Qui est Planisware ? 

Planisware est une entreprise qui développe des logiciels pour aider les entreprises à gérer leurs projets. L’activité se divise en quatre segments. 

Le premier, Développement de Produits & Innovation (PD&I), génère environ 56% du chiffre d'affaires. Il fournit des outils aux entreprises qui travaillent dans la recherche et le développement ou la création de nouveaux produits. Les industries ciblées incluent l'automobile, les sciences de la vie et les biens de consommation.

Avec 18% du chiffre d'affaires, Contrôle de Projets & Ingénierie (PC&E) s'adresse aux industries – de l'aérospatial, de l'énergie et des services publics – qui ont besoin de gérer des projets d'ingénierie et de maintenance. Les logiciels de Planisware aident à planifier les projets, contrôler les coûts et assurer la qualité et le respect des délais. 

Le troisième, Agilité & Portefeuilles de Projets IT (A&IT), contribue aux revenus à hauteur de 17%. Il est destiné aux départements informatiques gérant plusieurs projets en même temps. Les solutions proposées visent à simplifier l'organisation, accélérer la transformation digitale et améliorer l'efficacité opérationnelle.

Bien que plus petite avec seulement 9% des ventes, la partie Automatisation des Affaires de Projets (PBA) aide les entreprises dans l’automatisation des processus afin de faciliter le suivi de l'avancement des projets et d'aider à l'optimisation des résultats financiers.

En 2023, Planisware a réalisé 49% de son chiffre d'affaires en Europe, 44% dans les Amériques - dont 90% aux Etats-Unis - et 7% dans le reste du monde (principalement au Moyen-Orient et en Asie). Parmi ses clients, on compte des noms prestigieux comme BMW, Société Générale, AXA, Airbus, ABB et Johnson & Johnson. 

Un business model bien rodé  

Le principal atout de Planisware est la robustesse de son modèle économique. La société opère sous un modèle SaaS (Software-as-a-Service). Les revenus sont donc très majoritairement récurrents (86%), ce qui permet de lisser la croissance et d’avoir une visibilité optimale sur les trimestres à venir. Le modèle permet aussi de fidéliser la clientèle. Une fois que cette dernière à adopté la solution logicielle, les chances qu’elle s’en sépare sont faibles. Le taux d'attrition (qui mesure le nombre de clients perdus par rapport au nombre total de clients) est inférieur à 2%. 

Notons aussi que Planisware est le leader sur le marché de la Project Economy pour ce qui est de l’édition de logiciels à destination des entreprises. Le marché adressable actuellement exploitable est estimé entre 5 et 6 milliards d’euros selon les derniers chiffres disponibles. Le taux de croissance annuel serait compris entre 11% et 12% entre 2022 et 2028 après une croissance de 10% à 11% entre 2017 et 2022. Planisware va bien plus vite avec une croissance annuelle moyenne de l’ordre de 20% depuis le Covid. 

Estimation de la taille du marché (source : Planisware) 

Enfin, les logiciels du groupe répondent aussi bien aux attentes des grandes organisations qui mobilisent beaucoup de moyens (Planisware Enterprise) qu’aux besoins moins complexes des PME qui recherchent un outil efficace (Planisware Orchestra). 

Planisware opère dans un marché de la gestion de projet très concurrentiel, marqué par la présence d'acteurs majeurs et l'arrivée continue de nouveaux entrants. Ce secteur, en constante évolution technologique, voit les quatre principaux fournisseurs (MS Project, Atlassian, Oracle Primavera et Planview) dominer plus de la moitié du marché en termes de revenus.

Planisware et ses concurrents (source : Zonebourse) 

Planisware se distingue par une marge de flux de trésorerie disponible (FCF) de 28,1%, ainsi qu'un modèle d'affaires déjà rentable, positionnant l'entreprise favorablement dans son industrie.

À l'exception de ServiceNow, la majorité des concurrents du secteur ne sont pas rentables, rendant le ratio cours/bénéfices inapplicable. Toutefois, le ratio Valeur d'Entreprise sur Flux de Trésorerie Disponible (EV/FCF) permet d'évaluer Planisware à un multiple de 19,9x, ce qui correspond à la fourchette basse de l'industrie, en tout cas si l'on se base sur les standards des Etats-Unis. Planisware est un petit poucet du secteur, mais avec des performances financières robustes.

Son profil est typique d'une entreprise de croissance. Les revenus progressent d’environ 20% par an depuis le Covid et s’élevaient l’an dernier à 156 M€. Le rentabilité est aussi solide puisque la marge d’EBITDA dépasse aisément les 30% grâce notamment à l’indexation des contrats sur l’inflation. La société est donc introduite en bourse en étant déjà bénéficiaire, c’est un bon point. 

Pour l’avenir, les résultats devraient marquer une continuité dans ce qui est proposé depuis plusieurs années. La croissance pour cette année est attendue à 19,5% et la marge d’EBITDA aux alentours de 33%. Un dividende devrait être proposé à partir de 2025 au titre de l’exercice 2024. Le taux de distribution du résultat net devrait être de 40%. 

Extrait du compte de résultat pour les exercices 2021,2022 et 2023 (source : Planisware) 

En 2023, Planisware a généré un flux de trésorerie libre (Free Cash Flow) de 43,8 millions d'euros, soit une marge FCF de 28,1%. Cette génération de cash permet à l'entreprise d'avoir une position financière saine, sans recourir à l'endettement. 

À la fin de l'année 2023, l'entreprise affichait une trésorerie nette de plus de 127,7 millions d'euros, une réserve qui lui confère une grande flexibilité pour financer ses futures stratégies, ou faire face à des imprévus. L'entreprise a même récompensé ses actionnaires avec un dividendes de 15 millions d'euros.

Modalités de l’offre 

L’offre de 241 millions d’euros (15 millions de titres) provient du placement d'actions appartenant à Olhada, la holding des fondateurs, Ardian ainsi qu'à des managers de l’entreprise. Elle sera réservée aux investisseurs institutionnels, alors qu'elle comprenait une offre à prix ouvert pour les particuliers dans sa mouture initiale d'octobre dernier. Une option de surallocation de 2,26 millions d’actions portera la taille de l’offre à plus de 277 millions d’euros en cas d'exercice. 

Quatre investisseurs institutionnels, CDC Tech Premium (Sicav de la Caisse des Dépôts), DNCA Finance, Invesco AM et T. Rowe Price se sont déjà engagés à souscrire à hauteur de 100 millions d’euros (25 M€ chacun). 

Structure actionnariale avant la mise en place de l’offre (source : Planisware) 

Le prix de l’offre est fixé à 16 euros par action, ce qui valorise la société à 1,11 milliard d’euros. A l'issue de l’opération, les fondateurs resteront majoritaires au capital et garderont un rôle actif à la direction de l'entreprise.

Planisware a opté pour une introduction rapide. Le groupe met à profit la récente évolution réglementaire de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) qui dispense les nouveaux entrants de proposer des titres aux investisseurs particuliers. Dans l'offre prévue initialement fin 2023, Planisware proposait aussi une offre au public, mais cette option a été abandonnée dans l'intervalle. L'objectif est manifestement pour Ardian d'éviter un second échec : le prix a été ramené en bas de fourchette (16 à 18 EUR dans le projet de 2023), trois fonds ont rejoint la CDC pour écouler une partie du papier et les versatiles investisseurs particuliers ont été écartés. Il va sans dire que dans cette configuration, la société ne touchera rien puisqu'il n'y a aucune levée de fonds. 

A l'issue de l'IPO, Ardian descendra de 19,62% à 6,58% du capital, voire à 4,62% si la clause de surallocation est intégralement exercée.

Identification: 

Symbole : PLNW 

Code ISIN : FR001400PFU4 

Code LEI : 969500356FAUM2X41Q59 

Bourse / Marché : Euronext 

Lieu de cotation : Paris 

Compartiment de capitalisation : Compartiment A

Nombre d'actions Admises : 17,26 millions