Comprendre les réactions des marchés financiers aux nouvelles économiques n’est pas toujours chose aisée, loin s’en faut. La semaine dernière, j’avais donc essayé de vous brosser le tableau actuel ponctué des changements narratifs qui s’étaient opérés depuis le début de l’année. Je profite des dernières données macro pour enfoncer le clou.

Comme mentionné ci-dessus, les investisseurs guettent tous les signes qui viendraient contrecarrer les quatre piliers de la narration actuelle. Du côté de l’inflation, l’indice PCE Core aux Etats-Unis est ressorti à +3.7% contre +3.8% attendu tandis que le PCE Core Deflator s’est affiché en droite ligne avec les anticipations à +4.2% en rythme annuel. Jusqu’ici tout va bien.

Du côté de l’emploi, les chiffres ont également de quoi satisfaire les partisans du « soft-landing ». Les créations d’emplois non agricoles se stabilisent d’un mois sur l’autre à 187k contre une estimation de 170k pour un taux de chômage de 3.8%. Rappelons-le, si l’emploi est trop tendu, cela pourrait inciter la Fed à augmenter encore une fois ses taux directeurs alors que si l’emploi est trop faible, le risque de récession pourrait reprendre le début. Pour reprendre notre illustration sur boucle d’or, les dernières statistiques sont « ni trop chaude, ni trop froide ».

Le corollaire est la politique monétaire. On notera qu’à l’issue de la publication des chiffres de l’inflation puis du rapport sur l’emploi, le rendement du 10 ans a nettement reflué après avoir buté sur ses sommets de 2022 autour des 4.33%. Malheureusement, les jeux ne sont pas encore faits. Il faudra nettement enfoncer la zone des 4.00% pour parier sur un repli plus prononcé en direction des 3.60% voire, soyons fou (ou ambitieux au choix) des 3.30%. Du côté des investisseurs, l’outil Fedwatch du CME estime à plus de 90% un statu quo lors du prochain comité de politique monétaire prévu fin septembre. Pour novembre, alors que le marché était très indécis avant le rapport sur l’emploi, la probabilité d’une hausse de taux est passée de 50% à 33%.

Vous l’aurez compris, il vous faudra guetter avec attention toute nouvelle qui pourrait confirmer ou infirmer chacun des piliers afin de vous positionner en conséquence.