Une année 2022 à double tranchant

Pas plus tard que cet été, FTX était comparé à JPMorgan dans les médias. En fait, pour donner un peu de contexte, en 1907, le banquier américain avait racheté à l’époque les actions des entreprises en difficulté dans le but d'arrêter l'effondrement des entreprises lors de la crise financière de 1907. Il était principalement connu pour les réorganiser et les rendre plus rentables et stables. Comme JPMorgan, en cet été 2022, Bankman-Fried profitait en quelque sorte du chaos crypto pour étendre son empire. Pensant probablement que le pire était passé.

SBF avait notamment facilité 750 millions de dollars de lignes de crédits entre l'affaire BlockFi et l’affaire Voyager, deux sociétés crypto au bord de la rupture financière. Le patron de FTX et d’Alameda, une société de trading, se montrait tout particulièrement altruiste dans les médias en déclarant à Forbes par exemple, “Que nous sommes prêts à faire une mauvaise affaire ici, si c’est ce qu’il faut pour stabiliser les choses”. Nous nous inquiétions, déjà à cette époque, des multiples casquettes endossées par Alameda qui représentent bien les activités incestueuses pratiquées par les géants dans l’écosystème crypto et le “capital recyclé” qui masque parfois la santé financière de ces entités. Ces réseaux tentaculaires déployés par certaines sociétés ont inévitablement pour effet d'entraîner des expositions économiques importantes exacerbant ainsi le risque d’interconnexion entre les acteurs du marché. 

Rappelons aussi, qu’avant cet épisode de crise, SBF, par le biais de sa plateforme FTX, avait accumulé une participation de 7,6% dans Robinhood avec des rumeurs d’acquisition. Il avait également facilité en août 2021 un prêt de 120 millions de dollars à l’éxchange de crypto japonais Liquid Group, et a racheté la société en février 2022. Nous pouvons aussi citer le rachat de l'application Blockfolio (150 millions de dollars) et de la bourse à terme Ledger en 2021. Sans compter l’ensemble des acquisitions stratosphériques du monde du sport : acquisition des droits d’appellation du stade de la NBA de Miami jusqu’à 2040, sponsor officiel de la Major League de Baseball ou encore la signature d’un contrat avec l’écurie de Formule 1, Mercedes-AMG Petronas. Il a eu la main lourde, SBF. Un peu trop ?

Le revers de la médaille

La fortune de Sam Bankman-Fried est passée de 16 milliards de dollars à 991 millions de dollars en seulement 24h. Il y a 1 mois de cela, SBF était la deuxième personne de moins de 30 ans la plus riche de tous les temps avec 22,5 milliards de $. Mais que s’est-il passé ? 

Tout a commencé lorsqu’un rapport du média CoinDesk révèle le 2 novembre que les bilans d'Alameda, vous vous rappelez la société de trading de SBF qui sauvait les sociétés en crise durant l’été, sont en grande partie constitués de la cryptomonnaie FTT native de FTX. La plateforme, comme beaucoup d'autres, a créé sa propre cryptomonnaie pour encourager les gens à échanger directement sur FTX. Ce type d’opération est courant dans l’écosystème crypto, en revanche, ils ne sont pas garantis par des actifs tangibles, mais seulement par la confiance dans l'émetteur. 

Rapidement, FTX est accusé d’utiliser un montage bien connu pour lever des fonds qui s’appelle le Flywheel Scheme. Pour faire simple, ce mécanisme consiste à créer une cryptomonnaie de toute pièce dont une entité conserve une grande majorité, 80% pour FTX. Ensuite, il suffit d’utiliser les fonds déposés par les utilisateurs pour racheter la nouvelle cryptomonnaie, le FTT, faisant grimper le prix de celle-ci et ainsi permettre à ses créateurs de se targuer de posséder une cryptomonnaie qui vaut des milliards de dollars dans leur bilan. Si la machine est bien huilée, cela permet aussi de lever des fonds auprès d’investisseurs peu consciencieux qui surpayent le capital avec d’authentiques dollars. 

Flywheel Scheme

Par analogie, c'est comme si Zonebourse émettait une cryptomonnaie, imaginons le “ZBcoin”, qui vous donnait le droit de commenter les articles ou de partager des abonnements avec d’autres personnes. Une sorte d’incitation à l’achat. Ensuite, c’est comme si Zonebourse achetait un grand nombre de ces cryptomonnaies “ZBcoin” et les avait placés sur son compte bancaire en empruntant d’authentiques euros contre leur valeur. S'il s'avérait que Zonebourse accumulait un grand nombre de cryptomonnaies ZBcoin pour en soutenir la valeur, vous pourriez réfléchir à deux fois quant à la réelle valeur intrinsèque de cette cryptomonnaie ZBcoin. Vous n’en voudriez probablement pas. Revenons-en à FTX. 

Ainsi nous comprenons que si le FTT de FTX venait à chuter drastiquement, le poids des dettes pourrait devenir plus lourd que les actifs détenus par la société. Le rapport de Coindesk a donc mis au grand jour le spectre de l’insolvabilité potentielle de la plateforme FTX. 

Le coup de grâce de Binance

Alors que la spéculation d’insolvabilité circule, 584 millions de dollars de FTT sont transférés à Binance dans le cadre d'un processus de liquidation. Le PDG, Changpeng Zhao, confirme rapidement qu'il s'agissait d'un geste intentionnel. Mais ce n’est pas tout. Le dirigeant de Binance compare le token FTT au LUNA, qui s’était effondré quelques mois plus tôt, et annonce la vente de l’entièreté de ses jetons FTT d’une valeur de 2 milliards de dollars. 

Malgré que les dirigeants de FTX et d’Alameda Research tentent d’éteindre le feu en annonçant par exemple, qu’Alameda a 10 milliards de dollars d’actifs en réserve qui n’étaient pas divulgués dans les bilans, cela n’a pas permis d’éteindre l’incendie. En fait, des rumeurs selon lesquelles Alameda Research aurait des prêts contre des FTT commencent à circuler et des inquiétudes commencent à bouillonner autour de la valeur des autres jetons (notamment Solana et Near) détenus par Alameda. Les fonds d’investissements, les grosses mains, les spéculateurs, les investisseurs et traders se mettent à vendre massivement le FTT faisant chuter son prix de 22 dollars à 2,70 dollars en l’espace d’une journée. FTX a suspendu les retraits après avoir vu des fonds d'une valeur de 6 milliards de dollars quitter sa plate-forme au cours des 72 dernières heures.

FTT/USD
Zonebourse

Et alors que les plus terribles démons de la cryptosphère hantaient SBF, Changpeng Zhao, qui avait allumé l’incendie quelques heures plus tôt, est venu éteindre le feu après avoir été contacté par le patron de FTX lui-même afin de le sauver. Le patron de Binance annonce un accord avec FTX dans le but de permettre à la plateforme américaine de reprendre ses activités. Un sauvetage qui vaut le potentiel rachat de FTX par Binance. C’est aussi l’occasion pour la plateforme asiatique d'asseoir sa position de leader en absorbant l’un de ses principaux concurrents.

Cet accord prévoit le rachat de FTX par Binance. Mais il est mentionné que cet accord n’est pas contraignant. Autrement dit, Binance peut encore se retirer de l’accord, ce qui condamnerait probablement FTX. Ce serait très préjudiciable à l'industrie de la crypto si l'accord avec Binance ne se concrétisait pas, ce qui entraînerait potentiellement la perte des actifs des utilisateurs, ou au mieux, le gel des avoirs pendant une longue période jusqu’à ce qu’une issue soit trouvée. Se pose aussi la question de savoir si les investisseurs institutionnels comme  Sequoia, SoftBank, Ribbit Capital et tous les autres qui ont injecté de l'argent dans FTX, étaient au courant des participations d'Alameda dans le FTT ou si ils n’ont pas été assez investigateur pour le découvrir. 

Se pose maintenant la question des autres plateformes de cryptomonnaies et du fonctionnement de leur cryptomonnaie native. Le PDG de Binance, Changpeng Zhao a annoncé mettre en place prochainement une “preuve de reserve” permettant aux entités externes de vérifier les actifs et les dettes des plateformes. Nous verrons concrètement comment cela va se matérialiser.

Cet épisode implique également que les régulateurs vont probablement être plus attentifs quant aux licences qu’ils délivrent aux plateformes d’échange. Enfin nous verrons dans les prochains jours les ramifications potentiellement destructrices que la chute du FFT a engendré dans l’écosystème crypto. 

Non seulement cet épisode funeste a détruit FTX, mais il a aussi tout naturellement effacé une grande partie de la confiance dans l'ensemble de la cryptosphère qui, en plus, n’évoluait toujours pas dans des conditions optimales à cause du contexte macroéconomique fragile. Nous ne sommes pas à l’abri d’avoir de nouvelles annonces importantes dans les prochains jours en ce qui concerne FTX et Binance, mais aussi des répercussions dans tout l'écosystème. L’enquête ne fait que commencer, nous explorerons dans quelle mesure la chute de FTX et du FTT peut se répercuter sur d’autres réseaux.