L'émission d'obligations dites "panda" par des emprunteurs étrangers tels que Mercedes-Benz et Deutsche Bank sur le marché interbancaire chinois a totalisé environ 66,9 milliards de yuans (9,23 milliards de dollars) au cours du premier semestre, un record pour la période, selon les données officielles.
Cette frénésie est en partie due à la divergence des politiques monétaires entre la Chine et les États-Unis, qui a rendu "les coûts de financement onshore plus attractifs", a déclaré Shuncheng Zhang, directeur associé de la recherche sur les entreprises chinoises chez Fitch Ratings.
En outre, Pékin a rationalisé le processus d'émission de ces obligations et encouragé une utilisation plus souple du produit dans le cadre des efforts d'ouverture du marché obligataire chinois, a déclaré M. Zhang, qui s'attend à ce que l'émission d'obligations panda reste solide au cours du second semestre.
La Chine a réduit ses taux d'intérêt pour stimuler la reprise post-COVID, alors que les États-Unis et l'Europe font le contraire pour lutter contre l'inflation galopante. L'écart de rendement entre les bons du Trésor américain et chinois à 10 ans a dépassé 118 points de base ce mois-ci, le plus important depuis novembre.
La baisse des taux d'intérêt en Chine entraîne également une augmentation des émissions d'autres obligations en yuans, notamment sur le marché des obligations "dim sum" de Hong Kong et sur le marché des "pearl bonds" de Shanghai.
Zhang de Fitch a averti que la volatilité du yuan pourrait créer des vents contraires pour le marché des obligations panda "car les coûts de couverture pourraient concerner les émetteurs qui prévoient de convertir le produit de leur émission en devises étrangères".
Le yuan est tombé ce mois-ci à son plus bas niveau depuis sept mois par rapport au dollar, sur fond d'inquiétudes quant à la santé économique de la Chine.
Rocky Fan, économiste chez Guolian Securities, a déclaré que les entreprises sont enclines à emprunter des yuans lorsque le yuan est en baisse, et qu'elles peuvent également capitaliser sur la différence de rendement.
"Cela peut être considéré comme un moyen d'arbitrage, en tirant parti du différentiel de taux d'intérêt", a-t-il déclaré.
L'un des avantages d'un marché des obligations panda prospère est qu'il contribue à la mondialisation du yuan.
L'année dernière, Pékin a assoupli les règles afin de faciliter l'émission d'obligations panda. L'un des principaux changements est que les émetteurs peuvent choisir de dépenser le produit de l'émission en Chine ou de le rapatrier dans d'autres pays.
(1 $ = 7,2519 yuans chinois renminbi) (Reportage de Li Gu et Samuel Shen à Shanghai ; Tom Westbrook à Singapour ; Rédaction d'Emma Rumney)
