Le groupe BHP ne peut pas choisir les actifs d'Anglo American sans payer une forte prime, ont déclaré à Reuters les investisseurs d'Anglo, qui craignent de perdre beaucoup en détenant des actions dans les filiales sud-africaines.

Le numéro un mondial de l'industrie minière réfléchit à la suite à donner à sa proposition initiale de rachat d'Anglo, sa rivale plus petite, pour un montant de 39 milliards de dollars, qui a été rejetée la semaine dernière. La prime proposée représentait 31 % de la valeur implicite d'Anglo.

BHP a proposé à Anglo de vendre ses parts dans les unités Anglo Platinum (Amplats) et Kumba Iron Ore comme option pour se retirer des actifs sud-africains qu'elle ne veut pas voir inclus dans l'opération.

Anglo a déclaré que la proposition non sollicitée sous-évaluait considérablement la société et introduisait des incertitudes, des complexités et des risques d'exécution.

Si la proposition de BHP est acceptée, les investisseurs d'Anglo "pourraient se retrouver avec trois bouts de papier pour une transaction dont la conclusion pourrait prendre beaucoup de temps", a déclaré à Reuters une source d'un gestionnaire de fonds basé au Cap.

Le processus de défusion des actifs sud-africains pourrait prendre jusqu'à 18 mois, a ajouté la source, en raison des diverses procédures réglementaires auxquelles la transaction devrait être soumise. Il existe un risque que les autorités de régulation sud-africaines, en particulier la banque centrale, s'inquiètent des sorties de capitaux des investisseurs étrangers qui ne souhaitent pas détenir les actions, a ajouté la source.

"BHP pourrait se contenter de faire une offre pure et simple, et il lui appartiendrait alors de s'occuper du dégroupage des actions", a déclaré la source. "Une fois l'accord conclu, ils dégroupent Amplats et Kumba au profit de leurs actionnaires.

Le prix des actions d'Amplats et de Kumba pourrait également subir une forte pression à la vente si les unités étaient scindées, car plusieurs actionnaires ne seraient pas en mesure de détenir les actions telles qu'elles sont en Afrique du Sud, a déclaré une autre source connaissant bien les entreprises.

La majorité des actions de Kumba et d'Amplats se trouvent dans des mains liquides, a déclaré la source. "La prime de 30 % sera donc absorbée par la perte liée à l'effondrement de ces autres actions.

CUEILLETTE DES CERISES

"Je pense qu'elle (l'offre actuelle) ... fait peser tous les risques sur les actionnaires d'Anglo", a déclaré Django Davidson, partenaire et gestionnaire de portefeuille chez Hosking Partners, qui détient des actions d'Anglo.

"BHP veut acheter les bons éléments sans avoir à se soucier des inconvénients liés à l'élimination des mauvais éléments. On ne sait pas du tout ce que les scissions signifieraient pour les relations avec le gouvernement sud-africain et ce que les prix des matières premières sous-jacentes feront pendant cette période", a ajouté M. Davidson.

BHP a jusqu'au 22 mai pour soumettre une offre ferme et les investisseurs s'attendent à ce que l'entreprise adoucisse son offre.

"BHP cherche à faire d'Anglo une sorte d'agent pour son propre accord", a déclaré Shane Watkins, directeur des investissements chez All Weather Capital.

All Weather Capital détient des actions d'Anglo et de BHP et Watkins a déclaré qu'il était peu probable que la banque centrale du pays approuve la transaction si Anglo choisissait de défusionner ses unités sud-africaines.

"Anglo doit dire à BHP qu'elle n'aime pas l'accord ou qu'elle devrait acheter l'ensemble de la société, BHP ne peut pas faire de sélection", a déclaré une autre source. (Reportage de Felix Njini et Clara Denina ; Rédaction de David Evans)