Selon les données de Dealogic, le volume des fusions et acquisitions au cours du premier trimestre a chuté de 48 % pour atteindre 575,1 milliards de dollars au 30 mars, contre 1,1 billion de dollars au cours de la même période de l'année dernière.
La crise bancaire qui a débuté aux États-Unis ce mois-ci avec la Silicon Valley Bank et qui s'est étendue à l'Europe avec la vente orchestrée par le gouvernement suisse de Credit Suisse Group AG à UBS Group AG a ébranlé les marchés et stoppé net de nombreuses transactions, selon les banquiers d'affaires et les avocats.
"Le premier trimestre a été marqué par des niveaux extraordinaires de volatilité et d'incertitude, plus importants que prévu au début de l'année. Cela a eu pour effet de retarder certaines annonces", a déclaré Anu Aiyengar, responsable mondial des fusions et acquisitions chez JPMorgan Chase & Co.
Le volume des fusions et acquisitions a baissé de 44 %, à 282,7 milliards de dollars, aux États-Unis et de 70 %, à 81,87 milliards de dollars, en Europe. Les volumes de transactions en Asie-Pacifique ont chuté de 29 % pour atteindre 176,1 milliards de dollars.
Graphique : L'Europe est l'une des régions les plus durement touchées, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-DEALS/movakwaoqva/chart.png "Le bon fonctionnement du marché du financement est un ingrédient essentiel des fusions et acquisitions. La volatilité du marché a clairement été un défi et a pesé sur les volumes de transactions au cours du trimestre", a déclaré Brian Haufrect, co-responsable des fusions et acquisitions pour les Amériques chez Goldman Sachs Group.
En l'absence de financement par l'emprunt, les sociétés de capital-investissement ont été contraintes d'émettre des chèques plus importants pour leurs transactions.
"Si cet environnement négatif de financement par l'emprunt se maintient pendant quelques années, les gens pourraient regretter d'avoir suréquipé les opérations au départ. Mais si vous avez la certitude que dans les 12 à 18 prochains mois, le marché du financement s'améliorera et que les taux d'intérêt baisseront, c'est encore le moment idéal pour réaliser des transactions", a déclaré Daniel Wolf, associé chez Kirkland & Ellis.
Le nombre total de transactions d'une valeur supérieure à 10 milliards de dollars a fortement diminué par rapport à l'année dernière, l'appétit pour les grands rapprochements stratégiques s'étant évaporé dans un contexte de durcissement de l'environnement antitrust et d'incertitude macroéconomique.
"Le premier trimestre s'est déroulé comme nous le pensions, à l'exception de la crise bancaire, qui est la dernière chose dont nous avions besoin", a déclaré Damien Zoubek, co-responsable des fusions et acquisitions aux États-Unis chez Freshfields Bruckhaus Deringer.
Parmi les principales transactions réalisées au cours du trimestre, citons l'acquisition de la société de biotechnologie Seagen par Pfizer Inc pour 43 milliards de dollars, l'achat du fabricant de logiciels Qualtrics International Inc par un consortium dirigé par Silver Lake pour 12,5 milliards de dollars, et le rachat du fournisseur de soins primaires Oak Street Health Inc par CVS Health Corp pour 10,6 milliards de dollars.
"Les acheteurs bien capitalisés sont en mesure d'emprunter de l'argent pour réaliser des transactions. Je ne pense pas qu'un gel glaciaire nous attende", a déclaré Adam Emmerich, associé chez Wachtell, Lipton, Rosen & Katz.
Kevin Brunner, coresponsable des fusions et acquisitions au niveau mondial chez Bank of America, s'est fait l'écho de ce sentiment optimiste. Il a souligné que certaines grandes entreprises profitaient de la baisse des valorisations pour lancer des "bear hugs" et des offres publiques d'achat hostiles.
"Cette demande refoulée en matière de fusions et d'acquisitions pourra bénéficier d'une moindre volatilité et d'une vision plus claire de la direction que nous prenons", a déclaré M. Brunner.
Graphique : Volumes mondiaux de fusions et acquisitions, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-DEALS/byprlmwbape/Chart-1-Global-Q1-volumes.jpg MANQUE DE CONFIANCE
Les valorisations déprimées du marché ont également donné l'occasion à d'éminents investisseurs activistes de lancer de nouvelles courses aux procurations, et les négociateurs s'attendent à ce que les campagnes activistes stimulent les volumes de fusions et d'acquisitions au cours des prochains trimestres.
"Il y a beaucoup d'entreprises qui ont des composantes que les activistes apprécient en termes d'actifs non essentiels qui peuvent être vendus ou cédés, ou l'accumulation de liquidités qui pourraient être déployées d'une meilleure manière, y compris par le biais de rachats d'actions. Tout cela conduit donc à plus d'activisme", a déclaré Krishna Veeraraghavan, associé chez Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP.
Les marchés du financement de qualité ont été relativement brillants au cours du trimestre, car les entreprises ont été en mesure d'aligner des financements pour les transactions et de surenchérir sur les grandes sociétés de rachat lors de certaines ventes aux enchères très médiatisées.
"Du côté des entreprises, si vous êtes un crédit de qualité, les marchés ont été très solides et favorables. Si l'intérêt des sponsors est moindre, celui des entreprises, qui ont été surenchéries ces deux dernières années par la communauté des sponsors, est plus grand", a déclaré Barry Weir, coresponsable des fusions et acquisitions pour la région EMEA chez Citigroup.
Selon Jim Langston, coresponsable des fusions et acquisitions aux États-Unis chez Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP, il pourrait s'écouler un certain temps avant que les fondamentaux ne redeviennent favorables à la conclusion d'opérations.
"Les pressions inflationnistes ne s'estompent pas aussi rapidement que prévu ; les tensions géopolitiques sont encore nombreuses et, à bien des égards, les disruptifs sur le marché du financement s'intensifient", a déclaré M. Langston.
