Le spécialiste des boissons énergétiques a connu un parcours boursier époustouflant puisque, en dix ans, sa capitalisation boursière à quintuplé. Profitons des résultats annuels publiés avant-hier pour, comme d'habitude, mettre en lumière les fondamentaux à long terme.
Disons-le d'emblée, lesdits fondamentaux sont excellents. Sur la période 2012-2022, les ventes triplent, de $2 à $6.3 milliards ; les marges d'exploitation se maintiennent à une moyenne supérieure à 30% ; tandis que le résultat net, au demeurant parfaitement bien réconciliable avec le free cash-flow, suit une dynamique comparable, de $0.3 à $1.2 milliards.
Monster s'appuie par ailleurs sur un bilan tout à fait hors-du-commun, véritable forteresse avec un passif total couvert près de cinq fois par les seuls actifs courants, et $3 milliards de trésorerie en excès — prudemment conservés, on l'imagine, en vue de saisir une éventuelle opportunité de croissance externe.
Conséquence d'une telle surcapitalisation : la rentabilité réelle de l'activité est masquée, alors même qu'elle atteint quasiment 100%.
L'exercice 2022 reste marqué par un déclin de la profitabilité, avec 700 points de base perdus au niveau de la marge d'exploitation, qui passe de 32% à 25%. Le coût de l'énergie et l'inflation généralisée n'ont pas épargné Monster, qui encaisse cependant bien le choc grâce à des ventes réalisées aux deux-tiers en Amérique du Nord — où les problématiques de supply chain et de coût de l'énergie ont été moins aiguës qu'en Europe.
Période Fiscale : Décembre
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
Chiffre d'affaires
1
4 201
4 599
5 541
6 311
7 140
7 946
8 746
9 655
EBITDA
1
1 479
1 721
1 848
1 646
2 022
2 449
2 752
3 069
Résultat d'exploitation (EBIT)
1
1 414
1 660
1 797
1 585
1 953
2 356
2 657
2 950
Marge d'exploitation
33,67 %
36,1 %
32,44 %
25,11 %
27,36 %
29,65 %
30,38 %
30,56 %
Résultat Avt. Impôt (EBT)
1
1 416
1 626
1 801
1 572
2 068
2 439
2 749
3 047
Résultat net
1
1 108
1 410
1 377
1 192
1 631
1 891
2 116
2 348
Marge nette
26,37 %
30,65 %
24,86 %
18,88 %
22,84 %
23,8 %
24,19 %
24,32 %
BNA
2
1,015
1,320
1,285
1,115
1,540
1,808
2,045
2,294
Free Cash Flow
1
1 012
1 315
1 112
699
1 496
1 733
2 076
2 203
Marge FCF
24,09 %
28,61 %
20,07 %
11,08 %
20,96 %
21,81 %
23,73 %
22,81 %
FCF Conversion (EBITDA)
68,43 %
76,44 %
60,18 %
42,47 %
73,99 %
70,77 %
75,44 %
71,76 %
FCF Conversion (Résultat net)
91,36 %
93,32 %
80,72 %
58,66 %
91,74 %
91,63 %
98,11 %
93,79 %
Dividende / Action
2
-
-
-
-
-
-
-
-
Date de publication
27/02/20
25/02/21
24/02/22
28/02/23
28/02/24
-
-
-
1USD en Millions2USD
Données Estimées
La génération de cash fait aussi les frais des ajustements de besoin en fonds de roulement post-pandémie. Elle reste toutefois pléthorique, avec un free cash-flow qui tourne à une moyenne de $1 milliards par an, pile poil dans la lignée des quatre derniers exercices.
C'est un peu là que le bât blesse : après une période remarquablement faste entre 2014 et 2018, grâce, entre autres, à une marge brute supérieure à 60%, on observe une compression de la profitabilité et un résultat qui stagne — ceci malgré des ventes qui doublent. Il semble à ce titre plus raisonnable d'extrapoler la performance récente, plutôt que de miser sur un retour aux miraculeuses années 2014-2018...
Du reste, pas de changement dans les grandes orientations stratégiques. Coca-Cola reste actionnaire à hauteur d'un cinquième du capital et, on l'imagine, potentiel repreneur en tout instant. De son côté, l'allocation du capital reste bien équilibrée — grosso modo moitié-moitié — entre rachats d'actions et constitution d'un "trésor de guerre" en vue d'une possible acquisition.
En vertu de ses excellents fondamentaux et de la "call-option" Coca-Cola, le marché n'a semble-t-il pas vraiment pris ombrage des marges — certes toujours très élevées — en stagnation, voire en érosion, puisque l'acton s'échange toujours à x50 ses profits.
Cette valorisation ambitieuse ne supporterait sans doute pas de nouvelles déconvenues, ni d'espoir douchés dans les perspectives de croissance...
Monster Beverage Corporation est spécialisé dans le développement et la commercialisation de boissons. Le CA par famille de produits se répartit comme suit :
- boissons énergétiques (98%) : notamment boissons énergétiques gazeuses et non gazeuses (marques Monster Energy®, Monster Energy Ultra®, Monster Rehab®, Monster Energy® Nitro, Java Monster®, Punch Monster®, Juice Monster®, Monster Hydro®, Monster Super Fuel®, Monster Dragon Tea®, Reign Total Body Fuel®, Reign Inferno®, Reign Storm®, True North®, NOS®, Full Throttle®, Burn®, Mother®, Nalu®, Ultra Energy®, Play®, Power Play®, Relentless®, BPM®, BU®, Gladiator®, Samurai®, Live+®, Predator®, Fury®, etc.) ;
- boissons alcoolisées (1,6%): notamment bières, eaux pétillantes alcoolisées et boissons maltées aromatisées (marques Cigar City®, Oskar Blues®, Deep Ellum®, Squatters®, Wild Basin®, Wasatch®, Perrin®, The Beast Unleashed®, etc.).
- autres (0,4%).
La fabrication et la mise en bouteille des produits sont assurées par des sous-traitants.
La répartition géographique du CA est la suivante : Etats-Unis et Canada (65,2%), Europe-Moyen Orient-Afrique (19,5%), Amérique latine et Caraïbes (8,1%) et Asie-Pacifique (7,2%).