SONATEL SA COMMUNIQUE DE PRESSE - NOTATION FINANCIERE
GCR rehausse la note d'émetteur de long terme de la Société Nationale des Télécommunications du Sénégal SA (SONATEL) de 'AA(WU)' à 'AAA(WU)', la note maximale sur son échelle régionale. En outre, GCR réhausse la note de l'emprunt obligataire senior non sécurisé de 'AA(wu)' à 'AAA(wu)'. La perspective attachée à ces notations est stable.
Action de notation
Dakar, le 08 août 2023 - GCR ratings (« GCR ») réhausse la note d'émetteur de long terme de SONATEL de 'AA(WU)' à 'AAA(WU)', la note maximale sur son échelle régionale. En outre, la note d'émetteur de court terme attribuée est de 'A1+(WU)'. De même, GCR réhausse la note de l'emprunt obligataire senior non sécurisé de 'AA(wu)' à 'AAA(wu)'. La perspective attachée à ces notations est stable.
Emetteur | Type de notation | Echelle | Notation | Perspective | ||
Société | Nationale | des | Note de long terme | Régionale | AAA(WU) | Stable |
Télécommunications du Sénégal | Note de court terme | Régionale | A1+(WU) | |||
SA (SONATEL) | ||||||
Emprunt obligataire SONATEL | Note de long terme | Régionale | AAA(WU) | Stable | ||
Résumé des principaux facteurs de notation
Le rehaussement de la notation de la Société Nationale des Télécommunications du Sénégal (SONATEL) repose sur sa capacité à générer des revenus importants et en croissance et à maintenir élevés ses revenus et ses marges ainsi que sur le renforcement de sa position de liquidité, avec une augmentation du taux de couverture de ses emplois à court terme par ses sources de liquidités très robustes, soutenues par d'importants flux de trésorerie générés par son activité.
SONATEL est une société de télécommunications qui propose à sa clientèle des offres exhaustives pour ses services prépayés et post-payés pour la voix et la donnée mobile, ainsi que des services Internet. Le profil d'affaires de la société, qui représente une force pour sa notation, est soutenue par son leadership sur le marché des télécommuniques du Sénégal et dans ses autres pays de présence (Mali, en Guinée Bissau, Guinée Conakry et Sierra Léone). Cette diversification géographique réussie lui permet de capturer de la croissance en-dehors de son marché d'origine, de réduire son exposition au risque-pays et de réaliser des économies d'échelle. Cependant, GCR considère comme une faiblesse l'environnement opérationnel instable qui caractérise plusieurs pays où l'opérateur est présent, conséquence du contexte politique et/ou sécuritaire incertain dans ces pays, mais estime que cela ne représente pas une contrainte pour sa notation.
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L'opérateur s'appuie sur la marque Orange, de renommée mondiale, ainsi que sur une gamme de solutions complètes et un réseau de distribution efficient afin de proposer des services adaptés au marché. Conséquence, ses revenus sont robustes et en progression constantes tout au long du cycle (AF22 : +9% ; AF 21 : +10,7%, AF20 : +2,3% ; AF19 : +7,3% ; AF18 : +7,5%).
La notation de SONATEL intègre le soutient opérationnel de son actionnaire Orange Afrique Moyen Orient (« Orange ») qui lui permet de bénéficier de son expertise par son soutien opérationnel, et de la distribution de services de qualité.
Le Profil financier de SONATEL constitue une force majeure pour sa notation. L'opérateur a enregistré en 2022 une marge d'exploitation brute robuste de 44%, soutenue par le niveau élevé de ses revenus et par des charges maitrisées en raison d'économies d'échelles réalisées notamment en Guinée. Dans ce contexte, la marge nette s'établit à 19%, en hausse en comparaison à 2021 (AF 21 : +18%, AF20 : +16% ; AF19 : +16% ; AF18 : +17%). En outre, les niveaux élevés d'EBITDA et de cash flows générés par l'opérateur lui assure un score élevé de levier financier. GCR anticipe, un maintien au cours des 12 à 18 prochains mois à la fois du bon niveau des marges, du levier financier (AF22 : 0,4x ; AF 21 : 0,4x, AF20 : 0,7x ; AF19 : 0,5x ; AF18 : 0,4x) et de niveau de couverture des dettes par les flux de trésorerie (AF22 : 17% ; AF 21 : 35%, AF20 : -11% ; AF19 : -10% ; AF18 : -23%) en raison des bonnes performances opérationnelles de l'opérateur. SONATEL dispose de liquidités adéquates. Les sources de liquidité dont dispose l'opérateur couvrent entre 125% et 200 % de ses besoins de liquidité pendant un an, ce que GCR considère robuste. La tendance au renforcement du profil de liquidité de l'opérateur enregistrée en 2022 devrait se confirmer au cours des 12 à 18 prochains mois.
Perspective
La perspective attachée à la notation de SONATEL reste stable. GCR justifie cette perspective stable eu égard
- l'enracinement profond du Groupe dans ses cinq marchés domestiques qui supporte une profitabilité solide et un bilan robuste en dépit des incertitudes liées au contexte socio-économique et politique de la sous- région. En outre, le groupe SONATEL présente un modèle de gestion et de gouvernance qui tend à minimiser les risques de chocs endogènes.
Déclencheurs d'un changement de notation
Une détérioration de la notation de SONATEL serait la conséquence de : i) D'une dégradation significative de son profil financier, en l'occurrence une baisse significative de ses revenus et de ses marges détériorant ainsi les ratios de couverture de l'endettement et la liquidité ii) d'une compression des marges à même d'affaiblir la capacité d'autofinancement et donc la propension du Groupe à déployer les investissements nécessaires au maintien de sa position concurrentielle en taille et en qualité ; ou iii) d'une politique d'endettement que GCR jugerait excessive au regard d'une notation dans la catégorie AAA(wu).
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Notation d'émission obligataire
SONATEL a émis un emprunt obligataire de 100 milliards de FCFA avec appel public à l'épargne en 2020 pour une durée de 7 ans. GCR révise la note d'émission de 'AA(wu)' à 'AAA(wu)' de cette émission obligataire. La perspective est « stable ».
En juin 2020, SONATEL a lancé avec succès un emprunt obligataire de 100 milliards FCFA visant à financer le plan d'investissement 2020 au Sénégal, principal marché de l'opérateur. Le programme d'investissements financé par cet emprunt obligataire est dédié: (i) aux investissements sur les infrastructures permettant de soutenir le segment voix; (ii) l'accélération des principaux relais de croissance ainsi que le lancement de nouveaux métiers (Energie, Banque, contenus multimédias); (iii) continuer la modernisation et l'extension du réseau SONATEL tout en renforçant le rôle de pionnier du Groupe SONATEL en termes d'innovation et de technologie dans le secteur des télécommunications.
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Carte des scores
Facteurs de notation | |
Environnement opérationnel | 6.00 |
Score de risque-pays | 3.00 |
Score de risque sectoriel | 3.00 |
Profil d'affaires | 1.25 |
Position concurrentielle | 1.25 |
Gestion et gouvernance | 0.00 |
Profil financier | 3.50 |
Rendements et performance financière | 1.50 |
Flux de trésorerie et levier financier | 3.00 |
Liquidité | (1.00) |
Comparaison avec les pairs et facteurs de support | 1.00 |
Revue des pairs | 0.00 |
Facteurs de support externe | 1.00 |
Score Total | 11.75 |
Contacts analytiques
Analyst principal | Oumar Ndiaye | Analyste Senior |
Dakar, SN | OumarN@GCRratings.com | +221 33 824 60 14 |
Analyst support | Melissa Ngoma-Mby | Analyste |
Dakar, SN | MelissaN@GCRratings.com | +221 33 824 60 14 |
Président du comité | Yohan Assous | Responsable de groupe - Titrisation |
Johannesbourg, AS | Yohan@GCRratings.com | +27 11 784 1771 |
Méthodologies et documents de référence
Critères relatifs au canevas de notation de GCR, Janvier 2022
Critères de notation des entités industrielles et commerciales par GCR, Janvier 2022 Echelles de notation - Symboles - Définitions de GCR Mai 2023
Scores de risque-pays de GCR, Mai 2023
Scores sectoriels de GCR pour la Zone UEMOA, Juillet 2022
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Historique de la notation
Société Nationale des Télécommunications du Sénégal SA | |||||||
Type de notation | Revue | Echelle | Notation | Perspective | Date | ||
Notation de long terme | Initiale | Régionale | AA-(WU) | Stable | Octobre 2019 | ||
Dernière | Régionale | AA(WU) | Stable | Septembre 2022 | |||
Notation de court terme | Initiale | Régionale | A1+(WU) | - | Octobre 2019 | ||
Dernière | Régionale | A1+(WU) | - | Septembre 2022 | |||
Notation emprunt obligataire | Initiale | Régionale | AA-(WU) | Stable | Décembre 2020 | ||
Dernière | Régionale | AA(WU) | Stable | Septembre 2022 | |||
Glossaire
Cash-flow | Capacité d'autofinancement d'une entreprise, correspondant au bénéfice après |
impôt augmenté des amortissements et réserves hors dettes. | |
Coût | Ce qu'une chose coûte ; son prix de revient. |
Dette | Somme d'argent qu'une personne ou une entreprise doit rembourser, généralement |
avec des intérêts. | |
Flexibilité | Ensemble des différentes pratiques mises en place par une entreprise, dans le but de |
réduire l'investissement en capitaux dans les cycles à son strict minimum, sans pour | |
financière | |
autant entraver son fonctionnement normal. | |
Liquidité | Mesure de la capacité d'un débiteur à rembourser ses dettes dans l'hypothèse de la |
poursuite de ses activités. | |
Marge | |
d'exploitation | Ratio qui permet d'établir une réflexion sur la viabilité de l'entreprise. |
Marge nette | Rapport du résultat net d'une entreprise sur le chiffre d'affaires durant un exercice |
comptable. | |
Rentabilité | Rapport entre un revenu obtenu ou prévu et les ressources employées pour l'obtenir. |
Risque | Possibilité de survenue d'un événement indésirable, la probabilité d'occurrence d'un |
péril probable ou d'un aléa. | |
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SONATEL - Société Nationale des Télécommunications du Sénégal SA published this content on 08 August 2023 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 08 August 2023 23:41:02 UTC.
