Analyse - Les traders augmentent les paris sur la baisse des taux de la BCE, sentant un changement sur le front de l'inflation

Après que la banque centrale a maintenu son taux directeur à un niveau record de 4 %, Christine Lagarde, chef de la BCE, a répété à deux reprises lors d'une conférence de presse qu'il était "prématuré" de discuter d'une baisse des taux.

Mais les commentaires qu'elle a faits sur l'inflation et les salaires ont donné l'impression que la banque était moins préoccupée par l'inflation qu'auparavant. Il a été noté que la BCE avait supprimé de sa décision la mention selon laquelle "les pressions sur les prix intérieurs restent élevées, principalement en raison de la forte croissance des coûts unitaires de main-d'œuvre", par exemple.

Les marchés ont pris cela comme un signe que la banque est de plus en plus convaincue que la croissance des salaires, qu'elle a signalée comme le plus grand risque pour l'inflation, est en train de ralentir, selon les analystes.

Les rendements des obligations à deux ans, sensibles aux taux d'intérêt, ont fortement baissé, les opérateurs ayant doublé leurs paris sur une baisse des taux. Ils s'attendent maintenant à plus de 80 % de chances de voir une première baisse de 25 points de base en avril, contre environ 60 % avant la réunion.

Ils anticipent 140 points de base de réductions cette année, contre environ 130 points de base avant la réunion.

"Le principal enseignement pour les marchés est que le mois d'avril est une réunion importante", a déclaré Piet Christiansen, analyste en chef de la Danske Bank.

"Les marchés se disent que si l'inflation et la croissance des salaires sont au rendez-vous, ils feront volte-face et s'orienteront vers une baisse des taux directeurs en avril", a ajouté M. Christiansen, notant que la reprise des obligations reflétait l'absence de réaction de la BCE face aux paris sur les taux d'intérêt du marché.

Les rendements des obligations allemandes et italiennes à deux ans ont chuté d'environ 10 points de base, ce qui représente leur plus forte baisse depuis près de deux semaines. L'euro a perdu près de 0,5 % à 1,0835 $.

Alors que les attentes de réduction des taux ont soutenu les obligations, les investisseurs ont averti qu'il y avait peu de place pour de nouvelles baisses des rendements, qui ont fortement chuté à la fin de l'année dernière.

"Nous pensons que la baisse des rendements est suffisante pour le moment", a déclaré Florian Ielpo, responsable de la macroéconomie et gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Lombard Odier Investment Management.

M. Ielpo a indiqué que sa société sous-pondérait les obligations et surpondérait les actions, qui, selon lui, n'ont pas encore intégré le soutien apporté aux bénéfices par la baisse des taux.

Mme Lagarde a réaffirmé que la BCE resterait dépendante des données et a déclaré qu'elle s'en tenait à ses commentaires de la semaine dernière, qui laissaient présager une baisse des taux à l'été.

Elle a également déclaré précédemment qu'elle s'attendait à ce que les données sur les salaires soient suffisantes à la "fin du printemps" et l'économiste en chef Philip Lane a souhaité que les données soient disponibles en avril, ce qui exclurait un assouplissement avant le mois de juin.

ABN AMRO et Danske Bank ont maintenu leur appel à une réduction en juin jeudi.

"Le marché anticipe une désinflation assez rapide à partir de maintenant et la BCE regarde les données passées et dit que nous ne sommes pas encore sortis de l'auberge", a déclaré Dario Perkins, directeur général de Global Macro chez TS Lombard.

Un autre risque est la publication de l'inflation de janvier dans la zone euro, prévue jeudi prochain, qui pourrait donner le ton quant à l'évolution des pressions sur les prix cette année.

RISQUE D'ERREUR POLITIQUE

Les investisseurs ont mis en garde contre le risque d'erreur de politique en attendant trop longtemps pour réduire les taux, la BCE maintenant une politique trop stricte pour une économie qui s'affaiblit.

Le moral des entreprises allemandes s'est dégradé de manière inattendue en janvier, pour le deuxième mois consécutif, alors que la plus grande économie d'Europe peine à sortir de la récession.

Les projections de la BCE annoncent depuis longtemps une inflation supérieure à celle des marchés. La BCE prévoit une inflation de 2,7 % cette année, contre 2,4 % attendus par un sondage Reuters.

De même, elle a prévu une croissance supérieure à celle des analystes, estimant que l'économie progresserait de 0,8 % cette année. Un sondage Reuters estime que la croissance économique ne sera que de 0,5 %.

"Réduire les taux en juin, c'est prendre le risque d'arriver trop tard, car lorsque vous regardez la croissance dans la zone euro, elle est déjà faible, lorsque vous regardez l'inflation, elle a vraiment diminué de manière significative, donc en regardant les salaires, la BCE prend le risque d'être à la traîne", a déclaré Valentine Ainouz, responsable de la stratégie mondiale des titres à revenu fixe à l'Amundi Investment Institute.

Certaines banques ont évoqué la possibilité que la BCE doive réduire ses taux par paliers plus importants, de 50 points de base.

La banque Citi a déclaré dans une note en début de semaine que plus les taux baissent tard, plus ils pourraient devoir être réduits pour compenser un resserrement excessif. Elle estime que des baisses de taux de 50 points de base sont possibles et que les taux pourraient tomber à 1,5 % en 2025.

"La désinflation semble beaucoup plus rapide dans la zone euro qu'aux États-Unis... la BCE prend le risque de réduire les taux trop tard, ce qui n'est pas complètement pris en compte par le marché", a déclaré M. Ainouz d'Amundi Investment Institute.