Il y a près d’un an, l’action Dialog Semiconductor avait attiré notre attention pour son potentiel. Depuis le titre a plus que doublé mais la solidité et les perspectives restent intactes. Est-ce encore opportun de devenir actionnaire ?

Cotée en Allemagne, Dialog Semiconductor fournit des circuits intégrés essentiellement pour les téléphones portables. Son activité très pointue consiste à permettre la conversion d’une donnée orale (analogique) en donnée digitale pour qu’elle puisse se transmettre d’un téléphone à l’autre….autant dire indispensable pour le secteur. Elle fournit également des produits pour la gestion de batteries de téléphones, la transmission d’images, la lecture de MP3, le menu de navigation d’un téléphone et la transmission sans fil (wireless).

La société a été introduite au pire moment c'est-à-dire en 1999, juste avant l’éclatement de la bulle internet. La suite a été radicale pour le groupe qui a vu plonger son action de 76 EUR (plus haut historique) à moins de 1 EUR en l’espace de deux ans seulement. Ensuite, se sont enchainées des années de recherche et d’incertitudes qui ont conduit l’action à osciller entre 4 EUR et 1 EUR. Il faut dire que pendant tout ce temps, le groupe ne réalisait aucun résultat voire publiait des pertes et le chiffre d’affaires annuel ne volait pas plus haut que 100 millions de dollars. Le groupe n’était clairement pas au mieux de sa forme.

Mais depuis 2 ans, la situation a bien changé puisque le groupe réalise près de 300 millions de dollars pour un résultat net de 42 millions de dollars soit une marge nette de plus de 14 %. Les perspectives sont désormais sans appel puisque d’ici 4 ans, les 850 millions de dollars devraient être dépassés pour plus de 100 millions de dollars de résultat net.

L’explication d’un tel changement est l’implantation de la société en Chine. Jusqu’en 2006, elle y réalisait environ 14% de son chiffre d’affaires contre plus de 65% en 2010. Une stratégie payante qui lui permet d’avoir environ 8% de part de marché dans l’empire du milieu, sachant que ses concurrents résident tous aux Etats-Unis. Un « pari » qui peut se révéler prometteur dans une optique de moyen/long terme puisque les chinois ne détiennent qu’un dixième de téléphone portable par habitant contre 1 par habitant en France ou aux Etats-Unis ou 1.5 par habitant en Italie. La croissance chinoise et l’augmentation du niveau de vie des chinois devrait largement contribuer à un rattrapage du nombre de téléphones par habitant.

La situation financière quant à elle reste saine puisqu’en 2010 le groupe dégage 157 millions de trésorerie (source : Consensus Reuters). Au vu de la vitesse de développement de la société, les analystes interrogés par Reuters revoient à la hausse, mois après mois, leurs prévisions de chiffre d’affaires et de résultat. On devrait donc surement dépasser les attentes prévues à ce jour pour les années à venir.

Evidemment, le prix à payer pour devenir actionnaire de Dialog Semiconducteur est actuellement de 2.87 fois le chiffre d’affaires attendu pour 2011 avec un PER de 20.6 pour la même année. Une valorisation clairement justifiée par les fondamentaux mais qui peut laisser beaucoup d’investisseurs sur la touche par peur d’avoir raté l’essentiel du mouvement sur le titre. Mais il faut prendre en considération que la réalisation des objectifs de 2013 est, aux cours actuels, valorisée avec un PER de 12, sans tenir compte d'une éventuelle poursuite des révisions à la hausse des bénéfices par action.

En conséquence, l’action s’est logiquement envolée depuis 2 ans passant de 40 centimes d’euros à près de 20 EUR en début d’année… soit 4900% d’appréciation ! A 9 EUR, nous avions recommandé de se positionner sur l’action Dialog Semiconductor avec un « modeste » objectif à 13 EUR. Depuis, l’action a rallié les 20 EUR pour finalement retourner sur la borne basse d’un long canal hebdomadaire qui passe vers les 12.60 EUR. Un double bottom semble se dessiner en données journalières dont la rupture de la ligne de cou à 14.26 EUR laisse présager d’un retournement de tendance à court terme.

Le timing semble donc opportun pour se repositionner sur le dossier Dialog Semiconductor avec un premier objectif à 15.67 EUR. A plus longue échéance, on visera les plus hauts annuels vers 19.57 EUR, soit 33% de performance. Enfin, on limitera tout risque de rechute à l’aide d’un stop de protection placé sous les 13 EUR. Cette stratégie confère ainsi un ratio risque/potentiel de 3.

Dialog Semiconductor publiera ses comptes du 1er trimestre 2011 le 10/05/2011.