En juin dernier, nous soulignions qu'en dépit d'un parcours exceptionnel et d'une stratégie d'acquisitions remarquablement bien menée, les actions du groupe contrôlé par la famille Feuillet s'échangeaient à des multiples-planchers sur lesquels elles avaient coutume de systématiquement rebondir. 

L'épisode ne fit pas exception et les résultats financiers laissent comprendre pourquoi : malgré la nette remontée des coûts de financement et des prix à la pompe, le chiffre d'affaires de Trigano progresse de 9.5% en 2023, et le profit d'exploitation de 23.7%.

On note une hausse prononcée des stocks, qui entraîne une hausse du besoin en fonds de roulement et impacte défavorablement la génération de cash cette année. A ce sujet, le management parle déjà de "phase de résorption" ; il sera cependant utile de confirmer cette dynamique sur le prochain semestre. 

En Europe, Trigano domine le marché avec le groupe allemand Erwin Hymer, filiale de l'américain Thor Industries. Ils détiennent à eux deux presque la moitié des parts de marché, et exercent une emprise stratégique sur les circuits de distribution. Sur l'année fiscale 2023, Erwin Hymer affichait un taux de croissance de 5.2%, soit nettement moins que Trigano. 

Des deux côtés de l'Atlantique, les constructeurs de véhicules récréatifs sont depuis quelques années les perpétuels mal-aimés du marché, sans doute parce qu'ils appartiennent à l'un des segments de consommation discrétionnaire les plus à risque en cas de récession. Annoncée maintes fois ces dernières années, celle-ci se fait toujours attendre.