Malgré les multiples cycles de réduction de la production de l'OPEP+ depuis le quatrième trimestre 2022, les stocks mondiaux de pétrole sont proches de la moyenne à long terme, tandis que les prix à terme et les écarts de calendrier ne sont que légèrement inférieurs à la moyenne.
Les stocks commerciaux de brut et de produits raffinés dans les pays de l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) s'élevaient à 2 841 millions de barils à la fin du mois d'octobre 2023.
Les stocks commerciaux de l'OCDE n'étaient inférieurs que de 19 millions de barils (-1 % ou -0,13 écart-type) à la moyenne saisonnière sur dix ans, le déficit se réduisant par rapport aux 218 millions de barils (-8 % ou -1,36 écart-type) de mars 2022.
La limitation de la production par l'Arabie saoudite et ses alliés de l'OPEP a été plus que compensée par la croissance de la production des entreprises de schiste américaines et d'autres sources, ainsi que par le ralentissement de la croissance de la consommation.
Graphique : Stocks et prix du pétrole dans l'OCDE
Les stocks étant presque exactement conformes à leur moyenne à long terme, on s'attendrait à ce que les prix à terme soient également proches de leur moyenne à long terme, ce qui a été le cas.
Le prix moyen du baril de Brent à l'horizon 2023 était de 89 dollars, soit le 58e centile pour tous les mois depuis le début du siècle, et à peine plus que la moyenne à long terme de 82 dollars, après ajustement pour tenir compte de l'inflation.
Depuis lors, les prix du premier mois ont chuté pour atteindre une moyenne de 76 dollars (42e centile) jusqu'à présent en décembre 2023, les opérateurs anticipant une surabondance de l'offre sur le marché avec une augmentation des stocks au cours des premiers mois de l'année 2024.
L'effondrement des prix s'est accompagné d'une rupture des écarts de calendrier, les opérateurs anticipant que le brut restera facilement disponible, remplaçant ainsi les craintes antérieures de pénurie.
Le spread à six mois du Brent est tombé dans un backwardation moyen de 26 cents par baril (également dans le 42e percentile), alors qu'il était de plus de 5 dollars (96e percentile) en septembre 2023.
Si les prix sont à juste titre décevants pour les producteurs qui espéraient être récompensés pour leurs réductions de production, ils ne sont pas manifestement incompatibles avec un marché qui reste confortablement approvisionné grâce à des stocks abondants.
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John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes. Suivez ses commentaires sur X https://twitter.com/JKempEnergy (Rédaction : David Evans)
