Par-delà des comptes annuels sous ses attentes, mais sans impact majeur sur la valorisation, Portzamparc a rehaussé son objectif de cours de 11,7 à 11,8 euros, tout en reconduisant son conseil 'acheter'.

'Si la visibilité demeure limitée, le contexte porteur, la hausse des contacts clients et le développement de la vente indirecte plaident pour un retour à une croissance plus soutenue dès 2017', estime le broker, qui laisse dans l'immédiat son scénario top line en l'état, avec un retour à une forte croissance dès cette année suite aux investissements réalisés en 2016.

Sur la bottom line, après mise à jour de ses hypothèses, Portzamparc est légèrement plus prudent à court terme (hypothèse de marge brute 'normative' abaissée de 86,5 à 84%), mais au contraire plus optimiste à moyen-terme (effet de levier supplémentaire lié à une hausse moins rapide des frais de personnel).

Et l'intermédiaire de saluer un groupe désormais structuré, qui devrait ralentir la cadence en termes de recrutements cette année, 'avec une priorité donnée à l'intégration et la montée en puissance des équipes en place'.


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