L'organisme de surveillance des marchés de l'Union européenne étudie les moyens d'assouplir l'obligation faite aux entreprises du secteur de l'énergie d'investir de plus en plus de liquidités pour garantir les contrats de produits dérivés, une solution laissant les banques sur le carreau.

QUEL EST LE PROBLÈME ?

Les entreprises énergétiques ont cherché à se prémunir contre les hausses de prix grâce à des produits dérivés liés au coût futur de l'énergie. Mais personne ne s'attendait à ce que les prix s'envolent comme ils l'ont fait.

Les produits dérivés des entreprises, qui devaient les protéger contre la hausse des prix, pourraient maintenant être leur perte.

Afin de maintenir ces contrats ouverts, les entreprises doivent déposer une "marge" en espèces, mais celle-ci a explosé avec la hausse des prix suite à l'invasion de l'Ukraine par la Russie.

Cette marge est déposée auprès d'une chambre de compensation, qui détient les liquidités pour soutenir le fonctionnement du marché.

La hausse des prix sur les positions détenues dans les chambres de compensation - et les demandes de liquidités qu'elle a déclenchées - a laissé les entreprises se démener pour trouver l'argent, menaçant ainsi leur solvabilité.

COMMENT RÉSOUDRE LE PROBLÈME ?

La Commission européenne, qui doit proposer un ensemble de mesures d'urgence mercredi, a déclaré que les règles pourraient être modifiées pour assouplir l'obligation de poster des espèces. Elle pourrait, par exemple, prendre une garantie bancaire à la place.

L'utilisation des quotas d'émission de carbone de l'UE pourrait également fonctionner, selon les acteurs du marché. Chaque quota ou permis de polluer, qui peut être échangé entre entreprises, équivaut à une tonne de dioxyde de carbone.

Entre-temps, de nombreux pays européens proposent des prêts et des garanties garantis par l'État pour aider les entreprises jusqu'à ce qu'une solution réglementaire soit mise en place.

L'Autorité européenne des marchés financiers envisage également de recourir à des "coupe-circuits" ou à des arrêts temporaires de la négociation des contrats énergétiques après de fortes variations de prix, afin de donner un répit aux marchés.

LES GARANTIES BANCAIRES FONCTIONNERAIENT-ELLES ?

Seulement avec une dérogation aux règles existantes.

En général, une banque, moyennant des frais, accepte d'effectuer un paiement si une société énergétique fait faillite. C'est similaire aux lettres de crédit des banques qui sont largement utilisées dans le commerce physique du pétrole aux États-Unis.

Les règles de l'UE en matière de produits dérivés autorisent déjà les garanties bancaires comme marge par certaines entreprises - à condition qu'elles soient adossées à une garantie. Cela les rend coûteuses.

Une dérogation à cette règle a expiré en 2016. Il faudrait la réintroduire.

LES BANQUES N'AURONT-ELLES PAS BESOIN DE PLUS DE CAPITAL ?

Les garanties ne devraient être étendues qu'aux entreprises du secteur de l'énergie et les banques ne devraient pas être autorisées à utiliser les garanties d'autres banques, a déclaré un responsable du secteur de la compensation ayant connaissance de la discussion.

Les compensateurs peuvent faire valoir que cette intervention ne nuira pas aux banques car un effondrement simultané des banques et des entreprises énergétiques est hautement improbable.

Les banques devraient donc être en mesure d'éviter de lourdes exigences en matière de capital pour couvrir les garanties qu'elles proposent, selon l'argument.

En pratique, toutefois, cela dépendra en grande partie de la Banque centrale européenne, qui réglemente les principaux créanciers de la zone euro. Si elle se montre prudente, les banques pourraient être invitées à fournir davantage de capital.

POURQUOI LES CLEARERS SONT-ILS NERVEUX ?

Les chambres de compensation sont nerveuses face à toute mesure visant à affaiblir leurs défenses, notamment après que la branche de compensation du London Metal Exchange ait dû doubler son fonds de défaillance plus tôt cette année en raison de la flambée des prix du nickel.

Les responsables du secteur de la compensation affirment que les garanties bancaires ne devraient être proposées que si elles sont "entièrement engagées" et "sur demande", ce qui signifie qu'une banque doit accepter de payer immédiatement pour s'assurer que le compensateur ne se retrouve pas avec la facture.

LES QUOTAS D'ÉMISSION DE L'UE FONCTIONNERAIENT-ILS ?

Jusqu'à un certain point.

Les quotas sont populaires et échangés à chaud. Les compagnies d'électricité en ont besoin pour se conformer aux règles de l'UE en matière d'échange de quotas d'émission de carbone, ce qui signifie qu'il existe un marché pour ces quotas.

Mais la valeur du contrat de référence des quotas de l'UE a chuté de près de 30 % le mois dernier, en partie à cause des craintes concernant les retombées économiques de la guerre.

Les décideurs politiques discutent déjà de la vente d'un plus grand nombre de ces quotas afin de récolter jusqu'à 20 milliards d'euros (20,35 milliards de dollars), en partie pour payer des alternatives au gaz russe.

Mais cela mettrait davantage de permis sur le marché, ce qui ferait probablement baisser les prix.

(1 $ = 0,9826 euros)