La seconde partie du chiffre d’affaires est réalisée auprès des entreprises - offre BtoB (Business to Business) - et consiste à accompagner les sociétés dans leur stratégie de communication et commerciale. L’entreprise intervient en fournissant des solutions de marketing comme avec la publicité événementielle. Citons par exemple la création d’offres éditoriales intégrées avec Air France ou la mise en place de solutions de trafic vers les sites d’Amazon. Avec ce segment, l’entreprise intervient sur un marché en expansion, tiré par les tendances de la digitalisation des entreprises. Le marché de la publicité digitale est ainsi estimé à 9,1 Mds€, en croissance de 15% par an entre 2016 et 2022.

Leviers de croissance pour la branche BtoB

Source : Reworld Media

Les finances du groupe se portent bien. Les ventes de Reworld Media ont été multipliées par plus de 2,5 entre 2018 et 2021. Les acquisitions significatives ont permis à l’entreprise de grossir dans un marché en pleine consolidation, dont il est devenu le point d’ancrage pour qui veut se séparer d’un actif. Les difficultés du marché français à s’adapter aux évolutions engendrées par la numérisation ont permis à Reworld de récupérer à bas prix de nombreuses marques, parfois même avec un chèque du vendeur. 

Reworld media, sixième acteur média français

Source : Reworld Media

La capacité du management à intégrer lesdits actifs est indéniable. Les cas des rachats d’un portefeuille de titres d’Axel Springer en 2013, de Lagardère Active en 2014 et de Mondadori France en 2019 (autrefois contrôlé par la famille Berlusconi et une fois et demi plus gros) l’illustrent bien. Comme le montre le graphique précédent, Reworld aime montrer qu’il fait désormais partie des poids-lourds du secteur. 

Le rachat d’Unify répond à une logique similaire, en permettant à Reworld de mettre la main sur un puissant réseau de marques internet, qui viendront compléter son maillage. La stratégie de croissance externe agressive n’a pas engendré de déséquilibre bilanciel. A fin 2021, la dette ne représentait que 0,43x l’EBITDA et correspond à seulement une année de flux de trésorerie disponible (free cash flow).

Une croissance boosté par une stratégie d’acquisitions fortes

Source : zonebourse

Quant au parcours boursier du titre, il a été remarquable sur ce segment. L’action a été multipliée par 8 depuis 2016. 

Un bémol toutefois : sur les huit derniers exercices, seuls trois ont permis de dégager de la trésorerie. Si l'on fait la balance entre le positif et le négatif, le bilan du free cash-flow est de -15,7 M€ entre 2014 et 2021. La bonne nouvelle, c'est que ce sont les deux derniers millésimes qui ont été les plus prolifiques. Il faudra encore prouver que la situation est tenable, voire qu'elle peut s'améliorer. Les deux analystes qui suivent le dossier voient le free cash-flow atteindre 50 M€ en 2024. 

Reworld Media est un acteur solide qui évolue dans une industrie en pleine mutation. L’exposition de l’entreprise au digital est un avantage, tandis que la presse papier dispose d’une clientèle fidèle. Les revenus récurrents générés par les abonnements sont un élément indispensable qui offre au groupe une certaine stabilité financière. On appréciera la structure actionnariale pérenne. La génération de cash - free cash flow - reste à prouver dans le temps et fait de Reworld Media, à l’heure actuelle, un investissement spéculatif.

Période Fiscale : Décembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Chiffre d'affaires 1 294,4 424,7 469,8 505,8 549,3 556,7 568,4 574
EBITDA 1 29,6 57,06 66,8 67,4 59,3 65,4 70,1 80,5
Résultat d'exploitation (EBIT) 1 25,5 37,41 62,8 64,5 58,1 55,9 61 70,2
Marge d'exploitation 8,66 % 8,81 % 13,37 % 12,75 % 10,58 % 10,04 % 10,73 % 12,23 %
Résultat Avt. Impôt (EBT) 1 - 30,64 53,2 52,8 32,1 48,5 56,3 61,2
Résultat net 1 25,4 12,76 38,7 42,99 24,2 31,7 36,65 45,9
Marge nette 8,63 % 3,01 % 8,24 % 8,5 % 4,41 % 5,69 % 6,45 % 8 %
BNA 2 0,5200 0,2200 0,7000 0,7400 0,3900 0,5700 0,6600 -
Free Cash Flow 1 -5,5 22,09 28,52 24,64 11,38 30,75 39,15 43,7
Marge FCF -1,87 % 5,2 % 6,07 % 4,87 % 2,07 % 5,52 % 6,89 % 7,61 %
FCF Conversion (EBITDA) - 38,71 % 42,7 % 36,55 % 19,18 % 47,02 % 55,85 % 54,29 %
FCF Conversion (Résultat net) - 173,06 % 73,7 % 57,31 % 47 % 97 % 106,82 % 95,21 %
Dividende / Action - - - - - - - -
Date de publication 18/03/20 18/03/21 24/03/22 23/03/23 21/03/24 - - -
1EUR en Millions2EUR
Données Estimées