Business

Le modèle d'affaires d'Autoliv repose sur une structure simple. La majorité de son chiffre d'affaires, soit 67,3%, provient de la vente d'airbags, de gonfleurs d'airbags et de volants. Les ceintures de sécurité génèrent 32,7% de ses revenus.

L'ensemble des sécurités proposées par Autoliv

Son chiffre d'affaires est bien réparti, avec 33% des revenus provenant des Amériques, 27% d'Europe, 21% de Chine, 8% du Japon et 11% du reste de l'Asie.

En 2023, Autoliv a affiché une croissance organique mondiale de 18%, dépassant nettement la croissance de 10,5% des ventes de véhicules. Cette performance souligne l'omniprésence de l'entreprise auprès des principaux constructeurs automobiles mondiaux.

Finance 

Avec une capitalisation boursière de 9,3 milliards de dollars, Autoliv se positionne comme le leader de son secteur. Son ratio cours/bénéfice (P/E) de 12x, inférieur à sa moyenne historique de 17,9x, suggère une valorisation attrayante. En 2023, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires record de 10,5 milliards de dollars. Malgré des défis économiques – pandémie, des perturbations de la chaîne d'approvisionnement, pénurie de semiconducteurs, etc.–,  son taux de croissance annuel moyen est de 12% sur les trois dernières années.

Après plus de dix années à stagner autour de 5%, Autoliv prévoit une accélération de sa marge nette en 2024, avec l'objectif de dépasser les 8% en 2026. L'entreprise continue d'investir dans la robotisation et l'amélioration de ses processus pour augmenter sa productivité. En réduisant son effectif de 11%, avec les premières suppressions de postes prévues en 2023, Autoliv espère économiser jusqu'à 120 millions de dollars par an. Ces efforts visent à baisser les coûts, à améliorer les marges et les flux de trésorerie à long terme.

Au cours des dix dernières années, Autoliv a versé 1,9 milliard de dollars en dividendes et a racheté pour 1,2 milliard de dollars d'actions. Son payout ratio est de 40,6%. Le bénéfice net par action (BNA) est estimé connaître une croissance annuelle moyenne de 33% au cours des trois prochaines années.

La dette d'Autoliv s'élève à 1,862 milliards de dollars en 2023. Avec 498 millions de dollars en liquidités et un flux de trésorerie disponible de 410 millions de dollars en 2023, le ratio d'endettement de l'entreprise a diminué depuis 2022 pour atteindre 1,2x –une gestion appropriée de sa dette–.

Leader d'un marché concentré 

Autoliv, leader du marché des systèmes de sécurité passive automobile, a vu sa part de marché passer de 27% en 1997 à environ 45% en 2023. Selon une note de Berenberg, cette croissance s'explique en partie par la disparition de son principal concurrent, Takata qui détenait 22% du marché, lui permettant depuis 2015 de remporter des contrats bien au-delà de sa part de marché. Ainsi que la standardisation de ses produits, combinée à la robotisation, qui ont permis d'augmenter les marges du groupe. 

Néanmoins, la forte dépendance d'Autoliv vis-à-vis d'un nombre restreint de grands constructeurs automobiles représente une vulnérabilité. En 2023, les cinq principaux constructeurs automobiles comptaient pour environ 46% de la production mondiale de véhicules légers (LVP), et les dix premiers pour environ 66% de cette production. 

De surcroît, l'entreprise ne détient pas de pricing power (fixationdes prix) sur un marché fortement concurrentiel. La pression tarifaire est un aspect intrinsèque des fournisseurs automobiles, avec des réductions de prix plus marquées pour les nouveaux produits à forte croissance de volumes. Pour la période 2017-2021, Autoliv a constaté une réduction moyenne des prix de ses produits de l'ordre de 2 à 4% par an, influencée par le cycle économique et l'évolution des prix des matières premières.

Part des constructeurs automobiles dans les ventes d'Autoliv et dans la production mondial de véhicules légers –automobiles, scooters, van, etc...–

Prévisions 2024

Autoliv prévoit une croissance organique de ses ventes d'environ 5% pour 2024, s'attendant à vendre plus d'équipements de sécurité par véhicule grâce aux futures réglementations. L'entreprise anticipe également une amélioration de sa marge de 2 points de pourcentage et un flux de trésorerie opérationnel de 1,2 milliards de dollars, ce qui devrait accroître le rendement des actionnaires. Avec des commandes records en 2023, grâce aux constructeurs chinois, et une valorisation inférieure à sa moyenne, Autoliv présente des perspectives prometteuses.

A titre comparatif, voici un tableau regroupant les principaux concurrents de Autoliv cotés en Bourse :