Les plus grands prêteurs américains, dont Bank of America et Citigroup, ont déprécié 1 milliard de dollars au deuxième trimestre sur des prêts à effet de levier et des prêts relais, car la hausse des taux d'intérêt a rendu plus difficile pour les banques de se décharger de leurs dettes sur les investisseurs et autres prêteurs.
La douleur s'est également propagée de l'autre côté de l'Atlantique, après que des créanciers européens tels que la Deutsche Bank et le Credit Suisse aient déclaré des pertes pour ce type d'exposition.
Les grandes banques américaines et européennes sont en passe de perdre 5 à 10 milliards de dollars supplémentaires au cours des prochains trimestres sur les prêts à effet de levier qu'elles se sont engagées à souscrire, selon les banquiers et les analystes.
Bank of America fait partie de celles qui sont les plus exposées à de telles réductions de valeur parce qu'elle finance au moins trois grandes opérations de rachat à un moment où le marché des LBO est au point mort, selon les banquiers et les analystes. Bank of America a refusé de commenter.
Sur le marché des prêts à effet de levier, les banques accordent généralement des prêts à plus haut risque aux investisseurs qui veulent acheter des entreprises en utilisant les fonds empruntés. Avec le ralentissement du marché, les banques ont réagi en proposant des conditions plus strictes pour les nouveaux prêts tout en s'efforçant de distribuer les prêts existants à d'autres créanciers et investisseurs institutionnels. Les acheteurs recherchent des conditions plus favorables.
"Si une banque veut proposer une opération sur le marché aux investisseurs, elle va devoir la proposer à un prix réduit", a déclaré Dan DeYoung, gestionnaire de portefeuille de prêts à haut rendement et à effet de levier chez le gestionnaire de fonds Columbia Threadneedle.
Selon les données de Dealogic, Goldman Sachs, Bank of America et Barclays figurent parmi les trois principaux teneurs de livres pour le financement de rachats par effet de levier, tant pour les prêts à effet de levier que pour les obligations, depuis le quatrième trimestre de 2021 aux États-Unis et en Europe.
Goldman Sachs et Barclays ont refusé de commenter.
Les banques vendent généralement les prêts plutôt que de les conserver. Elles veulent distribuer environ 80 à 100 milliards de dollars de prêts à effet de levier américains et européens à d'autres créanciers et investisseurs en septembre et octobre, un retard dans le processus dû à la perturbation du marché, selon trois banquiers impliqués dans le marché. S'ils sont vendus avec une décote, les souscripteurs devront avaler certaines pertes, ont déclaré les banquiers.
Le marché a été perturbé par le projet de la Réserve fédérale de resserrer sa politique monétaire pour lutter contre l'inflation, ce qui a provoqué une forte vente de tous les actifs à revenu fixe cette année.
L'écart de rendement sur l'indice ICE BofA U.S. High Yield, une référence communément utilisée pour le marché des obligations de pacotille, a atteint son plus haut niveau depuis deux ans, soit environ 600 points de base, en juillet. Il s'est resserré à 425 points de base, mais il est toujours en hausse de 120 points de base depuis le début de l'année.
"Nous avons tous sous-estimé l'importance du problème de l'inflation et l'agressivité avec laquelle la Fed allait devoir agir", a déclaré un banquier de crédit senior à New York.
"Un certain nombre d'engagements que nous avons rédigés au quatrième trimestre, ainsi qu'en janvier et début février, ont été rapidement mis sous l'eau parce que les taux étaient si agressifs", a-t-il ajouté.
Les transactions les plus importantes comprennent le financement dirigé par Bank of America pour un rachat de 16,5 milliards de dollars de la société de logiciels Citrix Systems Inc par des filiales d'Elliott Management et de Vista Equity Partners. Le créancier finance également l'opération de rachat de Tenneco Inc par Apollo, dont la valeur d'entreprise s'élevait à environ 7,1 milliards de dollars, dette comprise.
Bank of America fait également partie des banques qui soutiennent l'acquisition de Twitter Inc. par le milliardaire Elon Musk pour un montant de 44 milliards de dollars, une opération mise en attente après le retrait de Musk. Twitter a intenté un procès pour le forcer à conclure la transaction.
Pour certains, l'incertitude du marché mérite une approche attentiste.
"La dette engagée dans le système doit être placée et les investisseurs en actions ... sont prudents, ce qui limite l'activité des LBO", a déclaré Anu Aiyengar, coresponsable mondial des fusions et acquisitions chez J.P. Morgan, faisant référence aux rachats par endettement.
Le prix des prêts existants de l'indice S&P Leveraged Loan est tombé à son plus bas niveau depuis deux ans en juillet, selon les données de Refinitiv. Bien qu'il ait réduit ses pertes, le déclin de l'indice cette année reflète une pression plus large sur les marchés de la dette et les inquiétudes croissantes que le resserrement monétaire de la Fed puisse exercer une pression sur les emprunteurs plus risqués.
Deux fonds négociés en bourse qui suivent les prêts à effet de levier, le SPDR Blackstone Senior Loan ETF et le Invesco Senior Loan ETF, ont baissé de 4,9 % et de 3 %, respectivement, depuis le début de l'année.
"Tant la disponibilité que le coût du financement par emprunt pour les promoteurs sont devenus un défi dans certaines situations, en particulier sur les marchés des prêts syndiqués", a déclaré Steve Arcano, responsable mondial des pratiques de transactions pour le cabinet d'avocats Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP, à propos du défi auquel sont confrontées les sociétés de rachat.
Le marché du crédit subit une vague de réévaluation après les hausses de taux de la Fed, selon Minesh Patel, directeur principal chez S&P Global Ratings.
"Le véritable nœud du problème est que les marchés se sont déplacés", a déclaré Patel. Les taux d'emprunt deviennent plus chers pour les entreprises dont la cote de crédit est faible, a-t-il dit, citant une étude de S&P qu'il a co-rédigée.
Le financement à effet de levier a été lucratif pour les grandes banques ces dernières années, les pertes attendues ne seront donc pas trop alarmantes, a déclaré Marc Cooper, directeur général de Solomon Partners, une banque d'investissement spécialisée de New York.
Les grandes banques "vont se faire écraser" dans le dernier accès de volatilité, mais "ce sont de grands garçons", a-t-il dit. "Elles prendront leurs amortissements et passeront à autre chose". (Rapports de Saeed Azhar, Anirban Sen et Davide Barbuscia à New York ; Rapports supplémentaires de Chibuike Oguh et Lananh Nguyen ; Édition Richard Chang)
