Les traders estiment que la Banque du Japon (BOJ) a dépensé près de 59 milliards de dollars pour défendre la monnaie cette semaine, contribuant à mettre le yen sur la voie de sa meilleure performance hebdomadaire depuis plus d'un an.
La devise japonaise est en hausse de 5 % par rapport à son niveau le plus bas depuis 34 ans, à savoir 160,245, qu'elle a atteint lundi. Tokyo n'a pas encore confirmé son intervention.
Mais la hausse de cette semaine a été tout sauf linéaire dans un marché résolument baissier à l'égard de la monnaie, étant donné l'écart massif entre ses rendements ultra-bas et ceux des autres grandes économies.
Le yen s'est emballé au cours des interventions présumées, gagnant près de 5 yens en l'espace de quelques minutes, avant d'en perdre une partie rapidement.
"Rien n'a vraiment changé", a déclaré Rob Carnell, responsable de la recherche pour l'Asie-Pacifique chez ING. "Je pense que cela a permis une pause momentanée dans ce qui sera inévitablement testé à nouveau par les marchés, qui verront cela comme de l'argent gratuit lorsqu'ils s'attaqueront à la BOJ...."
Selon M. Carnell, le yen est devenu "le rêve des traders", qui peuvent gagner facilement de l'argent en achetant simplement des dollars contre des yens, en attendant que la paire monte, puis en la vendant lorsque la BOJ intervient pour soutenir le yen.
"Vous seriez fou de ne pas le tester, sachant qu'ils interviendront à un moment ou à un autre", a-t-il déclaré.
Avant les incursions suspectes de cette semaine sur le marché, les autorités japonaises sont intervenues pour la dernière fois entre septembre et octobre 2022, dépensant environ 60 milliards de dollars pour défendre la monnaie.
Le yen était alors proche de 152 pour un dollar, mais deux mois après cette intervention, il a de nouveau chuté. Il avait perdu 20 % de sa valeur par rapport au billet vert lorsqu'il a atteint ses plus bas niveaux de 1990 cette semaine.
"En raison des écarts de taux importants, les spéculateurs seront toujours de l'autre côté de cette transaction", a déclaré Kaspar Hense, gestionnaire de portefeuille senior chez BlueBay Asset Management.
L'écart entre les rendements de référence des obligations du Trésor américain et du gouvernement japonais à 10 ans est de près de 4 points de pourcentage.
PAS DE CIBLES
Ben Bennett, stratégiste d'investissement pour l'Asie-Pacifique chez Legal And General Investment Management, affirme que le ministère japonais des finances, dont le mandat est de gérer le yen, est parfaitement conscient de la manière dont les paramètres monétaires sont en défaveur du yen et qu'il ne fait qu'agir pour contenir le rythme de la dépréciation.
"L'intervention a un coût, et je pense que le ministère des finances ne serait pas disposé à jeter l'argent par les fenêtres pour atteindre une cible spécifique", a-t-il déclaré.
Même après l'abandon des taux négatifs par la BOJ en mars, le yen reste la devise la moins chère à emprunter et à vendre à découvert, ce qui scelle son destin.
Les analystes disent que cela complique les prévisions pour le yen, mais il semble que le niveau de 160 soit celui que la BOJ veut protéger.
Hirofumi Suzuki, stratège en chef pour les devises chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation à Tokyo, estime que les autorités japonaises jugent "spéculative et inacceptable" la baisse qui a suivi leur réunion de mars et qu'elles pourraient chercher à ramener le yen à 155 pour un dollar, comme c'était le cas avant cette décision politique capitale.
Yujiro Goto, responsable de la stratégie de change pour le Japon chez Nomura, estime que les autorités veulent simplement aider leurs importateurs à obtenir les dollars dont ils ont besoin.
"Je pense que 150 est la valeur idéale pour les importateurs japonais. Je pense que le niveau 152-152,50 est probablement ce que le MOF voulait, mais il n'a pas atteint ce niveau, donc il y a un risque que le MOF revienne pour un autre tour."
Les spéculateurs se rendent également compte que le trésor de guerre du gouvernement n'est pas sans fond. Le Japon dispose d'environ 1 300 milliards de dollars de réserves de devises, mais seuls 155 milliards de dollars environ qu'il détient sous forme de dépôts en dollars sont liquides.
Entre-temps, les paris sur une baisse des taux de la Réserve fédérale s'éloignent, car l'économie américaine et le marché de l'emploi restent dynamiques. Les positions spéculatives à découvert sur le yen ont atteint leur niveau le plus élevé depuis 17 ans.
Fred Neumann, économiste en chef pour l'Asie chez HSBC, estime que le Japon essaie seulement de mettre fin à la spéculation asymétrique et unilatérale, plutôt que de défendre les niveaux du yen.
"Étant donné que les taux d'intérêt américains resteront plus longtemps élevés, il s'agit d'un exercice de gestion des attentes. Il ne s'agit pas d'un exercice visant à obtenir une appréciation rapide du yen", a-t-il déclaré. (1 $ = 152,8600 yens)
