Bonne nouvelle : la reprise de la croissance se confirme après deux exercices difficiles en 2020 et 2021. Chiffre d'affaires et marge d'exploitation atteignent tous deux des records. Cependant, le résultat net est pénalisé par une note fiscale salée suite aux cessions d'actifs liées à la récente restructuration.  

Après deux décennies de croissance ininterrompue, le groupe était tombé dans une poche d'air à la veille de la pandémie. La génération de cash était en chute libre, les débouchés subitement moins nombreux, et l'urgence palpable. 

Une série d'acquisitions — Trioptics, Berliner Glas Medical, SwissOptic, pour un total de €600 millions — ces deux dernières années devait l'aider à remonter la pente. Les choses semblent en bonne voie, avec des ventes qui repartent à la hausse et — on l'a vu — des intégrations qui ne pèsent pas sur les marges.

Bon point aussi au niveau des cash-flows d'exploitation, qui atteignent un record malgré un effet de besoin de fonds de roulement plutôt défavorable. Il faudra ça, car la surface d'investissement du groupe double, avec un capex annuel désormais dans la fourchette de €70-€80 millions.

Le free cash-flow s'établit ainsi aux alentours de €65-€75 millions. Au cours de €30 euros l'action, soit une valeur d'entreprise de €2.2 milliards, Jenoptik demeure valorisé comme une entreprise en croissance pérenne a grosso modo x30 les profits.

Le traitement de choc des deux derniers exercices a porté ses fruits. Reste à confirmer cette réussite sur le cycle long, et à assurer une bonne rentabilité des investissements de M&A.