DRONE VOLT : Opinion change, from Buy to Add

La révision à la baisse de notre BPA 2022 résulte de l’effondrement de l’activité comme de l’amortissement par Aquiline de toutes ses créances et de 66% des actions Aquiline Drone (1,7m€), conduisant à un résultat net de -26m€ largement inférieur à nos attentes (-3,4m€). A l’horizon des prochaines années, nos prévisions de BPA tablent sur un Ebit à l’équilibre à compter de 2024.

La forte baisse de la valorisation par l’ANR découle principalement de la dépréciation de 8,5m€ à zéro de la participation de 10% dans Aquiline. Nous supposons également que la valorisation des 50% dans Aerialtronics devrait valoir moitié moins que lors de la cession des 50% à Aquiline. A 21m€, la valorisation du segment de la distribution a été revue à la hausse.

Le FCF a été pénalisé par le report confirmé en 2022 du contrat signé avec Aquiline en vue (espérons-le) d’être remplacé par un accord commercial moins ambitieux. Néanmoins, les plus de 20m€ de commandes imprévues enregistrées par le segment de la distribution devraient soutenir les performances de 2023. La distribution pourrait devenir l’un moteur des moteur de la croissance à l’horizon des prochaines années, ainsi que la nouvelle activité Drone as a Service aux marges record (80?).