Il y a peu de paris certains, mais que GTA 6 devienne immédiatement un blockbuster à la suite de sa mise sur le marché ne fait a priori aucun doute. Sorti il y a plus de dix ans, son prédécesseur GTA 5 continue de caracoler en tête de ventes de jeux vidéos aux Etats-Unis.

Take-Two ne compte que pas la franchise GTA aux 410 millions de ventes dans son portefeuille. NBA 2K s'est écoulée à plus de 140 millions de titres ; Red Dead Redemption et Borderlands comptabilisent 81 millions de ventes chacune ; Civilization approche les 70 millions de ventes ; et BioShock a dépassé les 40 millions de titres écoulés. 

L'éditeur basé à New York indique n'avoir jamais eu un pipeline de projets aussi varié et fourni qu'aujourd'hui. Ce foisonnement n'est pas sans rapport avec sa division mobiles consolidée par l'acquisition de Zynga, racheté en 2023 pour $12.7 milliards, soit x4.5 son chiffre d'affaires. 

Le segment mobiles représente plus de la moitié du marché mondial du jeu vidéo. Avec cette acquisition, les add-ons, widgets et DLCs représenteront quatre-cinquièmes du chiffre d'affaires de Take-Two, contre deux-tiers auparavant ; une expansion de marges devrait logiquement suivre. 

Zonebourse avait déjà souligné les écueils du modèle d'affaires des éditeurs de jeux vidéos — voir notre article sur Paradox Interactive paru il y a dix-huit mois — en réalité beaucoup plus capitalistique qu'il n'y paraît, puisque ces groupes doivent sans cesse réinvestir dans leurs catalogues aux durées de vie parfois très courtes. 

Ceci sans même parler du coût de la croissance externe. Hors la partie du rachat de Zynga financée via de nouvelles actions Take-Two, les $4 milliards de profits cash — ou "free cash-flows" — cumulés sur la dernière décennie ont été intégralement absorbés par les acquisitions. Le chiffre d'affaires a quadruplé sur la période, certes, mais la capacité bénéficiaire est restée plus erratique.   

Ces caractéristiques rendent la valorisation des éditeurs sur une base "standalone" particulièrement ardue. Leur valeur sur le marché privé, en revanche, est bien moins sujette à caution. La transaction de référence en la matière reste l'offre de Microsoft sur Activision, valorisé à x7.5 ses ventes et x20 son profit d'exploitation avant amortissements, ou EBITDA. 

Si les objectifs de ventes du nouvel opus de GTA rejoignent les projections des analystes, Take-Two serait présentement valorisé à x3 ses ventes et x12 son EBITDA attendus d'ici vingt-quatre mois.