Les turbulences dans les banques font suite à l'accord de fusion de sauvetage précipité du Credit Suisse avec UBS, au cours duquel les régulateurs suisses ont décidé que les détenteurs de 16 milliards de francs suisses (17 milliards de dollars) de la dette Additional Tier 1 (AT1) du Credit Suisse ne recevraient rien.
Les investisseurs se sont empressés de réévaluer le caractère risqué de la dette bancaire après que la nouvelle concernant le Crédit suisse a mis en évidence les risques liés à l'investissement dans ces titres, ce qui a entraîné une chute des prix des obligations et des actions européennes.
À l'ouverture des marchés européens mardi, l'obligation AT1 à 6 % de HSBC Holding a semblé se redresser légèrement pour atteindre 93 cents le dollar, après avoir perdu plus de 5 points au cours de la séance précédente.
L'indice des actions bancaires européennes a chuté de plus de 6 % lundi, avant de rebondir légèrement.
Les ventes se sont étendues aux banques asiatiques, avec l'obligation 3,875% de la banque singapourienne UOB Group en baisse de 2 points à 95 cents pour un dollar, et l'obligation 4% de la banque thaïlandaise Kasikornbank également en baisse de 4 points à 80 cents pour un dollar.
Un trader senior de titres à revenu fixe pour un gestionnaire d'actifs en Asie a déclaré que les fluctuations de prix étaient importantes et que les investisseurs avaient du mal à exécuter les transactions.
"Le problème de liquidité est énorme. Nous ne pouvons pas faire ce que nous attendons, ce qui est une situation très compliquée", a déclaré le trader. "Nous ne sommes qu'au deuxième jour de la semaine. Je ne sais pas où cela va nous mener".
Les autorités de surveillance bancaire du Royaume-Uni et de la zone euro ont tenté d'empêcher une déroute sur le marché des obligations bancaires convertibles, en soulignant que les propriétaires de ces dettes bancaires de second rang ne subiraient des pertes qu'après l'anéantissement des actionnaires - contrairement au Credit Suisse, dont les principales autorités de surveillance se trouvent en Suisse.
Cela n'a pas vraiment semblé rassurer les investisseurs.
"Si j'avais posé la question à tout le monde il y a une semaine, ils auraient dit que cela ne pourrait jamais arriver", a déclaré Brian Johnson, analyste bancaire chez Jefferies à Sydney. "Il s'agit d'une défaillance importante dans le fonctionnement de la chaîne du crédit. "
Le cabinet d'avocats Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan a déclaré lundi que des avocats discutaient avec un certain nombre de détenteurs d'obligations AT1 au sujet d'une éventuelle action en justice.
Les obligations AT1 du Crédit Suisse ont été ramenées de 24 cents le vendredi à 0,25 le lundi, et semblent être restées bloquées à ce niveau le mardi.
L'obligation AT1 4,375% d'UBS était cotée à 60 cents, après avoir connu une forte baisse lundi, passant de 72 à 60 cents.
L'obligation 5,75 % d'ING a chuté de 8 cents à 80 cents lundi.
Les écarts sur la dette bancaire subordonnée européenne, selon l'indice Markit, se sont élargis à 396 points de base contre 255 en deux semaines.
Un fonds coté en bourse à Londres qui suit la dette AT1 des banques a chuté jusqu'à 18% lundi avant de se redresser, et est toujours en baisse de 17% en deux semaines.
"Certains noms restent attractifs. À mon avis, ce n'est pas la fin de l'AT1. La seule chose est que le prix de l'ensemble de l'espace a été réévalué, et l'espace ne fonctionne pas de la même manière et n'évolue pas de la même façon", a déclaré le trader à revenu fixe.
Thomas Jacquot, responsable de la recherche chez le courtier en titres à revenu fixe FIIG à Sydney, a également souligné que la structure de l'AT1 du Credit Suisse était très différente.
"C'est un précédent en Suisse. Je pense que la plupart des gens se contentent de regarder ce qu'il y a d'autre en Suisse, mais c'est tout", a déclaré M. Jacquot.
"Vous ne pouvez pas appliquer l'histoire du Crédit Suisse à une autre banque parce qu'aucun de ces autres instruments n'a le même type de provision et que les régulateurs ont maintenant déclaré globalement que, en ce qui nous concerne, les fonds propres sont les premiers à être pris en compte.
