Acheter l'État, vendre le capitaliste : c'est ainsi que les investisseurs mondiaux tentent de jouer les dernières mesures de répression de la corruption en Chine, alors qu'ils voient l'entreprise privée de plus en plus mise à l'écart dans la quête de "prospérité commune" de Pékin.

Le récent coup de filet de la Chine dans le secteur médical a choqué de nombreux investisseurs qui pensaient que la fin de la purge réglementaire de trois ans menée par Pékin dans les secteurs de l'immobilier et de la technologie signifiait qu'il n'y aurait plus de mesures de répression à l'échelle de l'industrie, les décideurs politiques ayant donné la priorité à la reprise économique.

En juillet, plusieurs organismes gouvernementaux ont lancé une campagne anti-corruption d'une durée d'un an dans le système médical, montrant clairement que la volonté de la Chine d'offrir des logements, une éducation et des soins de santé abordables à la population était plus importante.

Cela a poussé de nombreux investisseurs à établir rapidement des parallèles avec la croisade menée l'année dernière contre les cours particuliers et celle menée depuis longtemps contre Ant Group, la société de crédit à la consommation du magnat Jack Ma.

La seule conclusion unanime à laquelle ils sont parvenus est que Pékin souhaite une plus grande présence de l'État dans ces secteurs.

"Le principe sous-jacent est que les soins de santé sont en quelque sorte un service social qui devrait être principalement entre les mains de l'État", a déclaré Arthur Kroeber, associé et responsable de la recherche chez Gavekal à New York. Selon M. Kroeber, les mesures de répression visent à "définir ce que fait l'État, ce que fait le secteur privé, et à créer un bac à sable plus limité dans lequel le secteur privé peut jouer".

"Cela est lié à l'idée de prospérité commune, car il incombe à l'État de garantir un certain niveau de prestation de services de base, qu'il s'agisse d'éducation ou de soins de santé, et il est donc important que l'État ait un rôle à jouer", a-t-il déclaré.

De ce fait, les investisseurs préfèrent désormais l'État au secteur privé.

Alors que l'indice CSI des services médicaux est en baisse de 4,4 % ce mois-ci et de 20 % depuis le début de l'année, les investisseurs se sont emparés des actions des producteurs de médicaments appartenant à l'État, tels que Beijing Tongrentang Co, qui est en hausse de 14 % ce mois-ci.

De même, l'espoir que les sociétés immobilières soutenues par l'État obtiennent un meilleur accès au financement et une plus grande part de marché a poussé les investisseurs à abandonner les actions des promoteurs privés et à se précipiter sur les promoteurs publics tels que Yuexiu Property et Poly Developments.

Zhang Kexing, directeur général de Beijing Gelei Asset Management, estime que les entreprises de soins de santé dotées d'une forte image de marque en profiteront, tout comme les entreprises de médecine traditionnelle chinoise, qui bénéficient d'un soutien politique, telles que Beijing Tongrentang.

SERVICE NATIONAL

Alors que le président Xi Jinping a fait de la lutte contre la corruption une priorité depuis 2012, la campagne "prospérité commune" menée depuis deux ans par le Parti communiste chinois (PCC), qui cible les services financiers, l'enseignement privé et les soins de santé, a accéléré ce mouvement.

La réunion du Politburo du PCC en juillet a renforcé le message, le principal organe de décision s'engageant à soutenir le secteur de l'immobilier, à aider les gouvernements locaux endettés à se remettre sur pied et à stimuler la demande des consommateurs.

Les investisseurs croient maintenant que Xi sera implacable dans son programme social et économique, qui s'inspire en grande partie de la pensée marxiste et socialiste de Mao Zedong.

Thomas Masi, associé et gestionnaire de portefeuille d'actions chez GW&K Investment Management, basé à Boston, s'est entretenu avec les dirigeants de plusieurs entreprises chinoises qui, selon lui, sont à la pointe de l'innovation dans le domaine des soins de santé.

"En gros, le message qu'ils recevaient du gouvernement était qu'ils devraient mettre en œuvre certaines de ces innovations pour le service national, plutôt que pour la rentabilité uniquement. Cela nous a mis la puce à l'oreille", a déclaré M. Masi, qui était autrefois optimiste en matière de soins de santé.

"Nous avons compris que nous n'allions pas nécessairement être payés en tant qu'actionnaires.

Xi lui-même a souvent déclaré que les entreprises privées devaient être "riches et aimantes", être "patriotiques" et partager plus équitablement les fruits de leur croissance avec leurs employés.

Nuno Fernandes, également associé et gestionnaire de portefeuille chez GW&K, estime qu'il est important que les investisseurs en Chine reconnaissent le pouvoir de l'État de passer outre les intérêts privés, ce qui signifie que les entreprises devront "faire des bénéfices quelles que soient les circonstances et la situation dans lesquelles elles se trouvent".

C'est la raison pour laquelle M. Fernandes a réduit son portefeuille de participations dans des entreprises pharmaceutiques chinoises.

Huang Yan, directeur général du gestionnaire de fonds privés Shanghai QiuYang Capital Co, a déclaré que Pékin allait sévir contre tout secteur considéré comme alourdissant le fardeau économique de la population.

"Qu'il s'agisse de soins de santé ou de soutien scolaire, la répression s'abattra sur n'importe quel secteur tant que la campagne profitera à la majorité de la population au détriment de la minorité", a déclaré M. Huang.

M. Huang cite en exemple l'augmentation des prix des boissons alcoolisées.

"L'utilisation d'alcools coûteux pour stimuler les affaires lors du banquet augmente les coûts des entreprises, qui pourraient être utilisés à meilleur escient. Il est possible de cibler ce secteur", ajoute-t-il.

Mais Pékin pourrait ignorer d'autres secteurs tels que les infrastructures, où de tels excès sont moins visibles.

Kumar Pandit, gestionnaire de portefeuille du fonds Emerging Markets Dividend Growth Fund de Somerset Capital Management à Londres, ne réduit pas son exposition à la Chine, mais exerce une "surveillance accrue" sur les secteurs que Pékin juge importants pour la prospérité commune.

Bien que la probabilité d'une répression plus importante soit faible, il a déclaré que la prise de décision restait difficile.

"Il est difficile de dire avec certitude si la répression s'étendra à d'autres secteurs", a déclaré M. Pandit. (Complément d'information : Jason Xue à Shanghai et Ankur Banerjee à Singapour. Rédaction : Vidya Ranganathan ; édition : Sam Holmes)