Höegh Autoliners est détenu à hauteur de 48% par LEIF Hoegh & Co, le holding qui exerce également un contrôle sur Hoegh LNG, une entreprise spécialisée dans le gaz naturel liquéfié, y compris dans l’exploitation de méthaniers. Le géant AP Moller Maersk détient 26,4% depuis 2008. Cette entente actionnariale avait permis à Höegh Autoliners de récupérer 12 navires de son partenaire danois pour élargir sa flotte. 

Höegh Autoliners opère principalement dans le transport des voitures et des machines lourdes. Le groupe exploite une flotte de 37 navires dont 28 sont détenus en propriété et 9 sont affrétés en Chine. Ces navires ont une capacité moyenne de 6 700 voitures. Chaque année, ce sont l’équivalent de 2 millions d’unités équivalentes voitures (CEU) - une unité de mesure du secteur qui permet de rendre les autres marchandises à l’équivalent des automobiles - qui sont transportées par le norvégien. 

70% de la marchandise transportée par Hoegh Autoliners correspond à des véhicules légers, neufs ou d’occasion (source : Höegh Autoliners) 

Höegh Autoliners opère dans le monde entier. Par exemple, il est l’un des plus grands transporteurs de l’Asie de l’Est vers l’Europe, un trafic qui couvre le Japon, la Corée et la Chine avec un déchargement à destination du bassin méditerranéen et du Royaume-Uni. Autre exemple, l’entreprise effectue un service bimensuel entre l’Europe et le Moyen-Orient avec de nombreuses possibilités de destinations, notamment l’Inde, le Pakistan, la Thaïlande, etc. 

Voici un aperçu visuel des principales routes maritimes que prend le groupe (source : Höegh Autoliners)

Höegh Autoliners est coté en bourse depuis seulement 2 ans. Son parcours est déjà bien plus qu’honorable. La société a vu son cours être multiplié par 4,5 jusqu’ici et pendant que toutes les places financières souffraient en 2022, le cours s’est envolé de 182 %. Cela s’explique aisément : la reprise post-pandémique a fait s’envoler les prix du transport. Les entreprises du secteur ont accumulé des bénéfices records à tel point que certaines ont pu proposer des dividendes exceptionnels. Les deux derniers exercices furent sans précédent et Höegh Autoliners s’est sans doute introduit en bourse au meilleur moment. La croissance des deux derniers exercices est fulgurante. Les recettes se sont élevées à 341 M$ en 2021 et cette année les analystes attendent 1,43 Md$. La rentabilité est phénoménale. La marge nette atteignait 36,6% il y a deux ans et 51% l’an dernier. La génération de cash est très robuste avec un taux de conversion du résultat net en free cash flow d’environ 100%. Tous ces bons éléments ont permis à la société de verser un dividende pour la première fois lors du dernier exercice. Le ROE atteint 30% et l’entreprise dépasse régulièrement les attentes comme on peut le voir ci-dessous. 

Dans une moindre mesure, Höegh Autoliners fait partie de ces rares entreprises du secteur en Europe à être cotées. L’appétit des investisseurs est renforcé d’autant qu’il s’agit d’une société bien gérée et familiale. Aujourd’hui, Leif Overson Hoegh, le président, est le petit-fils du fondateur. 

Après autant de bons éléments, on en viendrait à être surpris que les ratios de valorisation soient si faibles. Les profits ne sont valorisés que 3,1 fois pour cette année et l'EBITDA 2,3 fois. Voici les raisons. Le secteur est très cyclique. En conséquence, les profits peuvent osciller fortement d’une année sur l’autre et par conséquent les écarts de valorisation peuvent être très importants. De plus, les prévisions des analystes pour les exercices 2024 et 2025 ne projettent pas de croissance et une érosion des marges. Un effet de rattrapage après trois exercices de croissance exceptionnelle est donc sans doute à prévoir. Mais si Hoegh Autoliners venait à continuer de dépasser les attentes, le titre pourrait rester attractif.