La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont toutes deux augmenté leurs taux d'intérêt d'un quart de point de pourcentage cette semaine, mais contrairement à la BoE, les marchés pensent qu'elles ont atteint ou presque la fin de leur cycle de resserrement des taux.
En revanche, les paris sur le point culminant des taux de la BoE ont fortement fluctué depuis la dernière modification des taux de la banque centrale le 22 juin, les investisseurs essayant de déterminer si la Grande-Bretagne a un problème d'inflation profondément enraciné ou si la croissance rapide des prix est sur le point de connaître le ralentissement brutal observé dans d'autres pays.
"L'évolution des taux après le mois d'août dépendra de la persistance des effets de second tour", a déclaré Andrew Goodwin, économiste en chef pour le Royaume-Uni chez Oxford Economics, en référence à l'impact sur les salaires et les prix de la hausse des coûts de l'énergie de l'année dernière.
Les attentes concernant les taux maximums de la BoE ont atteint 6,5 % le 11 juillet après que les données aient montré une croissance record des salaires. Mais elles sont retombées après une baisse plus importante que prévu de l'inflation des prix à la consommation. Les investisseurs sont maintenant partagés de manière assez égale entre un pic de 5,75 % ou de 6 % à la fin de cette année ou au début de 2024.
L'augmentation des prévisions de taux a poussé les coûts des prêts hypothécaires à leur plus haut niveau depuis 2008, et les taux plus élevés pèsent sur la construction de logements et sur d'autres secteurs. Une enquête réalisée lundi a montré que la croissance du secteur privé était tombée à son plus bas niveau depuis six mois ce mois-ci.
FINEMENT ÉQUILIBRÉ ?
La plupart des économistes interrogés par Reuters cette semaine prévoient que les taux passeront de 5 % à 5,25 % la semaine prochaine et qu'ils culmineront à 5,75 %, mais pour beaucoup, la décision est finement équilibrée.
"Nous pensons que le comité de politique monétaire voudra toujours envoyer un signal fort sur l'inflation", ont déclaré les économistes de HSBC, qui s'attendent à une augmentation des taux à 5,5 %, ce qui constituerait la 14e hausse consécutive de la banque centrale.
Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a déclaré ce mois-ci qu'il était "crucial que nous allions jusqu'au bout" pour freiner l'inflation, et le gouverneur adjoint, Dave Ramsden, a déclaré que même après les récentes baisses, l'inflation restait "beaucoup trop élevée".
L'inflation des prix à la consommation est passée de 8,7 % en juillet à 7,9 % en juin, soit une baisse bien plus importante que celle attendue par les marchés, ce qui la rend conforme aux prévisions de la BoE au début du mois de mai, lorsque les marchés s'attendaient à ce que les taux atteignent un maximum d'environ 5 %.
Néanmoins, ce taux d'inflation est près de quatre fois supérieur à l'objectif de 2 % de la BoE et deux fois plus élevé que celui des États-Unis. M. Ramsden a déclaré que la baisse était davantage due aux fluctuations à court terme des prix de l'énergie et que les pressions à plus long terme s'étaient moins atténuées.
Le bilan du marché du travail britannique est mitigé. La croissance des salaires hors primes s'est maintenue à un taux annuel de 7,3 % au cours des trois mois précédant le mois de mai, soit le taux le plus élevé depuis le début des relevés en 2001. Cependant, le chômage a augmenté de manière inattendue pour atteindre un niveau record de 4 % en 16 mois, car davantage de personnes sont entrées sur le marché du travail et les employeurs ont publié moins d'offres d'emploi.
"L'interprétation des données (...) dépend de l'œil de celui qui regarde et pourrait être utilisée pour justifier des augmentations de 25 points de base ou de 50 points de base", ont déclaré Peter Schaffrik et Cathal Kennedy, économistes à la RBC.
Après la fin du mandat de Silvana Tenreyro au sein du comité de politique monétaire de la BoE, sa collègue Swati Dhingra, membre externe, sera probablement la seule à défendre l'idée que l'inflation des prix à la production - plutôt que la croissance des salaires - est un meilleur indicateur des tendances futures de l'inflation des prix à la consommation.
L'inflation annuelle des prix à la production est tombée à 0,1 % en juin, son niveau le plus bas depuis décembre 2020, après avoir atteint un sommet de près de 20 % en juillet dernier, quelques mois seulement avant que l'IPC ne culmine à 11,1 %.
Megan Greene, ancienne économiste en chef de l'institut Kroll, remplacera Mme Tenreyro. Elle est susceptible d'être plus optimiste que M. Tenreyro et a écrit ce mois-ci que ce serait une "erreur" pour les banquiers centraux de supposer que l'inflation reviendrait automatiquement aux niveaux d'avant la pandémie.
NOUVELLES PRÉVISIONS
La BoE mettra également à jour ses prévisions de croissance et d'inflation en même temps que la décision sur les taux, qui devraient toutes deux être inférieures à celles de mai en raison de l'augmentation des attentes en matière de taux d'intérêt du marché - une composante importante des prévisions.
Mardi, le Fonds monétaire international a prévu que l'économie britannique croîtrait de 0,4 % cette année, soit la deuxième croissance la plus lente du groupe des sept économies avancées, après l'Allemagne.
En temps normal, la mesure dans laquelle les prévisions de la BoE concernant l'inflation dans deux ou trois ans s'écartent de son objectif de 2 % sert également à indiquer dans quelle mesure la banque centrale est d'accord avec les prévisions de taux d'intérêt du marché.
Toutefois, au cours des derniers mois, la BoE a accordé moins d'importance à ses prévisions à moyen terme. Bailey et Huw Pill, économiste en chef de la BoE, se sont plutôt concentrés sur le risque de persistance de l'inflation qui n'est pas pris en compte dans la prévision centrale.
"Si la BoE croyait à ses propres prévisions, elle réduirait les taux, au lieu de les augmenter", a déclaré HSBC.
