Je commence avec Halloween, cette tradition anglo-saxonne qui navre les anciens et réjouit ses nombreux adeptes. Dois-je avouer que je me suis pointé ce matin au bureau avec une imitation du chapeau de Gandalf en feutrine ? Personne n'était levé assez tôt pour le prouver. Sur les marchés, il existe une "stratégie Halloween", qui n'est autre que le pendant de l'adage "vendez en mai et partez faire autre chose" (sell in may and go away). En gros, il s'agit d'investir sur ce qui est statistiquement la meilleure partie de l'année, soit de début novembre à fin avril, et de passer son chemin sur le semestre allant de début mai à fin octobre. On peut polémiquer sur la question de rester investi ou pas et sur plein d'autres choses, mais les chiffres montrent qu'aux Etats-Unis sur une longue durée (1970 à 2017), novembre/avril a généré 6,9% de hausse moyenne et mai/octobre 1,5%. Le fait que mai, septembre et octobre sont, statistiquement, les mois qui sont les plus perdants de l'année n'y est bien sûr pas étranger. D'ailleurs, la plupart des marchés ont un effet saisonnier semestriel de ce type, selon la recherche universitaire. Donc si vous voulez commencer à investir, les oracles (et les stats) vous recommandent de le faire plutôt maintenant que dans six mois.

Poursuivons avec ces choses bien plus terre-à-terre, avec une séance américaine qui s'est achevée hier en hausse de plus de 1% pour les trois grands indices, avec un podium dominé par le "vieux" Dow Jones. Cette apparente homogénéité cache toutefois des trajectoires singulières. Les meilleures performances sont par exemple à chercher du côté de la consommation et de la finance, c’est-à-dire des secteurs assez traditionnels. Le Nasdaq a dû s'appuyer sur ses poids lourds Apple, Microsoft, Amazon et Alphabet pour contrer le décrochage de Tesla et du secteur des semiconducteurs après l'avertissement d'ON Semiconductor (-22%). Les investisseurs considèrent la résistance des résultats trimestriels des entreprises comme une branche à laquelle se raccrocher dans un contexte toujours tendu par ailleurs. Et puis on est toujours dans le syndrome Pierre et le Loup : comme les économistes annoncent depuis deux ans qu'une récession risque de se produire dans les deux mois et qu'elle n'arrive jamais, le marché commence à se persuader que l'économie américaine est invincible.

En Europe, on a aussi progressé hier, mais les résultats des sociétés sont moins flamboyants (et cette fois, j'ai des chiffres). Et là, c'est peut-être le syndrome Tom Sawyer, qui-n'a-peur-de-rien-c'est-un-américain : les entreprises européennes ont l'air plus prudentes dans leurs perspectives. Ce qui n'a pas empêché le Stoxx Europe 600 de grappiller 0,4%, emmené par le rebond de Sanofi (+3,3%) après la purge de vendredi, du reste du secteur de la santé et de LVMH. En Europe aussi, l'avertissement d'ON Semiconductor a fait des dégâts en enfonçant Infineon, STMicroelectronics et ASM International.

Les résultats vont encore dominer la séance du jour et la suivante, du moins jusqu'à mercredi en soirée, lorsque la Fed communiquera sur ses orientations de politique monétaire. Mais c'est la Banque du Japon qui était la première des banques centrales à dégainer cette semaine, il y a quelques heures. Comme prévu, les taux nippons sont restés inchangés. Mais contrairement à ce que pensait une majorité d'observateurs, la BoJ a maintenu une orientation très souple, en se contentant d'ajustements cosmétiques dans son phrasé. Le yen a par conséquent perdu du terrain. Pour autant, ce n'est pas la BoJ qui a fait le plus parler cette nuit, mais plutôt les marqueurs d'activité chinois. Les indicateurs PMI, qui mesurent l'appétit pour le risque des directeurs d'achats, déçoivent à nouveau après une légère embellie : le PMI manufacturier redescend en zone de contraction à 49,5 points, tandis que celui des services passe de 51,7 à 50,6 points. Les deux chiffres sont inférieurs aux attentes. Commentaire de l'économiste Robert Carnell (ING) : "C'est un léger choc étant donné que les données récentes sur l'activité s'étaient raffermies, et cela suggère que l'économie est toujours en difficulté". De mauvais chiffres donc, qui renforcent le scénario d'une incapacité de la Chine à faire redémarrer son économie.

Aux Etats-Unis, trois annonces importantes ont focalisé l'attention hier soir. D'abord, le syndicat UAW a mis fin à six semaines de grève dans l'automobile après un accord global avec Stellantis, Ford et General Motors. C'est un aboutissement industriel important, qui devrait contribuer à améliorer le sentiment sur l'inflation (la faiblesse de l'offre de véhicules par rapport à la demande contribue à faire monter les prix des automobiles neuves et d'occasion, une composante non-négligeable du calcul de l'inflation). Seconde annonce, le Trésor US a indiqué qu'il prévoyait d'emprunter un peu moins que prévu au T4, grâce à des rentrées plus importantes que ce qui avait été planifié. L'annonce peut contribuer à alléger la pression sur les taux (même si ce n'est pas trop le cas au moment où j'écris) avant l'annonce, mercredi, par ce même Trésor du détail de ses émissions obligataires à venir. Enfin, dans un domaine plus léger, Apple a dévoilé hier trois nouvelles puces très puissantes et son nouveau MacBook. De quoi attirer l'attention des investisseurs sur les innovations avant une publication un peu plus à risque que d'habitude. Apple présente en effet jeudi ses résultats du T3, dans un contexte marqué par une redéfinition de la chaîne d'approvisionnement de l'iPhone et une campagne de dénigrement de Pékin vis-à-vis du smartphone américain.

Sur les marchés qui sont fermés ou dont la séance est bien avancée, le Japon (+0,6%) et l'Australie (+0,1%) gagnent du terrain, mais le reste de la cote est plutôt rouge. La Chine continentale baisse modérément, mais Hong Kong, plus sensible aux données macroéconomiques toutes pourries du jour perd 1,8%. La Corée du Sud abandonne 1,4% : après avoir subi les doutes du marché sur l'industrie des batteries automobiles des derniers jours, la rechute du compartiment semiconducteur occidental fait des dégâts à Séoul. L'Inde est en baisse modérée. Les indicateurs avancés européens étaient baissiers tôt ce matin. Mais l'indice de nervosité VIX est passé sous la barre des 20 points, signe d'une légère détente sur les marchés. Le CAC40 gagnait 0,16% à 6836 points à l'ouverture. Le SMI reculait de 0,1% à 10 371 points, pendant que le Bel20, propulsé par Anheuser-Busch Inbev et ArgenX, s'envolait de 1,1% à 3344 points.

NB : L'illustration a été réalisée par une intelligence artificielle avec Midjourney, avec pour inspiration l'univers de Tim Burton. 

Les temps forts économiques du jour

La journée a débuté sur une batterie d’indicateurs macroéconomiques au Japon, avec la décision de politique monétaire de la BoJ puis, le taux de chômage, la production industrielle et les ventes de détail (entre 00h00 à 00h50). Ensuite, la Chine a pris le relais avec les PMI officiels d’octobre (02h30). En Europe, les chiffres de l’inflation française (8h45) puis de l’UE (11h00) animeront la matinée. Enfin, aux Etats-Unis, les prix immobiliers de la FHFA (14h00), le MNI Chicago PMI (14h45) et l’indice de confiance du Conference Board (15h00) prendront le relais. Tout l'agenda ici.

L'euro se négocie tout près de 1,06 USD. L'once d'or est repassé sous le seuil symbolique de 2000 USD. Le pétrole reste sous pression, avec un Brent de Mer du Nord à 86,59 USD le baril et un brut léger américain WTI à 82,58 USD. Le rendement de la dette américaine sur 10 ans évolue à 4,87%. Le bitcoin évolue autour de 34 300 USD.

Les principaux changements de recommandations

  • Accor : Citi maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 41,50 EUR à 42,60 EUR.
  • Adyen : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 758 EUR à 720 EUR.
  • Air France-KLM : Morgan Stanley maintient sa recommandation de pondération égale avec un objectif de cours réduit de 19,50 EUR à 14 EUR.
  • Air Liquide : Morningstar maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 148 EUR à 150 EUR.
  • Amplifon : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 34,10 EUR à 29,70 EUR.
  • BAE Systems : Morningstar passe d'acheter à conserver avec un objectif de cours de 1170 GBX.
  • BE Semiconductor : Morningstar passe de conserver à vendre avec un objectif de cours relevé de 82 EUR à 86 EUR.
  • Burberry : Morningstar améliore sa recommandation de conserver à acheter avec un objectif de cours de 2090 GBX.
  • Bureau Veritas : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 37 EUR à 36 EUR. Berenberg maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 29 EUR à 28 EUR. Société Générale maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 31 EUR à 27 EUR.
  • Clariant : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 15,60 CHF à 14,70 CHF.
  • Eramet : Portzamparc maintient sa recommandation d'achat renforcée avec un objectif de cours réduit de 185 EUR à 180 EUR.
  • Eurofins : Bernstein passe de sousperformance à performance de marché avec un objectif de cours réduit de 53 EUR à 45 EUR.
  • Fnac Darty : Bryan Garnier maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours réduit de 27 EUR à 21 EUR.
  • Geberit : Jefferies maintient sa recommandation de sousperformance avec un objectif de cours réduit de 313 à 311 CHF.
  • Getinge : Morningstar passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 221 SEK à 247 SEK.
  • Holcim : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 62,60 CHF à 58,10 CHF.
  • Intercontinental Hotels : JP Morgan passe de neutre à souspondérer avec un objectif de cours réduit de 6300 à 5400 GBX.
  • Kering : Morningstar maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 650 EUR à 600 EUR. Goldman Sachs passe d'acheter à neutre avec un objectif de cours réduit de 670 EUR à 470 EUR. Société Générale maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 430 EUR à 419 EUR.
  • Kerry : Morgan Stanley passe de surpondérer à pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 101 EUR à 80 EUR.
  • Kingspan : Jefferies maintient sa recommandation de sousperformance et réduit l'objectif de cours de 56 EUR à 54,50 EUR.
  • Lonza : Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l'objectif de cours de 650 CHF à 450 CHF.
  • M6 Métropole Télévision : Société Générale maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 18,40 EUR à 17,60 EUR.
  • Mercedes : RBC Capital maintient sa recommandation de surperformance et réduit l'objectif de cours de 88 EUR à 85 EUR. Landesbank Baden-Wuerttemberg maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 99 EUR à 86 EUR.
  • Moncler : Morgan Stanley maintient sa recommandation de pondération en ligne avec un objectif de cours réduit de 64 EUR à 58 EUR. Morningstar passe de vendre à conserver avec un objectif de cours de 47,50 EUR.
  • MorphoSys : Citi maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours relevé de 23 EUR à 26 EUR.
  • Reckitt : Société Générale maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 7500 GBX à 7100 GBX.
  • Rémy Cointreau : Société Générale maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 125 EUR à 110 EUR.
  • Roche : JP Morgan maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours réduit de 260 CHF à 245 CHF.
  • Saint-Gobain : Jefferies maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 85 EUR à 80,10 EUR.
  • Scor : Morningstar passe de conserver à acheter avec un objectif de cours de 33 EUR.
  • Sika : Jefferies reste à l'achat avec un objectif de cours réduit de 338 à 332 CHF.
  • Siltronic : Deutsche Bank maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 65 EUR à 70 EUR.
  • STMicroelectronics : Morningstar maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 60 EUR à 63 EUR. Baird passe de surperformance à neutre avec un objectif de cours réduit de 50 à 35 USD (pour l'ADR).
  • Swedish Orphan Biovitrum : Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 280 SEK à 295 SEK.
  • Technogym : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 9,20 EUR à 9,50 EUR.
  • Unilever : Morningstar maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 4450 GBX à 4560 GBX.
  • Wise : Wells Fargo initie une recommandation de surpondérer avec un objectif de cours de 850 GBX.
  • X-Fab : Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 13 EUR à 12 EUR.

En France

Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l'évolution des titres)

  • Bouygues confirme ses prévisions annuelles, tout en faisant état d'un environnement de marché qui reste difficile pour le secteur de l’immobilier.
  • Casino publie des revenus en baisse de -5,3% au T3 en données comparables.
  • Imerys abaisse sa prévision d’Ebitda pour l'exercice 2023.
  • SES dépasse le consensus sur le chiffre d'affaires du 3ème trimestre et confirme ses prévisions pour l'année fiscale en cours.
  • Stellantis estime le coût des grèves dans les usines américaines à 3 Mds€ de chiffre d'affaires septembre à octobre 2023. Les chiffres du T3 sont supérieurs aux attentes.
  • Thales confirme ses objectifs après un chiffre d'affaires en hausse mais un repli des commandes au T3.

Annonces importantes (et moins importantes)

Dans le vaste monde

Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l'évolution des titres, sauf pour les échanges post-séance aux Etats-Unis, qui reflètent normalement bien la tendance)

  • Anheuser-Busch Inbev améliore ses résultats au T3 malgré la baisse des volumes, grâce aux hausses de prix et aux baisses des coûts.
  • BASF publie des résultats en baisse et vise le bas de la fourchette de ses prévisions.
  • BBVA affiche 2,08 Mds€ de bénéfices au T3, un peu plus que prévu.
  • BP Plc annonce des bénéfices de 3,3 Mds$ pour le T3, mais ne parvient pas à atteindre ses prévisions en raison de la faiblesse de la production de gaz.
  • Carlsberg publie plutôt en ligne avec les attentes au T3.
  • Pinterest gagne 16% hors séance après ses trimestriels.
  • Redcare Pharmacy dépasse ses prévisions de bénéfices au T3 et confirme ses prévisions.
  • Welltower relève ses objectifs. Le titre ne réagit pas.

Annonces importantes (et moins importantes)

  • Apple présente de nouveaux MacBook Pro et une famille de puces M3.
  • Unilever gèle le salaire fixe de son PDG Hein Schumacher pendant deux ans.
  • Logitech nomme Hanneke Faber (ex-Unilever) au poste de directrice générale, à compter du 1er décembre.
  • Meta Platforms propose des abonnements sans pub à Instagram et Facebook en Europe.
  • Tesla souffre, la réduction de la production du fournisseur de batteries Panasonic alimentant les craintes sur la demande de véhicules électriques.
  • Prysmian signe un contrat de 900 M€ avec Clean Path New York pour la fourniture de systèmes de câbles sous-marins et terrestres.
  • Repsol suspend son plan d'investissement dans l'hydrogène en Espagne en raison d'incertitudes fiscales.
  • Roche en échec dans l'étude EMBARK sur la maladie de Duchenne.
  • Vodafone vend sa branche espagnole à Zegona pour 5 Mds€.
  • Galapagos a signé une lettre d'intention pour céder Jyseleca à Alfasigma moyennant un paiement initial de 50 M€ et des paiements d'étape d'un montant total de 120 M€. Le laboratoire va licencier 100 personnes pour réduire ses coûts.
  • BP Plc cherche des partenaires pour ses opérations de gaz de schiste aux Etats-Unis.
  • Intesa Sanpaolo se renforce en Roumanie grâce au rachat de First Bank.
  • Le CEO de BlackBerry passe la main.
  • Nvidia teste des chatbots dans le processus de conception des puces afin d'utiliser davantage l'IA.
  • Les principales publications du jour : Caterpillar, Amgen, Ecolab, Toyota Motor, Samsung Electronics, Marathon Petroleum, BP Plc, Midea Group, Advanced Micro Devices, Pfizer, Anheuser-Busch Inbev, Stellantis…Tout l'agenda ici.

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