En juillet 2021, PD a retiré une vente d'obligations islamiques de 350 millions de dollars avant la fixation du prix, affirmant que les intérêts reçus ne correspondaient pas au "plan et à la vision" de la société tels qu'ils avaient été exposés aux investisseurs potentiels.
Cette fois, le taux de profit sur le sukuk senior non garanti de trois ans a été resserré par rapport à la prévision de prix d'environ 8,875 % après que plus de 660 millions de dollars d'ordres aient été passés, y compris un intérêt indiqué de 358 millions de dollars de la part des co-chefs de file.
"Le prix est équitable autour de ces niveaux, mais nous n'augmentons pas l'exposition au haut rendement en général et la subordination du sukuk est une préoccupation", a déclaré Doug Bitcon, responsable des stratégies de crédit chez Rasmala Investment Bank, à propos de l'orientation du prix.
"Si nous nous engageons dans le haut rendement, nous pensons qu'il existe des propositions risque/récompense plus attrayantes."
Le mois dernier, S&P a attribué à PD la note "BB-" pour son programme de sukuk libellé en dollars américains, conformément à la note de crédit de l'émetteur à long terme.
"Nous comprenons que la première émission dans le cadre du programme sera d'un montant maximal de 400 millions de dollars pour rembourser la dette bancaire existante et financer les besoins généraux de l'entreprise", a déclaré S&P dans le rapport préalable à la transaction.
"Si le montant de l'émission est nettement inférieur, nous reconsidérerons si cela répond à notre seuil de critères de subordination."
S&P n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire par courriel.
Contrairement à la dette conventionnelle, les obligations islamiques ne paient pas d'intérêts, ce que la charia interdit. Au lieu de cela, elles sont structurées pour payer aux investisseurs les rendements des actifs sous-jacents.
La transaction annulée l'année dernière a été lancée à 5,5 %, les rendements plus élevés proposés sur la dernière émission reflétant l'augmentation des rendements depuis l'année dernière, les banques centrales, menées par la Réserve fédérale américaine, augmentant agressivement les taux pour maîtriser les niveaux d'inflation historiques.
Malgré le rendement élevé proposé, l'opération a suscité moins d'appétit que le sukuk de cinq ans, noté "BB-" par Fitch, vendu fin mai par le plus grand promoteur de Sharjah voisin, Arada Developments, qui a des liens avec la famille régnante de la région. Il a levé 350 millions de dollars à 8,125 % lors d'une première transaction où la demande a dépassé 720 millions de dollars, dont 185 millions de dollars provenant des prospects.
PD, qui est entièrement détenu par 11 membres de la famille régnante d'Abu Dhabi, est présidé par Sheikh Mohamed Bin Khalid Al Nahyan, le "cousin direct" du président des EAU Sheikh Mohammed bin Zayed, selon une présentation aux investisseurs examinée par Reuters.
Abu Dhabi Commercial Bank, Citi, Dubai Islamic Bank, Emirates NBD Capital, First Abu Dhabi Bank, HSBC, JPMorgan, Kamco Invest, KFH Capital, Mashreq et Warba Bank ont organisé la vente des sukuk. (Reportage de Yousef Saba ; édition de Kirsten Donovan et Mark Potter)
