BITCOIN (BTC/EUR) 
La plus grande crypto-monnaie du monde a fait un bond de 28 % en octobre, les investisseurs pariant que les régulateurs américains donneront le feu vert à un ETF spot bitcoin et déclencheront ainsi une nouvelle vague de demande.
Mais combien de liquidités un tel fonds pourrait-il engranger ?
Difficile à dire, si l'on en juge par le large éventail d'estimations des acteurs du marché, qui vont de 3 milliards de dollars le premier jour à 55 milliards de dollars sur cinq ans.
"L'analogie que je fais est celle de l'or", a déclaré Dave Mazza, directeur de la stratégie chez le fournisseur d'ETF Roundhill Investments, ajoutant que le marché de l'or avait été transformé par l'approbation des ETF au comptant.
Il a ajouté qu'il s'attendait à ce que les premiers ETF bitcoin au comptant fassent l'objet d'une "vague d'achats", faisant écho au lancement du tout premier ETF sur l'or en 2006 aux États-Unis ou de l'ETF sur les contrats à terme sur le bitcoin en 2021.
Des géants de l'investissement tels que BlackRock et Fidelity, ainsi que des sociétés spécialisées dans les cryptomonnaies comme Grayscale, ont déposé des demandes d'ETF spot sur le bitcoin. La Securities and Exchange Commission des États-Unis examinera huit à dix demandes de nouveaux produits bitcoin au comptant, a déclaré son président jeudi, sans donner de détails sur le calendrier des décisions.
Les investisseurs traditionnels qui se méfient depuis longtemps des crypto-monnaies s'opposent aux optimistes des ETF en affirmant qu'ils ne seront pas convaincus par les nouveaux instruments d'investissement.
"Pas un centime de l'argent de mes clients ne se retrouvera dans ces soi-disant investissements malhonnêtes", a déclaré George Gagliardi, conseiller en investissement chez Coromandel Wealth Management à Lexington, dans le Massachusetts, qui estime que les crypto-monnaies "n'ont pas de valeur intrinsèque sous-jacente".
La perspective d'un ETF offrant aux investisseurs une exposition directe au bitcoin a néanmoins stimulé le prix de la crypto-monnaie, qui a atteint 35 198 dollars la semaine dernière, son niveau le plus élevé depuis mai 2022.
Les paramètres utilisés par les investisseurs et les analystes pour estimer la demande d'un ETF, qu'il s'agisse de la taille du marché des ETF sur l'or ou de la demande pour les produits existants, varient presque autant que leurs conclusions. Les marchés du bitcoin sont également opaques, les mouvements de prix étant principalement déterminés par le sentiment des investisseurs.
La société américaine NYDIG, spécialisée dans les cryptomonnaies, estime la demande pour un ETF bitcoin au comptant à environ 30 milliards de dollars. Ses calculs comparent la taille des ETF sur l'or et sur le bitcoin - respectivement 210 milliards de dollars et 28,8 milliards de dollars - et les ajustent en fonction de leur volatilité relative.
"Il est rare de voir une toute nouvelle classe d'actifs arriver sur le marché des ETF", a déclaré Todd Sohn, stratégiste ETF chez Strategas Securities. "Il est donc difficile de déterminer avec précision l'ampleur de la demande qui va se matérialiser.
Les ETF bitcoin existants, liés au prix des contrats à terme, ne suivent pas les mouvements de prix avec précision, et le coût de renouvellement des contrats à terme peut réduire les rendements, ce qui conduit de nombreux investisseurs à les considérer comme un véhicule moins souhaitable.
Steven McClurg, responsable des investissements chez Valkyrie Funds, qui a déposé une demande pour un ETF bitcoin au comptant, estime qu'un point de départ pour évaluer la demande est la taille du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), une fiducie privée à capital variable qui détient directement des bitcoins.
"Si vous regardez la capitalisation boursière actuelle du GBTC - 3,2 milliards de dollars - c'est probablement la demande du premier jour" pour un produit bitcoin au comptant, a-t-il déclaré.
LA MOITIÉ DES FONDS "DISPARAÎT EN DEUX ANS
Certains affirment que les conseillers financiers, les fonds de pension et d'autres gestionnaires de fonds - un pool de capitaux estimé à environ 46 500 milliards de dollars par le Boston Consulting Group - pourraient constituer une source importante de demande pour un ETF sur le bitcoin au comptant.
"Si BlackRock atteint le marché, un certain pourcentage des sociétés de courtage et des conseillers financiers ajouteront leur fonds aux plateformes", a déclaré Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, qui a un ETF bitcoin au comptant en attente de l'approbation de la SEC.
BlackRock s'est refusé à tout commentaire sur son ETF bitcoin en attente, si ce n'est pour confirmer qu'il attend toujours l'approbation finale de la SEC.
Matthew Hougan, PDG de la société de cryptomonnaies Bitwise Investments, a déclaré lors d'une table ronde organisée au début du mois qu'il s'attendait à ce que les ETF spot bitcoin rapportent 55 milliards de dollars au cours de leurs cinq premières années d'existence. Ses prévisions se fondent sur l'évolution de la demande dans les petits marchés où des ETF bitcoin au comptant existent déjà, comme le Canada.
Quelle que soit l'ampleur de la demande, il est peu probable qu'elle soutienne les offres de tous les gestionnaires d'actifs qui se disputent une part de l'action, a déclaré Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers.
"Toutes ces offres seront-elles couronnées de succès ? Bien sûr que non", ajoute-t-il. "Ceux qui ont le meilleur marketing réussiront, mais la moitié d'entre eux auront disparu d'ici deux ans.
