Alors que le plus grand conglomérat vietnamien, Vingroup, redouble d'efforts dans le domaine des véhicules électriques avec d'ambitieux plans d'expansion mondiale, il est confronté à des risques financiers croissants liés à l'unité déficitaire VinFast Auto.

La croissance rapide de VinFast a reposé sur des ventes à des sociétés affiliées qui devraient se poursuivre cette année, selon l'analyse par Reuters d'un récent dépôt de titres et d'informations fournies par l'entreprise, alors qu'elle lutte pour attirer les acheteurs au détail et fait face à un affaiblissement de la demande mondiale de véhicules électriques.

Les résultats soulignent également les risques pour la société mère Vingroup, VinFast ayant perdu un total de 5,7 milliards de dollars au cours des trois dernières années. Le cours de l'action de Vingroup a chuté de 38 % depuis la cotation de VinFast aux États-Unis en août dernier, et ses coûts d'emprunt ont augmenté.

VinFast a reçu 11,4 milliards de dollars d'injections de capital de la part de Vingroup, de ses filiales et du fondateur milliardaire du groupe, Pham Nhat Vuong, entre sa création en 2017 et le 31 décembre 2023, selon un dépôt de la Securities and Exchange Commission des États-Unis à la fin du mois de mars.

Vingroup a annoncé le mois dernier une participation de 1,6 milliard de dollars et la vente d'actifs dans son unité de vente au détail Vincom Retail, l'un de ses principaux moteurs de profit avec la filiale immobilière Vinhomes , qui reste rentable mais fait face à un marché immobilier difficile. Vingroup a déclaré à Reuters qu'une partie du produit de la vente serait affectée à VinFast, dont le potentiel de croissance est plus élevé.

Mais VinFast, qui a du mal à pénétrer même son marché national, a réalisé l'année dernière 82 % de ses 1,1 milliard de dollars de ventes de véhicules auprès de sociétés appartenant à Vingroup ou à Vuong, qui est également le PDG de VinFast et contrôle effectivement près de 98 % du fabricant de véhicules électriques coté au Nasdaq.

Presque toutes les ventes au détail de VinFast au Viêt Nam ont également été favorisées par les rabais importants offerts dans le cadre d'une campagne de marketing conjointe avec Vinhomes, a constaté Reuters.

L'ampleur de la dépendance de VinFast à l'égard des sociétés du Vingroup pour les ventes et le financement n'a pas été signalée auparavant.

Jusqu'à présent, l'entreprise avait déclaré qu'environ 70 % de ses livraisons de véhicules l'année dernière étaient destinées à Green SM (GSM), un exploitant de taxis et fournisseur de services de location détenu à 95 % par Vuong.

Outre les 839 millions de dollars de ventes de VE et de scooters électriques à GSM, VinFast a également conclu un contrat de vente de VE de 57 millions de dollars avec Vinhomes, un contrat de vente de VE d'un million de dollars avec Vingroup et 7 millions de dollars de ventes de bus électriques à VinBus l'année dernière.

L'année dernière, VinFast a également offert des bons d'une valeur de 350 millions de dongs (14 000 dollars) à chacun des nouveaux acquéreurs de Vinhomes. Les ventes de véhicules électriques réalisées dans le cadre du programme de réduction ont généré environ 14 % de ses revenus dans ce domaine, selon le dossier, ce qui pourrait représenter la quasi-totalité de ses ventes au détail au Viêt Nam.

Les rabais importants soulignent l'ampleur de la pression sur les ventes à laquelle VinFast est confrontée, car ses gammes, du véhicule utilitaire sport VF8 au crossover VF5, n'ont pas encore suscité d'intérêt significatif de la part des acheteurs au détail, ce qui maintient les taux de production à des niveaux non rentables.

Les 35 000 VE vendus l'année dernière, en deçà de l'objectif de 50 000, ne représentent qu'une infime partie de la capacité de production de 300 000 véhicules de l'usine de Haiphong. Cette année, l'entreprise vise 100 000 ventes dans le cadre de son expansion mondiale.

"PAS DURABLE

GSM, qui a stimulé la croissance des ventes de VinFast depuis sa création l'année dernière, a signé un accord de 419 millions de dollars avec VinFast à la fin de l'année dernière pour la livraison de 14 600 véhicules électriques supplémentaires.

Vingroup, qui gère les communications pour VinFast et GSM, a déclaré à Reuters que l'entreprise de taxis avait l'intention de plus que doubler le nombre de ses chauffeurs pour atteindre 50 000 cette année.

Contrairement à ses rivaux d'Asie du Sud-Est, Grab et GoTo's Gojek, GSM est propriétaire de ses taxis et les chauffeurs sont directement inscrits sur les listes de paie, une stratégie qui l'a aidé à croître rapidement mais qui a également augmenté ses coûts. GSM détenait 18 % du marché vietnamien du covoiturage au quatrième trimestre, selon les données du secteur, talonnant Grab.

Kengo Kurokawa, directeur du cabinet d'études Asia Plus, a déclaré qu'il ne pensait pas que le modèle d'entreprise des services de transport de GSM était durable étant donné sa structure de coûts élevée et la faible rentabilité du marché. Selon lui, ce modèle n'a de sens qu'en tant qu'outil publicitaire pour VinFast.

Vingroup a déclaré que la rentabilité de GSM ne serait pas immédiate mais qu'elle interviendrait "bien avant 2030" et que les conducteurs pourraient également devenir des partenaires au lieu d'employés s'ils possèdent une voiture VinFast. Il a refusé de fournir une prévision des ventes de véhicules de VinFast à GSM cette année, mais a déclaré que l'opérateur de taxis était en pourparlers avec VinFast "pour augmenter encore la taille de sa flotte".

INQUIÉTUDES DES INVESTISSEURS

L'objectif de VinFast de presque tripler les ventes de véhicules cette année semble désormais plus difficile à atteindre en raison de l'affaiblissement marqué de la demande mondiale de VE, qui pourrait l'obliger à rechercher un soutien financier supplémentaire auprès du groupe, alors qu'il peine à trouver les investisseurs stratégiques qu'il avait déclaré avoir déjà trouvés lors de son introduction en bourse l'année dernière.

Les actions du fabricant de VE ont chuté de 97 % depuis le sommet atteint peu après ses débuts, lorsque sa capitalisation boursière dépassait celle de l'ancien constructeur automobile américain Ford. VinFast vaut aujourd'hui 9,2 milliards de dollars.

Alors que VinFast accumule les pertes, la marge bénéficiaire nette de Vingroup a presque été divisée par deux l'année dernière, pour atteindre 1,2 %.

"Nous espérons que les inquiétudes des investisseurs s'apaiseront progressivement", a déclaré Vingroup, ajoutant qu'il "remplira ses engagements restants envers VinFast", qui, à son tour, évoluera vers une "plus grande indépendance financière".

VinFast prévoit de dépenser jusqu'à 1,5 milliard de dollars en capital cette année, selon la déclaration, et son fondateur s'est engagé à verser 400 millions de dollars pour construire des stations de recharge au Viêt Nam.

Vingroup a déclaré que Vuong s'engageait à investir davantage dans VinFast si nécessaire, une stratégie dont il a admis l'an dernier qu'elle n'avait guère de sens économique.

"S'il ne s'agissait que de faire des affaires et de gagner de l'argent, les dirigeants de Vingroup ne seraient pas assez fous pour se lancer dans un domaine aussi difficile que la construction automobile", a déclaré M. Vuong lors d'une réunion d'actionnaires en mai.

"Vingroup a décidé de créer VinFast par responsabilité sociale et patriotisme.

(1 $ = 24 950,0000 dong)