L'investisseur milliardaire Nelson Peltz a perdu, mais il a aussi gagné.

Quelques heures après que les actionnaires ont voté en faveur de l'exclusion du gestionnaire de fonds spéculatif octogénaire du conseil d'administration de Walt Disney, mettant ainsi fin à la bataille la plus coûteuse et la plus suivie de l'année, rien n'indique que cette défaite lui portera préjudice ou qu'elle nuira à son entreprise.

"Je ne pense pas que cela signifie quoi que ce soit pour Nelson Peltz", a déclaré Ken Squire, fondateur de la société de recherche 13D Monitor, qui suit les activistes. "Il n'a jamais été le favori pour remporter une course aux procurations chez Disney face à Bob Iger (PDG de Disney).

Avec une valeur nette personnelle de 1,7 milliard de dollars et une société qui gère 10 milliards de dollars d'actifs et qui a plusieurs paris gagnants dans son portefeuille cette année, le gestionnaire de 81 ans trouve le bon côté de la perte, selon les avocats, les banquiers et les analystes de l'industrie.

Le Trian Fund Management de M. Peltz possède plus de 3,5 milliards de dollars d'actions ordinaires de Disney, ce qui en fait le cinquième investisseur dans le conglomérat du divertissement. M. Peltz a déclaré dans un communiqué mercredi que Disney avait annoncé de nouvelles initiatives opérationnelles et des plans d'amélioration du capital depuis qu'il avait lancé une nouvelle série de critiques en octobre.

Les résultats ont été positifs, a-t-il ajouté, notant que l'action Disney a augmenté d'environ 50 % depuis octobre, lorsque sa société a commencé à se réengager auprès de Disney, et qu'elle est la plus performante de l'indice Dow Jones Industrial Average cette année.

Pour les investisseurs de Trian, M. Peltz est en train de réaliser ce qui leur importe le plus : les rendements.

LES GAINS DE DISNEY ALIMENTENT LES RENDEMENTS DE TRIAN

Disney est l'un des nombreux gagnants du portefeuille de Trian cette année. Parmi les autres, citons Allstate, qui a gagné 20 % depuis janvier, le distributeur britannique de produits de plomberie et de chauffage Ferguson PLC, qui a progressé de 15 % cette année, et le distributeur de produits alimentaires Sysco, qui a gagné 8 %, selon des personnes connaissant bien le portefeuille.

Au cours des trois premiers mois de 2024, Trian a enregistré un rendement de près de 10 %, selon un investisseur. Au cours des deux premiers mois de l'année, l'ensemble du secteur des fonds spéculatifs a gagné 2,7 % et l'investisseur activiste moyen a gagné 3,15 %, selon les données de Hedge Fund Research.

Bien que le cours de l'action Disney soit encore loin de son sommet de mars 2021, il a grimpé de 32 % depuis janvier, alors que Disney revigore ses franchises cinématographiques et télévisuelles et s'efforce de rendre son activité de streaming rentable.

M. Peltz affirme, à juste titre selon certains investisseurs, qu'il a forcé la maison de Mickey Mouse à accélérer sa transformation depuis que M. Iger est revenu de sa retraite en novembre 2022 pour prendre la barre pour la deuxième fois.

Les investisseurs activistes comme M. Peltz s'attribuent parfois le mérite d'une entreprise qui procède à des changements qui étaient déjà en cours avant qu'ils ne se manifestent. Mais lorsqu'ils récoltent les bénéfices d'une hausse du cours de l'action, les investisseurs sont satisfaits, quelle que soit l'issue d'une course aux procurations, ont déclaré des investisseurs et des avocats.

LEÇONS À TIRER D'UN NOUVEAU MANUEL

M. Peltz n'a mené que quatre combats depuis le lancement de son entreprise en 2005 et, qu'il ait gagné ou perdu, il a continué à s'attaquer à de nouvelles cibles avec succès. Après que M. Peltz a perdu son combat chez DuPont en 2015, le PDG de l'entreprise chimique est parti dans l'année, ce qui a permis à M. Peltz d'établir de solides relations avec le nouveau PDG.

Chez Procter & Gamble en 2017, M. Peltz a fini par rejoindre le conseil d'administration et a enterré la hache de guerre avec le directeur général, montrant ainsi que les activistes et la direction peuvent travailler en collaboration.

De même, d'autres activistes qui ont perdu des courses aux procurations, y compris Bill Ackman à Automatic Data Processing en 2017, ont poursuivi d'autres investissements et ont prospéré. Ackman a réalisé un rendement moyen de 31 % au cours des cinq dernières années.

La lutte contre Disney pourrait servir de leçon à une nouvelle génération d'activistes moins en vue. Après que les activistes ont obtenu des rendements élevés en 2023, de nombreux investisseurs sont prêts à allouer davantage de capitaux à la stratégie et les nouveaux venus veulent en avoir une part. Toutefois, les experts du secteur ont mis en garde contre le fait que le vieux manuel de jeu ne fonctionne peut-être plus.

Le culte de la personnalité s'estompe et les avocats et investisseurs avertissent que la pratique autrefois populaire consistant à inscrire le directeur d'un fonds spéculatif bien connu sur une liste pour obtenir des sièges au conseil d'administration n'est plus un moyen sûr de remporter la victoire.

M. Peltz est l'un des investisseurs les plus connus, mais lorsque Vanguard et BlackRock ne l'ont pas soutenu pour un siège chez Disney, cela a suggéré que les activistes pourraient devoir trouver des experts du secteur pour se présenter comme candidats sur leurs listes.

Les activistes "devront réfléchir à la manière d'articuler leur principe stratégique afin qu'il trouve un meilleur écho auprès des investisseurs passifs", a déclaré Lyndon Park, qui conseille les conseils d'administration et les équipes de direction en tant que directeur de ICR Shareholder Advisory.

Chez Disney, le message de Mme Peltz était que l'entreprise avait perdu son étincelle créatrice et qu'elle avait mal planifié sa succession. Mais plusieurs investisseurs ont déclaré qu'ils attendaient de M. Peltz des idées stratégiques sur la manière d'améliorer la situation de l'entreprise.

"Personne n'est plus grand que le marché et les activistes devront s'adapter", a déclaré M. Park d'ICR.