First Take - Obj de cours relevé

Transport Logistique | France

Clasquin

Surperformance

➔

|

Objectif

65.0 € vs 55.0 €

Révision

2021e

2022e

Cours (01/09/2021) : 57.80 € | Potentiel : 12%

BPA

7.0%

5.0%

Très forte dynamique au S1 - OC relevé à 65 € (vs 55 €)

Date publication: 02/09/2021 07:47

Date rédaction: 01/09/2021 23:36

Marge brute S1 de 51.9 M€ (vs 47.5 M€e) en croissance de 43.6%

60.0

55.0

50.0

45.0

40.0

35.0

30.0

25.0

20.0

15.0

juin 18 sept. 18 déc. 18 mars 19 juin 19 sept. 19 déc. 19 mars 20 juin 20 sept. 20 déc. 20 mars 21 juin 21 sept. 21

Clasquin a publié hier soir sa marge brute du S1 2021 qui ressort en croissance de 43.6% à

  1. M€ supérieure à notre attente de 47.5 M€e. Après un excellent T1 (+36.8% dont +39.4% lfl), la marge brute T2 continue d'établir de nouveaux records pour s'établir à 27.9 M€ (vs
  1. M€e) soit une hausse de 50.1%. Hormis un impact de change négatif sur le trimestre (-2.2%), l'activité du groupe est portée par la très forte croissance organique (+47.5%) et par l'effet périmètre positif (+4.8%) lié à l'acquisition des Transports Petit International (affrètement aérien vers les marchés africains de produits sensibles à forte valeur ajoutée).

Clasquin - MB T2 et S1 2021

En M€

Publié

Attendu

N-1

Var N / N-1

Clasquin

Clasquin Relative to CAC Small (Rebased)

Sources : ODDO BHF Securities, SIX

Données produit

ALCLA FP | ALCLA.PA

MB T2

27.9

23.5

18.5

+50.1% (+47.5% lfl)

MB S1

51.9

47.5

36.1

+43.6% (+43.6% lfl)

Sources : ODDO BHF Securities, société

Capitalisation boursière (M€) VE (M€)

Extrêmes 12 mois (€) Flottant (%)

Performance (%)

Performance absolue

Perf. rel. Indice Pays

Perf. rel. CAC Small

Comptes

CA (M€)

EBITDA (M€)

EBIT courant (M€)

RNpg (M€)

BPA (€)

DNA (€)

P/E (x)

P/B (x)

Rendement (%)

FCF yield (%)

VE/CA (x)

VE/EBITDA (x)

VE/EBIT courant (x)

134 Progression spectaculaire de l'ensemble des activités au S1 notamment

151

dans le Maritime (+68.9%)

25.30

58.00

41.0 Dans un environnement porteur marqué par l'accélération de la reprise des échanges sur le S1,

1m

3m

12m

le groupe bénéficie d'une forte hausse de son activité en volumes (+28% dans le maritime et

17.5

28.4

66.1

+22.4% dans l'aérien) et en nombre d'opérations (+25.4% dans le maritime et +22.1% dans

14.7

22.2

28.2

l'aérien). En parallèle les taux de fret ont fortement augmenté dans le maritime et sont restés

13.7

25.5

10.5

élevés côté aérien entrainant mécaniquement une forte variation positive de la marge brute.

12/21e

12/22e

12/23e

410

430

451

Après une MB T1 en hausse de 55.6% à 12.3 M€, le fret maritime (53% de la MB S1) affiche

19.6

20.7

22.0

une accélération spectaculaire au T2 (+81.8% à 14.8 M€). Sur le semestre, la MB s'établit ainsi

11.7

12.8

13.6

à 27.1 M€ soit +68.9% (+70.1% vs S1 2019). Cette performance s'explique par : i/ la forte

6.2

6.4

7.0

croissance des volumes (+28%), ii/ le développement de l'offre à forte valeur ajoutée, et iii/ le

2.67

2.78

3.03

contexte actuel du marché (flambée des taux de fret et ports toujours saturés). Coté fret aérien

1.30

1.30

1.30

(31%), la MB T2 ressort en hausse moins marquée de 11.3% à 8.2 M€ après une MB T1 en

21.7

20.8

19.1

hausse de 34.5% à 7.3 M€. La MB S1 de la division est en croissance de 21.2% à 15.5 M€

4.0

3.7

3.3

(+33.9% vs S1 2019).

2.2

2.2

2.2

19.4

9.1

10.1

L'activité Roll on / Roll off (9%) affiche une marge brute semestrielle en hausse de 33.6% à

0.4

0.3

0.3

4.4 M€ (+1.3% vs S1 2019). Enfin, les activités « Autres » (7%) affichent une MB T2 en

7.7

6.9

6.0

croissance de 47.8% impliquant une MB S1 de 3.5 M€ en hausse de 22.5% (+9.9% vs S1 2019).

12.9

11.2

9.7

Gearing (%)

16

-5

-25

Dette nette/EBITDA (x)

0.3

ns

ns

Next Events

22/09/2021

H1 Results

28/10/2021

Q3 Sales

Surperformance maintenue - OC relevé à 65 € (vs 55 €)

Suite à cette très bonne publication, nous relevons notre scénario 2021 et attendons à présent une marge brute de 90 M€e (vs 87 M€e) et un ROC de 11.7 M€e (vs 11 M€e) soit une MOC de 13%e (vs 12.7%). La forte dynamique enclenchée au premier semestre devrait perdurer au S2 avec d'une part des taux de fret qui devraient rester sur des niveaux élevés (toujours des désorganisations au niveau du commerce mondial et faibles flux aériens) et d'autre part des volumes qui devraient repartir à la hausse avec la reprise globalisée. La mise à jour de notre modèle nous amène à relever notre OC à 65 € (vs 55 €) avec une recommandation Surperformance maintenue.

Jeremy Garnier (Analyste) +33 (0)4 72 68 27 11 jeremy.garnier@oddo-bhf.com

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Risque de conflits d'intérêts:

ODDO BHF et/ou une de ses filiales peuvent être en situation de conflits d'intérêts avec certains des émetteurs mentionnés dans cette publication. Vous pouvez consulter l'ensemble des mentions des conflits d'intérêts en dernière page de ce document.

Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent

notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 02/09/2021 14:56:26 .

Clasquin

Jeudi 02 Septembre 2021

ALCLA.PA | ALCLA FP

Surperformance

Cours actuel

57.80 €

Transport Logistique | France

Upside

12.46%

OC

65.0 €

DONNEES PAR ACTION (€)

12/16

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21e

12/22e

12/23e

BPA corrigé

0.94

1.08

1.21

1.60

2.21

2.67

2.78

3.03

BPA publié

0.94

1.08

1.21

1.60

2.22

2.69

2.80

3.05

Croissance du BPA corrigé

-35.4%

14.8%

12.9%

31.5%

38.2%

20.9%

4.2%

8.9%

BPA consensus

Dividende par action

0.80

0.80

0.65

0.00

0.00

1.30

1.30

1.30

FCF to equity par action

-0.70

-0.49

0.38

5.92

0.33

11.21

5.29

5.83

Book value par action

9.03

8.57

9.31

9.54

11.68

14.36

15.81

17.60

Nombre d'actions ordinaires fin de période (M)

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

2.31

Nombre d'actions moyen dilué (M)

2.31

2.31

2.31

2.31

2.32

2.32

2.32

2.32

VALORISATION (M€)

12/16

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21e

12/22e

12/23e

Cours le plus haut (€)

35.0

38.2

42.5

38.4

41.2

58.0

Cours le plus bas (€)

23.5

27.3

30.0

29.7

18.5

36.5

(*) Cours de référence (€)

29.6

33.2

36.5

34.6

30.7

57.8

57.8

57.8

Capitalisation

68.3

76.5

84.3

79.8

70.9

133

133

133

Endettement net retraité

11.0

15.8

18.8

18.6

22.6

6.1

-1.0

-10.3

Intérêts minoritaires réévalués

9.0

11.5

9.6

11.2

11.7

18.2

18.2

18.2

Immobilisations financières réévaluées

2.8

2.8

2.6

2.2

2.4

2.4

2.5

2.6

Provisions (y compris réserve)

-2.6

-2.7

-2.8

-3.9

-3.8

-4.3

-5.7

-6.1

VE

83.1

98.4

107

103

98.9

151

142

132

P/E (x)

31.6

30.8

30.1

21.7

13.9

21.7

20.8

19.1

P/CF (x)

14.6

14.9

14.0

7.5

5.1

9.4

8.9

8.2

Rendement

2.7%

2.4%

1.8%

0.0%

0.0%

2.2%

2.2%

2.2%

FCF yield

ns

ns

1.0%

17.1%

1.1%

19.4%

9.1%

10.1%

PBV incl. GW (x)

3.28

3.87

3.92

3.63

2.63

4.02

3.66

3.28

PBV excl. GW (x)

8.86

10.87

11.79

41.11

11.25

10.86

8.66

6.93

VE/CA (x)

0.35

0.34

0.35

0.31

0.27

0.37

0.33

0.29

VE/EBITDA (x)

11.7

13.4

11.6

7.5

6.1

7.7

6.9

6.0

VE/EBIT courant (x)

16.1

16.8

16.5

12.3

10.4

12.9

11.2

9.7

(*) cours moyen jusqu'à n-1 cours actuel à partir de n

COMPTE DE RESULTAT (M€)

12/16

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21e

12/22e

12/23e

CA

235

291

308

331

371

410

430

451

EBITDA ajusté

7.1

7.4

9.3

13.7

16.3

19.6

20.7

22.0

Dotations aux amortissements

-1.9

-1.5

-2.8

-5.3

-6.7

-7.8

-7.9

-8.4

EBIT courant

5.2

5.9

6.5

8.4

9.5

11.7

12.8

13.6

EBIT publié

4.6

5.4

5.8

8.1

9.7

11.3

12.3

13.1

Résultat financier

-0.5

-0.7

-0.3

-0.7

-1.6

-0.5

-0.2

-0.1

Impôt sur les sociétés

-1.5

-1.9

-2.1

-3.2

-2.6

-3.8

-4.6

-5.0

Mise en équivalence

0.1

0.1

0.1

0.0

0.1

0.1

0.1

0.1

Activités cédées ou en cours

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

Intérêts minoritaires

-0.5

-0.4

-0.6

-0.6

-0.4

-0.9

-1.0

-1.0

RNpg publié

2.2

2.5

2.8

3.7

5.1

6.2

6.4

7.0

RNCpg ajusté

2.2

2.5

2.8

3.7

5.1

6.2

6.4

7.0

BILAN (M€)

12/16

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21e

12/22e

12/23e

Survaleurs

15.0

14.7

16.3

24.5

23.7

23.7

23.7

23.7

Autres actifs incorporels

4.1

4.9

5.7

6.2

5.9

5.9

5.9

5.9

Immobilisations corporelles

5.2

5.1

5.7

5.5

4.7

-0.3

-5.8

-11.9

BFR

9.2

12.6

14.2

8.3

19.2

5.0

5.3

5.5

Immobilisations financières

2.8

2.8

2.6

2.2

2.4

2.4

2.5

2.6

Capitaux propres pg

20.8

19.7

21.4

22.0

26.9

33.1

36.4

40.5

Capitaux propres minoritaires

3.0

3.2

3.0

4.9

4.0

4.6

4.6

4.5

Capitaux propres

23.8

22.9

24.5

26.8

30.9

37.7

41.0

45.1

Provisions

1.4

1.3

1.2

1.1

2.2

1.7

1.3

0.9

Endettement net

11.0

15.8

18.8

18.6

22.6

6.1

-2.0

-11.3

TABLEAU DE FLUX (M€)

12/16

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21e

12/22e

12/23e

EBITDA

7.1

7.4

9.3

13.7

16.3

19.6

20.7

22.0

Var. BFR

-2.7

-2.7

-1.6

5.5

-11.6

14.2

-0.2

-0.3

Frais financiers & taxes

-1.7

-2.1

-2.3

-3.4

-3.5

-4.3

-5.0

-5.0

Autres flux opérationnels

-0.7

-0.1

-0.9

0.3

1.0

-1.2

-0.8

-0.8

Operating Cash flow

1.9

2.4

4.4

16.1

2.2

28.4

14.7

15.9

Capex

-3.5

-3.5

-3.6

-2.5

-1.4

-2.5

-2.5

-2.5

Free cash-flow

-1.6

-1.1

0.9

13.6

0.8

25.8

12.2

13.4

Acquisitions / Cessions

-0.6

-0.2

-1.8

-7.0

0.0

0.0

0.0

0.0

Dividendes

-2.9

-2.0

-1.9

-1.7

-0.6

-0.4

-4.0

-4.2

Var. Capitaux propres

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

Autres

-0.2

-0.2

-0.9

-0.1

-2.4

0.0

0.0

0.0

Var. trésorerie nette

-5.6

-4.6

-4.7

5.0

-1.9

25.4

8.2

9.3

CROISSANCE MARGES RENTABILITE

12/16

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21e

12/22e

12/23e

Croissance du CA publiée

0.3%

23.7%

6.1%

7.5%

11.9%

10.7%

4.9%

4.9%

Croissance du CA organique

-1.6%

23.7%

6.1%

4.9%

11.9%

10.7%

4.9%

4.9%

Croissance de l'EBIT courant

-22.8%

13.6%

10.7%

29.6%

13.4%

23.0%

8.6%

6.6%

Croissance du BPA corrigé

-35.4%

14.8%

12.9%

31.5%

38.2%

20.9%

4.2%

8.9%

Marge nette ajustée

0.9%

0.9%

0.9%

1.1%

1.4%

1.5%

1.5%

1.6%

Marge d'EBITDA

3.0%

2.5%

3.0%

4.1%

4.4%

4.8%

4.8%

4.9%

Marge d'EBIT courant

2.2%

2.0%

2.1%

2.5%

2.6%

2.9%

3.0%

3.0%

Capex / CA

-1.5%

-1.2%

-1.2%

-0.8%

-0.4%

-0.7%

-0.6%

-0.6%

BFR / CA

3.9%

4.3%

4.6%

2.5%

5.2%

1.2%

1.2%

1.2%

Taux d'IS apparent

37.1%

40.8%

38.8%

42.7%

32.9%

35.0%

38.5%

38.5%

Taux d'IS normatif

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

34.3%

Rotation de l'actif (CA / Actif Economique) (x)

7.7

8.2

7.8

7.6

7.3

8.9

12.8

16.0

ROCE post-tax (taux d'IS normatif)

11.2%

10.9%

10.8%

12.7%

12.4%

16.8%

24.9%

31.7%

ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif)

21.5%

18.8%

17.7%

23.8%

23.8%

34.7%

84.0%

ns

ROE

10.2%

12.2%

13.6%

17.0%

20.9%

20.6%

18.6%

18.2%

RATIOS D'ENDETTEMENT

12/16

12/17

12/18

12/19

12/20

12/21e

12/22e

12/23e

Gearing

46%

69%

77%

69%

73%

16%

-5%

-25%

Dette nette / Capitalisation (x)

0.16

0.21

0.22

0.23

0.32

0.05

-0.02

-0.08

Dette nette / EBITDA (x)

1.56

2.15

2.04

1.36

1.39

0.31

ns

ns

EBITDA / frais financiers nets (x)

42.1

35.2

44.1

66.5

19.6

41.6

67.7

ns

Sources: ODDO BHF Securities, SIX

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Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent

notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 02/09/2021 14:56:26 .

Clasquin

Jeudi 02 Septembre 2021

  • Méthode de valorisation

Nos objectifs de cours sont établis à 12 mois et leurs fixations reposent principalement sur trois méthodes de valorisation. Tout d'abord l'actualisation des cash-flows disponibles utilisant les paramètres d'actualisation fixés par le groupe et affichés le site Internet de ODDO BHF. Ensuite la méthode dite des sommes des parties reposant sur l'agrégat financier le plus pertinent en fonction du secteur d'activité. Enfin, nous utilisons également la méthode dite des comparables qui permet d'évaluer la société analysée par rapport

  • des entreprises similaires, soit car elles opèrent sur des segments d'activité identiques (et sont donc concurrentes) soit car elles bénéficient de dynamiques financières comparables. Il peut arriver de mixer ses méthodes dans des cas particuliers afin de refléter au mieux les spécificités de chaque entreprise couverte et ainsi pouvoir en affiner l'appréciation.
  • Sensibilité du résultat de l'analyse/classification des risques :

Les avis exprimés dans ce document sont des avis basés sur une date particulière - la date indiquée en première page du présent document. La recommandation peut changer selon des évènements inattendus susceptibles, par exemple d'avoir un impact tant sur la société étudiée dans le présent document que sur l'ensemble du secteur.

  • Nos recommandations boursières

Nos recommandations boursières reflètent la performance RELATIVE attendue sur chaque valeur à un horizon de 12 mois.

Surperformance : performance attendue supérieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

Neutre : performance attendue voisine de celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

Sous-performance : performance attendue inférieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

  • Les cours des instruments financiers utilisés et mentionnés dans le présent document sont des cours de clôture.
  • L'ensemble des publications des sociétés suivies et mentionnées dans le présent document est disponible sur le site de la recherche : Web lien

Historique des changements des recommandations et des objectifs de cours sur les 12 derniers mois

Date

Recomm.

Objectif (EUR)

Cours (EUR)

Analyste

01/09/21

Surperformance

65.00

57.80

Jeremy Garnier

30/04/21

Surperformance

55.00

50.00

Jeremy Garnier

25/03/21

Surperformance

50.00

44.80

Jeremy Garnier

25/02/21

Surperformance

46.00

42.00

Jeremy Garnier

15/01/21

Surperformance

41.00

36.70

Jeremy Garnier

28/08/20

Surperformance

36.00

33.60

Jeremy Garnier

Conformément à l'Article 20 du Règlement européen n° 596/2014 (Market Abuse Regulation) une liste de toutes les recommandations sur tout instrument financier ou tout émetteur qui ont été diffusées au cours des douze derniers mois est disponible en cliquant sur le lien suivant Web lien

Répartition des recommandations

Surperformance

Neutre

Sous-performance

Ensemble de la couverture

(596)

57%

33%

10%

Contrats de liquidité

(92)

59%

37%

4%

Contrats de recherche

(42)

62%

33%

5%

Service de banque d'investissement

(33)

79%

18%

3%

Risque de conflits d'intérêts :

Services de banque d'investissement et/ou Distribution

ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées est-il intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de file ou de chef de file

Non

associé d'une offre publique portant sur des instruments financiers de l'émetteur et rendue publique ?

ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées a-t-il reçu un paiement de la part de l'émetteur concernant la prestation de services d'investissement

Non

réalisée au cours des 12 derniers mois ou s'attend à recevoir ou à rechercher une rémunération de la part de l'émetteur pour des prestations de

services d'investissement réalisées au cours des 12 derniers mois ?

Contrat de recherche entre le groupe ODDO et l'émetteur

ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V. et l'émetteur ont-ils convenus de la fourniture par le premier au second d'un service de

Non

production et de diffusion de la recommandation d'investissement sur ledit émetteur ?

Contrat de liquidité et market-making

A la date de la diffusion de ce rapport, ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées agit-il en tant que teneur de marché ou a-t-il conclu un

Oui

contrat de liquidité en ce qui concerne les instruments financiers de l'émetteur ?

Prise de participation

ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V. détient-il 1% ou plus de la totalité du capital émis de l'émetteur ?

Non

Une ou plusieurs sociétés affiliées de ODDO BHF SCA, autres que ABN AMRO - ODDO BHF B.V, peuvent, à certaines occasions, détenir 1% ou

plus de la totalité du capital émis de l'émetteur.

ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V., détient-il une position longue ou courte nette de plus de 0,5% de la totalité du capital

Non

émis de l'émetteur ?

L'émetteur détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis de ODDO BHF SCA ou de sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V ?

Non

Disclosure lié à la publication

Cette analyse financière a été transmise à l'émetteur pour relecture, sans objectif de cours ni recommandation, avant sa diffusion, afin de vérifier

Non

l'exactitude de données factuelles contenues dans l'analyse ?

Les conclusions de cette analyse financière ont été modifiées suite à sa relecture, avant diffusion, par l'émetteur?

Non

Autres conflits d'intérêts

ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées est-il au courant de conflits d'intérêts supplémentaires ?

Non

Conflits d'intérets personnels

Les personnes en charge de la rédaction de l'analyse financière ont-elles acheté des instruments financiers de l'émetteur concerné par la présente

Non

analyse financière?

Les personnes en charge de la rédaction du présent document ont-elles perçues une rémunération directement liée à des opérations de service

Non

d'entreprise d'investissement ou à un autre type d'opération qu'elles réalisent ou aux frais de négociation qu'elles ou toute personne morale faisant

partie du même groupe reçoit?

Toutes les déclarations relatives aux conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans le présent document peuvent être consultées sur le site de la

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Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent

notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 02/09/2021 14:56:26 .

Clasquin

Jeudi 02 Septembre 2021

Disclaimer:

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :

La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporates & Markets, division d'ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF).

Lorsqu'elle est distribuée hors des Etats-Unis, l'étude est exclusivement destinée à des clients non américains d'ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ODDO. Le présent document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.

Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis :

La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporates & Markets, division d'ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s'adresse exclusivement aux clients d'ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ONY. Ce document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent document, ODDO, et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis.

Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.

Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel

Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 :

Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l'intermédiaire d'ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière produites par ODDO.

  • Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d'actions ordinaires de la société concernée ;
  • A la date de publication de la présente étude, l'analyste d' ODDO BHF Corporates & Markets n'a pas été informé ni n'a eu connaissance de même qu'il n'a aucune raison d'avoir connaissance d'un quelconque conflit d'intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporates & Markets, ou ONY à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
  • ODDO BHF Corporates & Markets, ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d'investissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu'ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ;
  • Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets, n'ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois au titre de la fourniture de services de banque d'investissement à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
  • Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets, n'ont été le chef de file ni le co-chef de file d'une émission de titres par offre publique pour le compte de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
  • ONY n'est pas teneur de marché (ni ne l'a jamais été) et, en conséquence, n'était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l'étude à la date de publication de cette dernière.

Réglementation AC (Regulation AC) :

ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d' ODDO BHF Corporates & Markets car ODDO n'a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l'empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d'ONY, d'influencer les activités de l'analyste d'une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers.

Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d'ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président (pbouclainville@oddony.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.

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