Les analystes de Natixis n'y vont pas par quatre chemins quant à Rallye, holding dont le principal actif est une participation de contrôle dans le distributeur Casino : 'le marché se trompe, sur Rallye ou sur Casino'. Leur conseil sur la valeur est abaissé de 'neutre' à 'alléger', l'objectif de cours étant abaissé à 11,3 euros.
A la Bourse de Paris ce matin, l'action Rallye se reprend cependant de 4,9% à 16,3 euros, tout en ayant perdu 43% de sa valeur en trois mois. Celle de Casino prend 3,6% à 49,3 euros.
Les analystes constatent que l'action Rallye se paie avec une prime de l'ordre de 50% sur son actif net réévalué évalué par Natixis (en retenant une valeur cible pour l'action Casino de 56 euros), 'prime qui devrait disparaître à court terme', pronostiquent les spécialistes.
A l'heure actuelle, l'action Rallye reflète en effet une valeur du titre Casino de l'ordre de 60 euros, alors qu'il se traite actuellement sous 50 euros.
'Si Rallye s'est déjà traité dans le passé avec une forte prime sur son ANR, celle-ci s'est toujours corrigée à court/moyen terme, via, souvent, la combinaison d'une baisse du titre Rallye et une hausse de celui de Casino', indique la note.
Natixis s'inquiète également de l'équilibre financier de Rallye : 'le vrai risque pourrait arriver au moment du refinancement : étant donné la situation actuelle, les banques pourraient être amenées à augmenter les garanties demandées (nantissement, covenants) et le coût de la dette obligataire augmenter significativement', redoute la note.
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Rallye est une société holding organisée autour de 2 pôles d'activités :
- grande distribution (Casino) : distribution alimentaire en France (enseignes Casino, Monoprix et Franprix) et à l'international (essentiellement en Amérique latine ; enseignes Éxito, Disco-Devoto et Libertad). En outre, le groupe développe une activité de distribution en ligne de produits non alimentaires assurée en France via le site Internet Cdiscount et au Brésil via Cnova ;
- distribution d'équipements sportifs et de modes basket (Groupe Go Sport ; activité en cours de cession).
Par ailleurs, Rallye gère un portefeuille d'investissements diversifiés, constitué d'une part d'investissements financiers, et d'autre part de programmes immobiliers commerciaux.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (47%), Amérique latine (52,9%) et autres (0,1%).